>> 光大證券-2025年2月PMI點(diǎn)評：2月制造業(yè)PMI“開門紅”-250301
| 上傳日期： |
2025/3/1 |
大?。?/td>
| 531KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
高瑞東,查惠俐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：
2025年3月1日，國家統(tǒng)計局公布2025年2月PMI數(shù)據(jù)，制造業(yè)PMI 50.2%，前值49.1%；非制造業(yè)PMI 50.4%，前值50.2%。
核心觀點(diǎn)：
2月制造業(yè)PMI“開門紅”，傳遞出的信息較為積極。
一是，節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏較快。2月制造業(yè)PMI回升主要由產(chǎn)需指數(shù)拉動，節(jié)后需求快速恢復(fù)至擴(kuò)張區(qū)間，采購量、生產(chǎn)指數(shù)均升至52%以上，帶動從業(yè)人員指數(shù)創(chuàng)2023年5月以來新高。
二是，供需格局進(jìn)一步改善。2月原材料價格指數(shù)與出廠價格指數(shù)繼續(xù)回升，原材料價格升至擴(kuò)張區(qū)間，原材料庫存指數(shù)下行，價格有望進(jìn)一步企穩(wěn)。
三是，基建明顯發(fā)力。建筑業(yè)PMI大幅上行，土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)升至65.1%，節(jié)后基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)施工進(jìn)度加快。
一、制造業(yè)：供需同步升至擴(kuò)張區(qū)間
2月制造業(yè)PMI錄得50.2%，再次進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)間，較上月回升1.1個百分點(diǎn)。
從構(gòu)成制造業(yè)PMI的分類指數(shù)看，主要由產(chǎn)需指數(shù)拉動：占比最大的新訂單指數(shù)較上月上行1.9個百分點(diǎn)，拉動PMI上行0.57個百分點(diǎn)；生產(chǎn)指數(shù)較上月上行2.7個百分點(diǎn)，拉動PMI上行0.675個百分點(diǎn)；節(jié)后復(fù)工火熱，從業(yè)人員指數(shù)較上月上行0.5個百分點(diǎn)至48.6%，創(chuàng)2023年5月以來新高；原材料庫存指數(shù)較上月下行0.7個百分點(diǎn)；反向計算的供應(yīng)商配送時間指數(shù)較上月上行0.7個百分點(diǎn)。
從結(jié)構(gòu)看，PMI大型企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)較快，中小型企業(yè)PMI仍較上月下行。2月大型企業(yè)PMI錄得52.5%，較上月上行2.6個百分點(diǎn)；中型企業(yè)PMI為49.2%，較上月下行0.3個百分點(diǎn)；小型企業(yè)PMI為46.3%，較上月下行0.2個百分點(diǎn)，小型企業(yè)PMI已連續(xù)10個月運(yùn)行在收縮區(qū)間。
1.1供需：內(nèi)外需同步回升，生產(chǎn)明顯加快
需求方面，2月新訂單指數(shù)為51.1%，較上月上行1.9個百分點(diǎn)，節(jié)后新訂單較快恢復(fù)；新出口訂單指數(shù)為48.6%，較上月上行2.2個百分點(diǎn)。國內(nèi)需求較快恢復(fù)，反映出企業(yè)積極準(zhǔn)備布局生產(chǎn)，裝備制造業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)、消費(fèi)品制造業(yè)和高能耗行業(yè)的新訂單指數(shù)均上升至51%以上。
供給方面，2月生產(chǎn)指數(shù)和采購量指數(shù)分別為52.5%和52.1%，較上月上升2.7個和2.9個百分點(diǎn)。企業(yè)采購和生產(chǎn)明顯加快，從業(yè)人員指數(shù)創(chuàng)2023年5月以來新高，反映出企業(yè)生產(chǎn)信心較強(qiáng)，生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)較上月上升1.1個百分點(diǎn)至54.5%。
但同時，也應(yīng)該注意到，反映需求不足的企業(yè)占比仍超60%，2月原材料庫存指數(shù)下降但產(chǎn)成品庫存指數(shù)上行，結(jié)合來看，應(yīng)是節(jié)后生產(chǎn)恢復(fù)快于需求恢復(fù)，如果產(chǎn)成品沒有被及時消化，可能對3月的生產(chǎn)造成一定壓力。
1.2價格：價格指數(shù)雙雙回升，庫存指數(shù)走勢分化
2月原材料價格有所回升，產(chǎn)成品價格降幅收窄。受原材料采購量回升帶動，原材料采購價格有所回升，購進(jìn)價格指數(shù)為50.8%，較上月上升1.3個百分點(diǎn)，在連續(xù)3個月運(yùn)行在50%以下后回到擴(kuò)張區(qū)間。受原料端價格上行和需求端回升拉動，制造業(yè)產(chǎn)成品價格降勢有所收窄，出廠價格指數(shù)為48.5%，較上月上升1.1個百分點(diǎn)。
從價格結(jié)構(gòu)來看，價格差方面，2月出廠價格-購進(jìn)價格指數(shù)的差值有所擴(kuò)張，由上月的-2.1個百分點(diǎn)擴(kuò)張至-2.3個百分點(diǎn)。
從庫存指數(shù)來看，2月原材料庫存指數(shù)較上月下行0.7個百分點(diǎn)至47.0%，產(chǎn)成品庫存指數(shù)較上月上行1.8個百分點(diǎn)至48.3%。
1.3外貿(mào)：進(jìn)出口指數(shù)同步回升
出口端看，2月新出口訂單指數(shù)為48.6%，較上月上行2.2個百分點(diǎn)。1月出口指數(shù)明顯放緩，2月出口指數(shù)已升至歷史同期正常水平。
進(jìn)口端來看，2月進(jìn)口指數(shù)為49.5%，較上月上行1.4個百分點(diǎn)，節(jié)后產(chǎn)需恢復(fù)，企業(yè)進(jìn)口意愿有所增強(qiáng)。
三、服務(wù)業(yè)：商務(wù)活動繼續(xù)放緩，重回臨界值
2月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.0%，較上月下行0.3個百分點(diǎn)，服務(wù)業(yè)擴(kuò)張步伐繼續(xù)放緩。從細(xì)分項(xiàng)數(shù)據(jù)看，服務(wù)業(yè)新訂單指數(shù)較上月下行0.8個百分點(diǎn)至45.9%；服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)較上月上行0.1個百分點(diǎn)至56.9%。
從行業(yè)看，受節(jié)前集中采買，節(jié)后假日效應(yīng)消退等因素影響，與居民消費(fèi)相關(guān)的零售、住宿、餐飲等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)回落較為明顯；與居民出行和文旅相關(guān)行業(yè)表現(xiàn)相對較好，鐵路運(yùn)輸業(yè)和航空運(yùn)輸業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均在53%以上；金融業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和新訂單指數(shù)較上月均有不同程度上升，且均在55%以上，顯示社會融資需求明顯釋放。
四、建筑業(yè)：投資需求釋放，建筑業(yè)活動加速推進(jìn)
2月建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為52.7%，較上月上行3.4個百分點(diǎn)，再次升至擴(kuò)張區(qū)間。從細(xì)分項(xiàng)數(shù)據(jù)看，建筑業(yè)新訂單指數(shù)較上月上行2.1個百分點(diǎn)至46.8%，建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)較上月回落1.8個百分點(diǎn)至54.7%。
分行業(yè)看，土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為65.1%，節(jié)后基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)施工進(jìn)度加快。根據(jù)物流與采購聯(lián)合會公布的數(shù)據(jù)，春節(jié)過后，投資相關(guān)需求集中釋放，基建項(xiàng)目集中開工帶動土木工程建筑供需兩側(cè)活動較上月均有提升，隨著重大基建項(xiàng)目的陸續(xù)啟動，一季度基礎(chǔ)建設(shè)投資將通過接續(xù)效應(yīng)推動基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)實(shí)物工作量集中釋放，土木工程建筑
|
|
