>> 西部證券-2025年1月債券托管數(shù)據(jù)點評：廣義基金減持債券，商業(yè)銀行增持存單-250226
| 上傳日期： |
2025/2/27 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
姜珮珊 |
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總量看，25年1月托管量環(huán)比少增。25年1月中債登和上清所債券托管量合計161萬億元，較24年12月增1.2萬億元，環(huán)比少增2.1萬億元。
·分券種看，利率債、同業(yè)存單環(huán)比少增，非金融信用債環(huán)比多增。
·分機構(gòu)看，商業(yè)銀行減持地方債增持存單，廣義基金債券托管量下降，保險機構(gòu)繼續(xù)增配地方債，境外機構(gòu)轉(zhuǎn)為增配存單。
商業(yè)銀行25年1月減持利率債，增持非金融信用債、同業(yè)存單，存單增持量創(chuàng)24年2月以來新高。具體來看，利率債減持9230億元（24年12月減持3209億元）；非金融信用債增持3366億元（24年12月增持266億元）；存單增持4641億元（24年12月減持524億元）。
廣義基金25年1月減持利率債、非金融信用債、同業(yè)存單，債券減持量創(chuàng)23年10月以來新高。具體來看，利率債減持1841億元（24年12月增持4413億元），非金融信用債減持236億元（24年12月減持145億元），存單減持3056億元（24年12月增持16105億元）。
其他類機構(gòu)25年1月地方政府債增持力度增強、國債增持力度減弱，或與央行1月增大買斷式逆回購規(guī)模、暫停買入國債等操作相對應。保險機構(gòu)25年1月增持利率債、存單，減持非金融信用債。證券公司25年1月增持非金融信用債，減持利率債、存單。境外機構(gòu)25年1月增持非金融信用債、存單，減持利率債。
·杠桿方面，25年1月銀行間杠桿率降至106.5%，弱于季節(jié)性。
·交易所持倉方面，25年1月保險機構(gòu)、券商自營等增持上交所債券，公募基金、保險機構(gòu)增持可轉(zhuǎn)債，企業(yè)年金等減持可轉(zhuǎn)債。
資金緊張帶來債市持續(xù)負carry環(huán)境，交易盤持債力度減弱。25年1月信貸“開門紅”下銀行存在負債端壓力、大行與政策行資金融出意愿持續(xù)走弱，疊加央行穩(wěn)匯率訴求強烈，資金面持續(xù)緊張、長債利率與資金利率長時間倒掛。長債下行空間受阻制約資本利得獲取，廣義基金減持債券。
當前存單性價比逐漸顯現(xiàn)，季節(jié)性規(guī)律顯示存單利率一般在3月初或中旬企穩(wěn)，結(jié)合央行流動性投放態(tài)度關(guān)注存單發(fā)行利率與資金利率企穩(wěn)后存單的配置機會。
風險提示：數(shù)據(jù)披露滯后，債券供給超預期，金融監(jiān)管加強。
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