>> 國泰君安-太陽紙業(yè)(002078)2024年度業(yè)績快報點(diǎn)評：2024Q4業(yè)績超預(yù)期，旺季盈利有望加速擴(kuò)張-250228
| 上傳日期： |
2025/2/28 |
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| 812KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉佳昆,毛宇翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)：
調(diào)整盈利預(yù)期，維持“增持”評級?？紤]公司經(jīng)營情況，調(diào)整2024-2026年EPS預(yù)測至1.12/1.22/1.38元（原1.09/1.33/1.53元）。參考行業(yè)估值水平，考慮公司上游資源深度布局及經(jīng)營管理能力賦予的估值溢價，給予公司2025年15 XPE，上調(diào)目標(biāo)價至18.30元，維持“增持”評級
2024Q4公司實現(xiàn)扣非歸母6.73億。2024年公司實現(xiàn)營收407.39億，同比+3.02%；歸母凈利潤31.26億，同比+1.29%；扣非歸母32.63億，同比+7.81%。2024Q4公司實現(xiàn)營收97.64億，環(huán)比-5.59%；歸母凈利潤6.67億，環(huán)比-4.86%；扣非歸母6.73億，環(huán)比-13.21%。
2024Q4業(yè)績超預(yù)期原因：文化紙盈利超預(yù)期+溶解漿搬遷未影響銷量。據(jù)卓創(chuàng)咨詢，2024年四季度雙膠紙（金太陽）市場價降至5400元的歷史4%底部分位，后續(xù)行業(yè)停產(chǎn)催化提價落地，疊加低價漿入庫消耗，預(yù)計11月行業(yè)稅后單噸毛利潤虧損，12月恢復(fù)至盈虧平衡，公司單噸盈利明顯優(yōu)于行業(yè)。箱板紙2024Q4旺季催化下均價上行約70元，經(jīng)營相對穩(wěn)定。2024Q4公司兗州溶解漿線啟動搬遷，對產(chǎn)量有所影響，公司提前備貨補(bǔ)充銷售，銷量平穩(wěn)，2024Q4溶解漿市場均價穩(wěn)定7800-7900元，預(yù)計盈利穩(wěn)定。
短期看，3月逐步進(jìn)入文紙銷售旺季，疊加木漿價格持續(xù)提漲（Suzano連續(xù)三輪提漲20美元）、行業(yè)停產(chǎn)影響延續(xù)，供需及成本共振下提價有望逐步落地，驅(qū)動盈利改善，預(yù)計2025年一季度盈利環(huán)比上行。新產(chǎn)能方面，預(yù)計到2025年底南寧基地新增40萬噸特種紙+100萬噸箱板+50萬噸漿（35萬噸化學(xué)漿以及15萬噸化機(jī)漿），山東基地新增約10萬噸特種紙，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)多元化。長期看，公司率先卡位稀缺木片資源，老撾林地2024年提供約30萬噸木片，未來每年新增1-1.2萬公頃種植規(guī)模穩(wěn)步推進(jìn)，輪伐面積逐步擴(kuò)張。林地資源約束、木片價格中樞長期抬升背景下，資源護(hù)城河有望不斷夯實。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格競爭加劇，下游需求不及預(yù)期。
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