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收入業(yè)績穩(wěn)定增長。蘇泊爾2024年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入224.3億元，同比增長5.3%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤22.4億元，同比增長3.0%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤20.7億元，同比增長3.6%。其中，Q4單季度公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入59.1億元，同比下降0.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.2億元，同比下降0.7%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.6億元，同比增長0.2%。內(nèi)銷方面，由于廚房小電整體市場需求偏弱，公司內(nèi)銷收入同比略有下降，但通過持續(xù)創(chuàng)新及強(qiáng)大的渠道競爭優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)核心品類的線上、線下市場占有率持續(xù)提升，跑贏行業(yè)。外銷方面，公司主要客戶SEB的訂單同比增長明顯，公司直接受益，外銷收入取得較好增長。以舊換新方面，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，廚房小家電品類2024年W35-52（8月26日至12月29日）線上銷額同比+9.2%，改變前期下滑趨勢，2025年以舊換新政策將電飯煲等廚小品類首次納入國補(bǔ)范圍，預(yù)計(jì)公司深度受益。公司總經(jīng)理張國華因個(gè)人原因辭職，在新任總經(jīng)理正式聘任前，財(cái)務(wù)總監(jiān)徐波將代行總經(jīng)理職務(wù)。
　　內(nèi)銷跑贏行業(yè)，渠道競爭力顯著。內(nèi)銷方面，國內(nèi)消費(fèi)環(huán)境較為低迷的情況下，公司展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，內(nèi)銷收入雖同比略有下降，但通過持續(xù)創(chuàng)新及強(qiáng)大的渠道競爭優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)核心品類的線上線下市場占有率提升。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年廚小全渠道銷售額同比下降0.8%，均價(jià)同比下降1.1%。2024年電飯煲/電磁爐/電壓力鍋/破壁機(jī)/養(yǎng)生壺/豆?jié){機(jī)線上銷額同比-0.85%/-7.89%/-2.26%/-5.16%/+20.55%/+19.1%，整體承壓，但有一定邊際好轉(zhuǎn)，公司受益銷售品類偏剛需、產(chǎn)品端的持續(xù)創(chuàng)新，取得優(yōu)于行業(yè)的增長。此外，2025年國家補(bǔ)貼品類中加入電飯煲等廚小品類，預(yù)計(jì)對(duì)公司銷售有一定拉動(dòng)效果。公司兩大業(yè)務(wù)板塊疊加清潔電器、咖啡機(jī)等新品類新業(yè)務(wù)，持續(xù)進(jìn)行擴(kuò)張，希望新品類未來能夠推動(dòng)持續(xù)穩(wěn)定的增長。渠道方面，公司發(fā)揮強(qiáng)大競爭力，線下O2O、B2B渠道表現(xiàn)突出。
　　外銷上調(diào)關(guān)聯(lián)交易額度，深度受益大客戶庫存去化完成+需求復(fù)蘇。外銷方面，公司發(fā)布《關(guān)于增加2024年度日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)額度及2025年度日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)公告》，預(yù)計(jì)2025年關(guān)聯(lián)交易總金額為人民幣74.6億元，同比+5%。公司關(guān)聯(lián)方SEB集團(tuán)全年銷售額增長等具有信心，海外庫存去化完成/弱補(bǔ)庫+低基數(shù)影響下，公司外銷增幅明顯。
　　上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評(píng)級(jí)。根據(jù)業(yè)績快報(bào)，我們小幅上調(diào)24-26年盈利預(yù)測為22.44/23.80/24.79（前值為22.35/23.80/24.79億元），同比增長2.9%/6.1%/4.1%，對(duì)應(yīng)PE分別為19/18/17倍?？紤]到公司作為傳統(tǒng)小家電領(lǐng)先企業(yè)，內(nèi)銷在鞏固傳統(tǒng)電商平臺(tái)的優(yōu)勢地位的同時(shí)，加速線上渠道轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略成功落地；外銷增長穩(wěn)健，市場競爭力凸顯，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)