>> 申萬宏源-晨會報告-250227
| 上傳日期： |
2025/2/27 |
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| 778KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
-- |
作者： |
陳悅 |
| 下載權(quán)限： |
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今日重點推薦
解套債市困境
債券市場波動加劇，實際上是一個從“極度樂觀”到“如何解套”的過程。
債市解套的核心——打破存單提價與資金價格高企的困境鏈條。情景一：資金利率回落——貨幣基金、理財買存單—存單利率下行—銀行缺負債壓力緩解、非銀被贖回壓力緩解——債市調(diào)整結(jié)束。情景二：資金穩(wěn)住但仍然高于存單利率——存單仍需提價提高吸引力——貨幣基金、理財買存單——存單利率下行——銀行壓力緩解—債市調(diào)整結(jié)束（這種情景機構(gòu)重倉的長債/超長債仍有較大的波動）。情景三：資金不松——存單繼續(xù)提價——賣債、贖回基金緩解壓力——債市調(diào)整結(jié)束（這種情景容易引發(fā)負反饋）。從市場盤面看，出現(xiàn)情景三的概率較小，可能處于情景一與情景二之間的狀態(tài)。流動性悲觀預(yù)期修正后，短債和存單配置性價比更高，但長債/超長債或仍受籌碼結(jié)構(gòu)和交易情緒影響，或存在一定波動但已具備修復(fù)空間，負債端穩(wěn)定的配置盤可以更加樂觀一些。
更進一步，緩解銀行負債壓力還有哪些手段？（1）市場化發(fā)行同業(yè)存單；（2）買斷式逆回購；（3）可無條件提支但提支利率有損的同業(yè)定期存款，若可被監(jiān)管確認為流動性不受限資產(chǎn)，也將極大緩解銀行負債壓力。向后看，債市由資金面和同業(yè)存單帶來的壓力或已階段性緩解，后續(xù)進一步繼續(xù)關(guān)注機構(gòu)行為及情緒方面的變化，及銀行負債壓力緩解情況。
風(fēng)險提示：基本面變化超預(yù)期、流動性變化超預(yù)期、監(jiān)管政策超預(yù)期、外部風(fēng)險超預(yù)期。
?。?lián)系人：黃偉平）
有色金屬行業(yè)點評：剛果金暫停鈷產(chǎn)品出口，預(yù)期鈷價觸底反彈
投資分析意見：我們分析認為，目前鈷價格整體處于歷史低位，繼續(xù)向下空間不大；而剛果金作為全球最大鈷供給國，此次出口限制措施將大幅影響供給端有效產(chǎn)量的釋放，此前鈷供給嚴重過剩的情況有望大幅緩解，鈷價預(yù)期企穩(wěn)反彈。鈷價上行背景下，建議關(guān)注鈷板塊相關(guān)企業(yè)的利潤彈性，包括洛陽鉬業(yè)、華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、騰遠鈷業(yè)、力勤資源、格林美。
風(fēng)險提示：剛果金出口限制措施不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期。
(聯(lián)系人：郭中偉/陳松濤)
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