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投資要點：
　　生豬銷售市場疲軟，上市豬企出欄量環(huán)比下滑。根據上市豬企公布的2025年1月銷售簡報數據，1月上市豬企整體出欄量同比略增、環(huán)比下滑。據Wind及公司公告數據統計，1月，15家上市豬企（牧原股份1-2月數據將合并公布，本月未納入統計，下同）整體出欄量814.76萬頭，同比+2.95%，環(huán)比-7.25%。其中，頭部豬企溫氏股份、新希望分別出欄289.97萬頭、149.87萬頭，分別環(huán)比-4.64%、-5.83%。出欄分類別看，商品豬、仔豬出欄量均環(huán)比下滑。具體來看，從公布不同品種生豬銷量的11家公司數據來看，1月上市豬企商品豬出欄量700.10萬頭，環(huán)比-9.08%。1月商品豬出欄量普遍環(huán)比下滑，僅有華統股份環(huán)比實現正增，其中溫氏股份、新希望商品豬出欄環(huán)比變動分別為-8.56%、-5.83%。1月上市豬企仔豬出欄量（不含溫氏股份，溫氏股份2025年1月開始披露仔豬銷量數據）54萬頭，環(huán)比-12.24%，其中金新農仔豬出欄量環(huán)比增長32.92%，正邦科技仔豬出欄量環(huán)比下降4.62%至29.94萬頭，天邦股份、京基智農等仔豬銷量均環(huán)比下滑。我們認為因春節(jié)節(jié)前備貨大量需求在2024年12月集中釋放，1月受春節(jié)假期影響實際銷售天數減少，春運及春節(jié)期間部分企業(yè)停工，導致1月生豬業(yè)市場銷售疲軟。
　　商品豬銷售均價環(huán)比下降，出欄體重環(huán)比下降。根據wind及上市豬企銷售簡報數據，1月商品豬銷售均價15.62元/公斤，環(huán)比下降1.39%，上市豬企商品豬銷售均價普遍環(huán)比下滑。我們結合銷售收入、銷售均價等數據測算，1月上市豬企商品豬平均出欄體重118.98kg，環(huán)比下滑4.31%。我們認為，生豬出欄體重下滑，說明在春節(jié)假期影響下，企業(yè)可能加快出欄節(jié)奏。同時，市場需求疲軟疊加短期內市場供應增加下，對生豬價格形成壓制，導致銷售均價環(huán)比下滑。
　　投資建議：維持農林牧漁行業(yè)“同步大市”評級。春節(jié)后為傳統豬肉消費淡季，春節(jié)后外地工人到崗率低，生豬市場繼續(xù)延續(xù)疲軟態(tài)勢。雖然商品豬銷售均價下滑，在成本處于低位情況下，優(yōu)質豬企豬價與成本“剪刀差”仍存在，仍能保持較好的盈利空間。規(guī)?；B(yǎng)殖背景下，優(yōu)質產能在行業(yè)內仍將保持效率優(yōu)勢，生豬養(yǎng)殖成本預計將繼續(xù)下降，預計優(yōu)質豬企在2025年仍將維持盈利狀態(tài)，建議重點關注牧原股份、溫氏股份等。
　　風險提示：生豬疫病大范圍爆發(fā)、生豬價格波動、飼料原料價格上漲。