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核心觀點(diǎn)
　　公司發(fā)布2024年業(yè)績(jī)預(yù)告：2024年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)6-7億元，同比增長(zhǎng)21.18%-41.37%；公司扣非歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)5.90-6.90億元，同比增長(zhǎng)21.10%-41.63%。2024Q4公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為1.64-2.64億元，中值為2.14億元，同比增長(zhǎng)19.78%，環(huán)比增長(zhǎng)13.20%。
　　2024年公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。受益于下游新能源行業(yè)繼續(xù)保持增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)中心建設(shè)加速推進(jìn)，國(guó)際市場(chǎng)變壓器緊缺的市場(chǎng)機(jī)遇，公司積極推進(jìn)各項(xiàng)業(yè)務(wù)，加快產(chǎn)品升級(jí)迭代和產(chǎn)品線的豐富完善，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)。
　　計(jì)提減值輕裝上陣。2024年公司擬對(duì)相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提信用及資產(chǎn)減值準(zhǔn)備1.53億元，較2023年的1.22億元增長(zhǎng)25.20%。
　　受益國(guó)內(nèi)海風(fēng)起量，公司海風(fēng)變壓器有望放量。2025年作為十四五規(guī)劃的收官之年，海上風(fēng)電建設(shè)有望提速。根據(jù)CWEA的預(yù)測(cè)，2025年國(guó)內(nèi)海風(fēng)新增裝機(jī)為10-15GW。公司海上風(fēng)電升壓變壓器所應(yīng)用核心技術(shù)已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，我們認(rèn)為受益于國(guó)內(nèi)海風(fēng)起量，公司海風(fēng)變壓器有望加速放量。
　　國(guó)際市場(chǎng)變壓器緊缺，加速海外市場(chǎng)布局。公司以間接出海+全球化布局雙輪驅(qū)動(dòng)為戰(zhàn)略：1）公司合作國(guó)內(nèi)新能源頭部企業(yè)，擴(kuò)大海外市場(chǎng)知名度；2）公司已獲得中國(guó)CQC、美國(guó)UL、歐盟CE、歐洲D(zhuǎn)NV-GL認(rèn)證等國(guó)內(nèi)外權(quán)威機(jī)構(gòu)認(rèn)證，有序推進(jìn)業(yè)務(wù)全球化布局。我們看好2025年公司海外業(yè)務(wù)的訂單增長(zhǎng)。
　　數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)提供增長(zhǎng)彈性。2024年5月，公司推出MyPower數(shù)據(jù)中心電力模塊產(chǎn)品，全系采用一體化設(shè)計(jì)、預(yù)制化生產(chǎn)、模塊化交付方案，可有效縮短建設(shè)周期、并降低建設(shè)成本。公司憑借該產(chǎn)品相繼中標(biāo)江蘇新紀(jì)聯(lián)太倉(cāng)大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)園二期16號(hào)樓項(xiàng)目、合盈數(shù)據(jù)(懷來(lái))科技產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目五期第一階段項(xiàng)目；2024年9月，公司電力模塊中標(biāo)字節(jié)跳動(dòng)的火山引擎數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目，這是公司與字節(jié)跳動(dòng)的首次合作，也是公司推出MyPower數(shù)據(jù)中心電力模塊以來(lái)金額最大的單筆訂單。公司連續(xù)中標(biāo)第三方IDC運(yùn)營(yíng)商項(xiàng)目，表明電力模塊產(chǎn)品已得到IDC用戶的充分認(rèn)可，彰顯該產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，未來(lái)有望為公司提供新的業(yè)績(jī)彈性。
　　投資建議
　　明陽(yáng)電氣作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的電氣裝備供應(yīng)商，在技術(shù)創(chuàng)新、市場(chǎng)品牌等方面優(yōu)勢(shì)顯著。公司布局新能源、數(shù)據(jù)中心、電網(wǎng)等多個(gè)下游場(chǎng)景，積極拓展海內(nèi)外市場(chǎng)，業(yè)務(wù)有望多點(diǎn)開花，持續(xù)助力公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年收入分別為61.50/77.05/90.97億元，同比+24.3%/+25.3%/+18.1%;歸母凈利潤(rùn)分別為6.44/8.25/10.10億元，同比+29.4%/+28.1%/+22.4%。按照2025年2月24日收盤市值對(duì)應(yīng)PE分別為26.34/20.57/16.80倍，我們看好公司的成長(zhǎng)空間，首次覆蓋給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款回款不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。