>> 國金證券-商品基金專題報告：中長期看多黃金，公私募工具豐富-250227
| 上傳日期： |
2025/2/28 |
大小： |
1772KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
張劍輝,洪洋 |
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市場對美關(guān)稅政策的擔(dān)憂引發(fā)了金價短期快速上漲
市場擔(dān)憂美國關(guān)稅政策可能提升貴金屬進(jìn)出口關(guān)稅，促使交易商提前在紐約倉庫準(zhǔn)備庫存，以避免黃金現(xiàn)貨交割成本上升。這導(dǎo)致了現(xiàn)貨需求增加和COMEX庫存快速累積，從而引發(fā)了金價的短期快速上漲。
類似的情況在2020年也曾出現(xiàn)，當(dāng)時由于市場對全球供應(yīng)鏈的擔(dān)憂的短期影響，以及全球央行防水的長期影響下，黃金短期快速上漲，同時COMEX庫存快速累積，期貨升水。后續(xù)隨著升水收斂，金價并未快速回調(diào)，而是遵循長期邏輯持續(xù)上漲。
去美元化支撐黃金的中長期上漲邏輯
美國財政赤字持續(xù)上升，2024年占比達(dá)6.60%，較前兩年顯著提高。財政支出中法定支出和利息支出占比不斷攀升，而財政收入相對穩(wěn)定，主要依賴個人所得稅。關(guān)稅是一把“雙刃劍”，發(fā)行國債存在掣肘，美國解決財政問題的手段有限。美元的全球化地位因財政緊張和地緣政治沖突而有所下降，排名靠前的美債持有國甚至大幅減持。在此背景下，黃金作為外匯儲備的重要性顯著提升。從黃金需求來看，ETF和央行購金是黃金需求的主要邊際變量，2021年以來，全球央行購金大幅增加，吻合去美元化的長期邏輯，同時部分國家黃金占外匯儲備占比較低，全球央行購金仍有較大增長空間。
黃金相關(guān)公私募基金產(chǎn)品策略
公募基金方面，國內(nèi)共有19個與黃金相關(guān)性較高的ETF（LOF）產(chǎn)品，規(guī)?？傆嫵^732億元，包括黃金現(xiàn)貨ETF、跟蹤黃金產(chǎn)業(yè)指數(shù)的股票ETF和QDII-FOF-LOF基金，跟蹤的標(biāo)的和指數(shù)包括上海金、SGE黃金9999和倫敦金現(xiàn)貨指數(shù)、SSH黃金股票指數(shù)、倫敦金指數(shù)。
私募基金方面，包括貴金屬跨市場套利策略和三倍黃金被動產(chǎn)品等策略類型。跨市場套利策略利用上海黃金交易所和上海期貨交易所的黃金合約進(jìn)行套利，通常受益于黃金行情波動上升，險資進(jìn)入黃金市場也會大幅增加此類策略的容量上限。三倍黃金產(chǎn)品使用被動策略，周度平衡倉位，保持3倍杠桿水平，填補(bǔ)了黃金ETF（無杠桿）和黃金衍生品（高杠桿）之間的被動產(chǎn)品空白。
風(fēng)險提示
貨幣政策預(yù)期變化、地緣政治變化。
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