>> 國信證券-安徽合力(600761)引領電動化、國際化，智慧物流打開新成長空間-250226
| 上傳日期： |
2025/2/26 |
大小： |
3441KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
吳雙,年亞頌 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點
國企叉車龍頭，海外營收快速增長。公司是國內叉車雙寡頭之一，業(yè)務包括工業(yè)車輛整機、零部件、后市場、智能物流系統(tǒng)四大板塊，實控人為安徽國資委。公司持續(xù)推進國企改革，健全經營機制，業(yè)績穩(wěn)步增長，2018-2023年公司營收/凈利潤CAGR分別為12.56%/17.01%。
叉車行業(yè)呈現(xiàn)電動化、鋰電化趨勢。全球電動叉車滲透率由2013年的27%提升至2023年的68%。國內電動叉車滲透率雖已大幅提升，但相較歐洲仍有差距，且國內價值量較高的平衡重叉車電動化率偏低，未來仍有發(fā)展空間。海外方面，目前歐洲、北美等海外地區(qū)主要以鉛酸電池為主，鋰電池具備質量輕、能量密度高等特點，未來有望逐步替代鉛酸電池。預計全球鋰電叉車滲透率將由2022年20%增長至2030年50%。
中國叉車出海仍有較大成長空間。2023年中國叉車企業(yè)全球銷量市占率（除中國區(qū)域）約29.61%，但中國叉車出口以價值量較小的III類叉車為主，而價值量較高的I類叉車出口占比較低，因此從銷售額市占率角度看，國內叉車海外市占率仍然較低，未來仍有較大成長空間。此外，目前海外電動叉車主要為鉛酸里電動叉車，中國在鋰電叉車方面具有全產業(yè)鏈優(yōu)勢，未來有望借鋰電化趨勢加速出海。
引領電動化、全球化，智能物流打開新成長空間。電動化方面，公司先后入股寧波力達、浙江加力增強電動倉儲叉車競爭力，入股鵬成新能源、和鼎機電布局工業(yè)車輛電池產業(yè)。全球化方面，目前公司已建立7大海外中心，在全球100+個國家和地區(qū)建立了300+家銷售代理網絡善。智能物流方面，公司目前已形成8大類、22個品種、超100種型號的產品矩陣，2023年智能物流營收同比增長42%，AGV銷量同比增長127%。2025年2月，安徽叉車集團與華為簽署深化合作協(xié)議，在數字化轉型、智能物流、人工智能開展合作，此次合作有望增強公司在智能物流領域競爭力。
盈利預測與估值：公司系國內叉車行業(yè)龍頭，充分受益電動化、全球化發(fā)展，業(yè)績有望穩(wěn)步增長?？紤]到當前國內宏觀經濟疲軟，我們下調2024-2026年歸母凈利潤至14.22/16.48/19.04億元（前值為15.32/18.08/21.38億元），對應PE 13/12/10倍，公司合理估值為24.05-27.75元（對應25年PE為13-15倍），維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險；國際貿易摩擦風險；行業(yè)競爭加劇；新技術與產品開發(fā)的風險；原材料價格波動的風險；匯率風險。
|
|
