>> 中信建投-【政策研究】中國資產(chǎn)重估：基于敘事重構(gòu)與AI革命的雙輪驅(qū)動-250301
| 上傳日期： |
2025/3/1 |
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| 1645KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
胡玉瑋 |
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核心觀點
在全球政經(jīng)格局深刻調(diào)整與科技革命加速演進的大背景下，中國資產(chǎn)正站在重估的關(guān)鍵路口。敘事重構(gòu)與AI革命作為兩大核心驅(qū)動力，正在重塑中國資產(chǎn)的價值邏輯與市場表現(xiàn)，將為國內(nèi)外投資者帶來前所未有的投資機遇。一方面，人口紅利、地產(chǎn)周期等舊敘事逐漸瓦解并讓位于政策加力、科技突破等新敘事。另一方面，中國經(jīng)濟正從“成本紅利”向“創(chuàng)新溢價”躍遷，國內(nèi)AI行業(yè)異軍突起，不僅本身成為新的經(jīng)濟增長點，并將推動各行業(yè)生產(chǎn)效率以及我國全要素生產(chǎn)率快速提升，進而全面賦能實體經(jīng)濟。本報告旨在深入剖析這兩大驅(qū)動因素，揭示中國資產(chǎn)重估的內(nèi)在機制與未來趨勢，為投資者提供決策參考。
摘要
近期中國資產(chǎn)重估進程加速，核心驅(qū)動力在于“敘事重構(gòu)”與“AI革命”的雙輪驅(qū)動。按照傳統(tǒng)舊敘事的邏輯，中國面臨人口老齡化加劇、勞動力成本上升等問題，傳統(tǒng)人口紅利逐漸消退。然而，AI技術(shù)的普及顯著提升了生產(chǎn)效率，緩解了勞動力短缺的壓力。房地產(chǎn)市場在政策調(diào)控下逐漸從下行周期轉(zhuǎn)向邊際好轉(zhuǎn)，市場成交趨于活躍，投資者預(yù)期逐步改善。地方債務(wù)規(guī)模在過去20年快速上升，但2023年以來的一攬子化債政策顯著緩解了債務(wù)壓力，地方財政穩(wěn)健性持續(xù)提升。自2018年以來，中美關(guān)系經(jīng)歷多次波折，但近期中美關(guān)系出現(xiàn)緩和跡象，為中國經(jīng)濟創(chuàng)造了更穩(wěn)定的外部環(huán)境。
與此同時，AI技術(shù)的全面賦能正在深刻改變?nèi)蚪?jīng)濟格局，成為推動經(jīng)濟增長和股市上漲的重要力量。AI技術(shù)提升生產(chǎn)效率，優(yōu)化資源配置，推動各行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。政策層面，從新“國九條”到黨的二十屆三中全會的勝利召開，再到“924一攬子增量政策”，政策端持續(xù)發(fā)力穩(wěn)增長、促發(fā)展，特別是支持科技創(chuàng)新，并高度重視資本市場發(fā)展。2025年2月的民營企業(yè)座談會進一步強調(diào)支持民營經(jīng)濟參與新質(zhì)生產(chǎn)力建設(shè)，為民營企業(yè)發(fā)展提供政策保障。AI技術(shù)的應(yīng)用顯著提升企業(yè)的生產(chǎn)效率和盈利能力，推動股價上漲。投資者對AI技術(shù)的高度認可和樂觀情緒也在推動增量資金的大量流入，進一步鞏固股市上漲趨勢。
展望未來，中國資產(chǎn)重估進程將繼續(xù)加速，“敘事重構(gòu)”與“AI革命”疊加共振，正在培養(yǎng)新的經(jīng)濟增長點。投資者應(yīng)積極關(guān)注AI技術(shù)在各行業(yè)的應(yīng)用落地，把握這一歷史性投資機遇。具體來看，科技行業(yè)（如算力、算法、數(shù)據(jù)）和應(yīng)用領(lǐng)域（如人形機器人、智能駕駛、制造業(yè)、醫(yī)療、金融等）是未來投資的重點方向。
風(fēng)險分析
（1）既有政策落地效果及后續(xù)增量政策出臺進展不及預(yù)期，地方政府對于中央政策的理解不透徹、落實不到位。（2）經(jīng)濟增速放緩，宏觀經(jīng)濟基本面下行，經(jīng)濟運行不確定性加劇。（3）近期房地產(chǎn)市場較為波動，市場情緒存在進一步轉(zhuǎn)劣可能，國際資本市場風(fēng)險傳染也有可能誘發(fā)國內(nèi)資本市場動蕩。（4）土地出讓收入大幅下降導(dǎo)致地方政府債務(wù)規(guī)模急劇擴大，地方政府債務(wù)違約風(fēng)險上升。（5）地緣政治對抗升級風(fēng)險，俄烏沖突不斷，國際局勢仍處于緊張狀態(tài)。
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