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公司是湖北省國資出版企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，聚合圖書、期刊、報(bào)紙、音像、電子出版物、新媒體等多種介質(zhì)，形成涵蓋“編、印、發(fā)、供、媒”的全產(chǎn)業(yè)鏈。教材教輔和一般圖書產(chǎn)品的品牌優(yōu)勢顯著，已經(jīng)形成口碑效應(yīng)，具備穩(wěn)定的銷售渠道和持續(xù)增長的客戶群體。公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局出版發(fā)行行業(yè)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型的創(chuàng)新成果顯著，業(yè)績增長韌性高。我們預(yù)計(jì)2024/2025/2026公司將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.61億/11.34/ 11.96億元。首次覆蓋給予強(qiáng)烈推薦評級。
　　長江傳媒是湖北長江出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)的控股子公司，是一家集合了編輯、印刷、發(fā)行、出版物資貿(mào)易的出版全產(chǎn)業(yè)鏈，并逐步向融媒體、數(shù)字閱讀、在線教育、文化創(chuàng)意、投資金融等產(chǎn)業(yè)延伸的跨領(lǐng)域、多介質(zhì)、長鏈條發(fā)展的大型綜合性文化企業(yè)。2004年，經(jīng)湖北省委、省政府批準(zhǔn)，湖北長江出版集團(tuán)成立；2007年，湖北長江出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)正式成立；2011年10月20日，公司成功登陸A股市場，正式在上海證券交易所掛牌交易，成為湖北省首家IPO上市的國有文化企業(yè)。
　　營業(yè)收入和扣非歸母凈利潤保持穩(wěn)定增長。2019至2023年，公司營收分別達(dá)到76.71/66.75/60.23/62.95/67.59億元，其中2021至2023年實(shí)現(xiàn)凈利潤同比穩(wěn)定增長；公司歸母凈利潤分別達(dá)到7.86/8.17/6.97/7.29/10.16億元，除2021年外，均實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比增長，其中2023年增長率達(dá)到了39.27%。
　　區(qū)位優(yōu)勢：湖北省內(nèi)的出版發(fā)行翹楚，區(qū)位優(yōu)勢先行鑄就護(hù)城河。公司業(yè)務(wù)根植于湖北省，享受人口紅利。2023年公司省內(nèi)業(yè)務(wù)營收占比為91.05%，毛利率高于省外業(yè)務(wù)14.3pcts，為公司利潤的基礎(chǔ)。湖北省區(qū)位優(yōu)勢明顯，為經(jīng)濟(jì)大省、人口大省、教育大省、文化大省，K12在校人數(shù)超600萬，人口紅利顯著，為公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展和創(chuàng)新業(yè)務(wù)拓展創(chuàng)造了有利條件。湖北省教育經(jīng)費(fèi)保持高增速，教育文化娛樂價(jià)格漲幅走強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢顯著。同時(shí)湖北省歷史文化底蘊(yùn)深厚，近水樓臺助力產(chǎn)出特色作品。
　　產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢：全鏈條一體化助力降本增效，探索新業(yè)態(tài)開行業(yè)風(fēng)氣之先。公司擁有涵蓋“編、印、發(fā)、供、媒”的一體化全產(chǎn)業(yè)鏈條。公司聚焦出版發(fā)行全產(chǎn)業(yè)鏈，并逐步向數(shù)字閱讀、在線教育、文化創(chuàng)意、投資金融等領(lǐng)域拓展，積極探索“出版+文創(chuàng)”、“出版+研學(xué)”、“出版+物流”、“出版+金融”等新業(yè)態(tài)，著力開辟產(chǎn)業(yè)新賽道，形成多元支撐的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系。
　　創(chuàng)新優(yōu)勢：數(shù)字化轉(zhuǎn)型持續(xù)拓新，深度賦能業(yè)務(wù)場景。搶抓戰(zhàn)略機(jī)遇期，數(shù)字化轉(zhuǎn)型提速。公司搶抓國家、湖北文化教育數(shù)字化戰(zhàn)略的機(jī)遇期，大力實(shí)施“數(shù)字化轉(zhuǎn)型”專項(xiàng)行動(dòng)，深度布局?jǐn)?shù)字管理、數(shù)字閱讀和數(shù)字教育三大核心業(yè)務(wù)，借助數(shù)字技術(shù)賦能，加快構(gòu)建從內(nèi)容提供、平臺建設(shè)到終端服務(wù)的數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)形態(tài)和產(chǎn)業(yè)鏈，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化和數(shù)字產(chǎn)業(yè)化。
　　資金優(yōu)勢：分紅金額穩(wěn)定可觀，現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異成為壓艙石。公司的分紅金額和股息率企穩(wěn)于較高水平。公司近年實(shí)施積極的分紅政策，現(xiàn)金分紅的金額總體呈提升趨勢。2023年分紅金額達(dá)4.85億元，創(chuàng)歷史新高。公司21-23年平均股息率為5.97%，在18家區(qū)域性上市國有出版發(fā)行集團(tuán)中表現(xiàn)優(yōu)異位于行業(yè)前列，展現(xiàn)公司回饋股東的能力和意愿較強(qiáng)。2023年公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為14.31億元，2024Q1-3的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為11.99億元，賬上現(xiàn)金儲備充足，充沛、穩(wěn)定的現(xiàn)金流為公司未來的創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型、經(jīng)營活動(dòng)、并購活動(dòng)、分紅提供了有力支持。
　　首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”投資評級。公司是湖北省國資出版企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，區(qū)位優(yōu)勢顯著，主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為71.71/76.66/81.67億元，同比增速分別為6%/7%/7%。實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤分別為9.61億/11.34/ 11.96億元，同比增速分別為-5%/18%/6%，對應(yīng)PE分別為10.7/9.1/8.6倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、AIGC技術(shù)發(fā)展和數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級的風(fēng)險(xiǎn)、成本變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、出生人口數(shù)量下滑風(fēng)險(xiǎn)等。