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公司是我國(guó)調(diào)味品龍頭企業(yè)。公司于2014年2月在上交所上市，總部位于廣東省佛山市，主要從事調(diào)味品的生產(chǎn)與銷(xiāo)售。經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，公司已擁有豐富的產(chǎn)品矩陣，涵蓋醬油、蠔油、調(diào)味醬等多個(gè)品種，形成了輻射全國(guó)的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，成為在國(guó)內(nèi)具有影響力和知名度的調(diào)味品企業(yè)。根據(jù)中國(guó)品牌力指數(shù)2024C-BPI的榜單，海天獲得醬油、蠔油、醬料、食醋行業(yè)品牌第一。其中，公司的醬油產(chǎn)品已連續(xù)14年獲得行業(yè)第一品牌，品牌具有一定的競(jìng)爭(zhēng)力。
　　我國(guó)調(diào)味品市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，BC端推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。調(diào)味品行業(yè)具有典型的“小產(chǎn)品、大市場(chǎng)”的特點(diǎn)，近幾年我國(guó)調(diào)味品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張。B端：近期政策定調(diào)積極，考慮到調(diào)味品在餐飲端占比較高。在發(fā)放消費(fèi)券、促消費(fèi)等政策催化下，餐飲有望修復(fù)，進(jìn)而帶動(dòng)餐飲端調(diào)味品需求增加。C端：一方面，我國(guó)人口結(jié)構(gòu)變化與消費(fèi)場(chǎng)景外延帶動(dòng)調(diào)味品開(kāi)拓小型化產(chǎn)品，品類(lèi)日益多樣化。另一方面，零添加、少鹽等產(chǎn)品有望成為行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)之一，進(jìn)而帶動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。
　　公司夯實(shí)內(nèi)功，穩(wěn)中求進(jìn)。市場(chǎng)方面，公司積極開(kāi)拓市場(chǎng)，持續(xù)精耕渠道，形成多元化業(yè)務(wù)布局，并在餐飲端具有比較優(yōu)勢(shì)；分品類(lèi)看，公司在傳統(tǒng)核心產(chǎn)品上，積極研發(fā)新品，優(yōu)化產(chǎn)品布局，以提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；原材料方面，公司作為調(diào)味品龍頭，提價(jià)策略可為后續(xù)應(yīng)對(duì)成本上漲留下空間。此外，公司對(duì)外加強(qiáng)品牌建設(shè)與市場(chǎng)推廣，對(duì)內(nèi)實(shí)行員工持股激發(fā)經(jīng)營(yíng)活力，市場(chǎng)影響力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。
　　投資策略：維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司作為我國(guó)調(diào)味品行業(yè)龍頭，積極夯實(shí)內(nèi)功，優(yōu)化產(chǎn)品與渠道結(jié)構(gòu)，已取得一定成效，管理層近期換屆有望開(kāi)啟新征程。短期來(lái)看，近期國(guó)家政策對(duì)消費(fèi)定調(diào)積極，后續(xù)促消費(fèi)范圍與力度有望加大，疊加部分地區(qū)推出消費(fèi)券，餐飲消費(fèi)場(chǎng)景有望穩(wěn)步恢復(fù)，進(jìn)而對(duì)公司餐飲端產(chǎn)品需求起到一定提振。中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著居民健康意識(shí)提升，零添加、少鹽等產(chǎn)品有望成為調(diào)味品行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)之一。在這過(guò)程中，公司積極拓展市場(chǎng)、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并專(zhuān)注產(chǎn)品研發(fā)，開(kāi)發(fā)新品類(lèi)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力有望進(jìn)一步提升。預(yù)計(jì)公司2024/2025年每股收益分別為1.13元和1.25元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為36倍和32倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新品推廣不及預(yù)期，渠道開(kāi)展不及預(yù)期，終端需求恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。