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策略摘要
　　全球資金流動呈現(xiàn)“避險優(yōu)先、擇機博弈”的配置特征，盡管中國科技資產(chǎn)近期表現(xiàn)活躍，但尚未觀測到全球資金從美股向A股大規(guī)模遷移的跡象。節(jié)后A股市場流動性邊際回暖，主要受到個人投資者的資金拉動，基金則面臨機構(gòu)投資者配置意愿與基民申贖行為的結(jié)構(gòu)性矛盾。當(dāng)前科技板塊的結(jié)構(gòu)性行情主要由短期交易性資金驅(qū)動，而長期配置型資金存在較大增長空間，這種流動性特征可能加劇市場波動，需關(guān)注熱點板塊的回調(diào)風(fēng)險與板塊輪動的機會。指數(shù)層面，上證50指數(shù)短期可能更具韌性，對流動性敏感的中證1000指數(shù)，其振幅或進(jìn)一步擴大。
　　核心觀點
　　■市場分析
　　為全面監(jiān)測股市流動性，我們從全球基金、A股、股指期貨市場三個維度進(jìn)行跟蹤。
　　全球基金
　　當(dāng)前全球基金資金流動呈現(xiàn)出“防御性配置為主、選擇性風(fēng)險暴露”的格局：近八成資金配置于貨幣與債券市場，凸顯避險需求占主導(dǎo)，其中貨幣市場環(huán)比回升反映短期流動性管理需求增強；股票市場維持正向流入但絕對量級有限，反映風(fēng)險資金趨于審慎。盡管中國科技板塊表現(xiàn)亮眼，但全球資金尚未大規(guī)模從美股轉(zhuǎn)向A股，近期外資機構(gòu)對華投資持樂觀態(tài)度，若能轉(zhuǎn)化為外資的實際資金配置，將成為新的市場推動力。
　　A股市場
　　資金供給端形成“多元支撐結(jié)構(gòu)”：個人投資者展現(xiàn)超強交易熱情，成為市場核心增量資金來源；產(chǎn)業(yè)資本延續(xù)穩(wěn)健增持節(jié)奏，彰顯長期價值投資理念；公募基金雖面臨月度凈贖回壓力，但其規(guī)?；厣?，主要受益于凈值上漲帶來的被動擴張，折射出機構(gòu)投資者配置意愿與基民申贖行為的結(jié)構(gòu)性矛盾。資金需求端維持收縮態(tài)勢，股權(quán)融資規(guī)模持續(xù)低位運行，反映企業(yè)融資需求疲軟。流動性層面出現(xiàn)邊際改善，但驅(qū)動力發(fā)生結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變——傳統(tǒng)被動型資金配置力度減弱，杠桿資金成為主要推手，這種以短期交易性資金為主的流動性回暖，對相關(guān)題材板塊估值修復(fù)形成階段性支撐。
　　股指期貨市場
　　股指期貨持倉量經(jīng)歷節(jié)后沖高回落，當(dāng)前IF、IH、IC、IM的成交量分位數(shù)分別為66%、49%、71%、93%。持倉量呈現(xiàn)分化：IF與IM維持高位，IC相對偏低。席位方面，三家跟蹤公司維持凈空頭格局，近一個月邊際變化凸顯品種差異：IF與IH凈空頭持倉增加，IC與IM凈空頭持倉縮減，尤其是IC單月降幅達(dá)13%。