>> 浙商證券-食飲行業(yè)周報(bào)(2025年2月第4期)：白酒守得云開(kāi)，茶飲密集上市-250301
| 上傳日期： |
2025/3/1 |
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| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
楊驥,杜宛澤,孫天一 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
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食飲觀點(diǎn)：3月兩會(huì)召開(kāi)，在政策預(yù)期和市場(chǎng)高低切的背景下，以白酒為代表的食飲板塊存在機(jī)會(huì)；同時(shí)二季度后食飲板塊將進(jìn)入低基數(shù)區(qū)間，建議積極配置；中長(zhǎng)期看，白酒重視具備較強(qiáng)品牌勢(shì)能、庫(kù)存更早出清、增速目標(biāo)合理的龍頭標(biāo)的，大眾品關(guān)注高景氣和餐飲修復(fù)兩條主線，同時(shí)關(guān)注25年零售變革大年有望帶來(lái)的食飲投資機(jī)會(huì)。
白酒板塊：白酒春節(jié)表現(xiàn)符合預(yù)期，蘇酒徽酒等區(qū)域龍頭酒表現(xiàn)較優(yōu)、高端酒表現(xiàn)平穩(wěn)，我們認(rèn)為位置比擇時(shí)更重要，建議當(dāng)前位置可考慮積極配置。十四屆全國(guó)人大三次會(huì)議將于2025年3月5日在京召開(kāi)，政策預(yù)期催化下或迎白酒結(jié)構(gòu)牛市，推薦攻守兼?zhèn)鋬蓷l主線。重視“勢(shì)能延續(xù)”、“低基數(shù)修復(fù)”兩條主線：①勢(shì)能延續(xù)的確定性：高端酒推薦五糧液/貴州茅臺(tái)，次高端及區(qū)域酒推薦古井貢酒/迎駕貢酒/今世緣/山西汾酒；②低基數(shù)修復(fù)的彈性：高端酒推薦瀘州老窖，次高端及區(qū)域酒推薦水井坊/老白干酒。
大眾品板塊：我們針對(duì)2025年大眾品板塊的投資主線，主要總結(jié)為兩點(diǎn)，即景氣度主線和修復(fù)主線，同時(shí)關(guān)注零售變革大年下的子板塊投資機(jī)會(huì)：1）重視2025年景氣度有望上行的子板塊，重視硬折扣、微信小店等新渠道變化帶來(lái)的品類滲透和邊際改善的機(jī)會(huì)，同時(shí)重視收入向上或業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。板塊選擇和啟動(dòng)節(jié)奏判斷：零食、飲料先于乳制品、預(yù)調(diào)酒/威士忌先于保健品。2）餐飲鏈作為促消費(fèi)和保民生的重要政策抓手，有望迎來(lái)更大范圍和幅度的政策刺激提振，建議重視餐飲供應(yīng)鏈的需求修復(fù)預(yù)期和估值修復(fù)帶來(lái)的機(jī)會(huì)。個(gè)股選擇上：在餐飲供應(yīng)鏈相關(guān)板塊中（速凍、啤酒、調(diào)味品）B端占比高的標(biāo)的彈性較高；在投資策略上，我們認(rèn)為首選景氣主線，再抓修復(fù)機(jī)會(huì)，龍頭個(gè)股優(yōu)先。推薦標(biāo)的：三只松鼠、青島啤酒、鹽津鋪?zhàn)?、伊利股份、東鵬飲料、海天味業(yè)、新乳業(yè)、安琪酵母、仙樂(lè)健康、安井食品、頤海國(guó)際、天味食品、寶立食品，關(guān)注燕京啤酒、優(yōu)然牧業(yè)。
2月21日~2月28日，5個(gè)交易日滬深300指數(shù)下跌2.22%，休閑食品（+5.26%）、肉制品（+3.39%）、啤酒（+2.94%）漲幅居前，調(diào)味發(fā)酵品（-0.74%）跌幅居前，白酒板塊上漲1.58%。
【白酒板塊】政策催化下或迎白酒結(jié)構(gòu)牛市，重點(diǎn)推薦古井貢酒
板塊回顧：本周白酒板塊表現(xiàn)較優(yōu)
2月21日~2月28日，5個(gè)交易日滬深300指數(shù)下跌2.22%，白酒板塊上漲1.58%。具體來(lái)看，白酒板塊今世緣（+12.12%）、珍酒李渡（+8.37%）、迎駕貢酒（+7.67%）、瀘州老窖（+6.20%）漲幅較大，洋河股份（-1.90%）、口子窖（-1.10%）跌幅居前。
貴州茅臺(tái)更新：茅臺(tái)密集開(kāi)展市場(chǎng)調(diào)研，聚焦信心、轉(zhuǎn)型、觸達(dá)三大關(guān)鍵詞
2月20至27日，茅臺(tái)集團(tuán)黨委副書(shū)記、總經(jīng)理王莉率隊(duì)先后到浙江、上海、江蘇、福建、廣東、山東開(kāi)展市場(chǎng)調(diào)研，并在杭州、上海、蘇州、福州、深圳、青島等地分別組織召開(kāi)茅臺(tái)酒市場(chǎng)座談會(huì)。期間，共有來(lái)自六省市的400余家渠道商參會(huì)。此次參加調(diào)研的茅臺(tái)高管還包括茅臺(tái)集團(tuán)黨委委員、副總經(jīng)理王曉維，茅臺(tái)酒股份公司獨(dú)立董事王鑫，茅臺(tái)酒股份公司黨委委員、副總經(jīng)理蔣焰、向平、張旭，代表各個(gè)相關(guān)領(lǐng)域。
據(jù)“茅臺(tái)時(shí)空”獲取的相關(guān)信息顯示，六省市渠道商普遍反映茅臺(tái)酒銷售量、銷售額同比增幅達(dá)雙位數(shù)，各渠道商與茅臺(tái)攜手共進(jìn)，堅(jiān)定信心、科學(xué)研判、精準(zhǔn)施策、努力轉(zhuǎn)型，以更多更實(shí)更深地觸達(dá)真實(shí)消費(fèi)者，推動(dòng)市場(chǎng)態(tài)勢(shì)持續(xù)向好，圓滿完成了預(yù)期目標(biāo)。值得注意的是，新興產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)的深圳、杭州等地，來(lái)自科創(chuàng)企業(yè)的訂單量同比保持兩位數(shù)高增長(zhǎng)，印證著消費(fèi)主權(quán)向新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的遷移。
通過(guò)“時(shí)間-產(chǎn)品-區(qū)域”三維模型，春節(jié)期間飛天茅臺(tái)在投放量增加的同時(shí)，批價(jià)逆勢(shì)回升，守住了品牌價(jià)值防線，充分印證了茅臺(tái)酒的基本屬性沒(méi)有變、茅臺(tái)酒的基本需求面沒(méi)有變“兩個(gè)基本沒(méi)有變”的科學(xué)判斷。據(jù)貴州茅臺(tái)官微消息，今年春節(jié)期間，此次調(diào)研的六個(gè)省區(qū)茅臺(tái)酒總體呈現(xiàn)動(dòng)銷旺盛、市場(chǎng)穩(wěn)定，銷售量、銷售額齊升的良好態(tài)勢(shì)。
從實(shí)際情況看，六個(gè)省區(qū)渠道商團(tuán)購(gòu)、零售占比大幅度增加，表明渠道體系核心競(jìng)爭(zhēng)力、真實(shí)消費(fèi)觸達(dá)能力增強(qiáng)，已形成團(tuán)購(gòu)、零售為主，傳統(tǒng)批發(fā)為輔的結(jié)構(gòu)，渠道生態(tài)進(jìn)一步優(yōu)化和協(xié)同。
業(yè)內(nèi)認(rèn)為，團(tuán)購(gòu)與零售占比大幅提升（六省區(qū)渠道商數(shù)據(jù)），反映出茅臺(tái)從“批發(fā)驅(qū)動(dòng)”向“真實(shí)消費(fèi)觸達(dá)”的轉(zhuǎn)型。直營(yíng)體系與社會(huì)渠道的協(xié)同（如商超精準(zhǔn)觸達(dá)、私域流量深耕），強(qiáng)化了終端市場(chǎng)的掌控力。在2025年的茅臺(tái)酒市場(chǎng)工作中，茅臺(tái)將圍繞“4+6”的布局，進(jìn)一步強(qiáng)化渠道協(xié)同，直營(yíng)體系和社會(huì)體系“兩條腿走路”。
此次調(diào)研中，茅臺(tái)高管特別提到要持續(xù)推動(dòng)“三個(gè)轉(zhuǎn)型”，尤其是在3.0理性消費(fèi)時(shí)代，優(yōu)化完善適應(yīng)消費(fèi)變化的市場(chǎng)策略，積極與新興產(chǎn)業(yè)、科技企業(yè)打交道、做朋友，進(jìn)一步激發(fā)渠道商闖的韌勁和創(chuàng)新活力，主動(dòng)融入、深耕圈層，充分挖掘私域流量，打造相應(yīng)消費(fèi)場(chǎng)景，創(chuàng)造“悅自己、悅知己”的消費(fèi)共鳴；要堅(jiān)持以消費(fèi)者為中心，持續(xù)完善產(chǎn)品表達(dá)體系，增強(qiáng)服務(wù)體驗(yàn)，充分釋放產(chǎn)
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