>> 財通證券-東方雨虹(002271)大幅計提風(fēng)險釋放，布局海外拐點可期-250228
| 上傳日期： |
2025/3/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉,陳琳云 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司2024年實現(xiàn)營收280.56億元，同比-14.52%；歸母凈利潤1.08億元，同比-95.24%。Q4營收63.57億元，同比-14.81%；歸母凈利潤-11.69億元，同比多虧損10.89億元。年度分紅44.19億元，股息率14.31%（未含中期分紅14.62億元）。
風(fēng)控加強影響收入，零售業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長：公司全年收入同降14.52%主要系直銷業(yè)務(wù)影響，地產(chǎn)波動下公司加大了應(yīng)收風(fēng)險管控力度，主動放棄了回款不佳的部分直銷項目。分產(chǎn)品，2024年防水卷材/涂料/砂粉分別實現(xiàn)收入117.90/88.18/41.52億元，同比-11.45%/-8.96%/-1.06%，系去地產(chǎn)化下直銷大幅下降。分渠道，零售/工程/直銷渠道實現(xiàn)收入102.09/133.54/42.77億元，同比+9.92%/+6.74%/-58.75%，民建集團穩(wěn)健發(fā)展，貫徹拓品類戰(zhàn)略并強化零售渠道下沉，工建集團轉(zhuǎn)型小B較為順利。分地區(qū)，海外實現(xiàn)收入8.77億元同增24.73%，隨東南亞、北美多國設(shè)立公司或辦事處，海外業(yè)務(wù)有望快速發(fā)展。
減值計提增加，經(jīng)營現(xiàn)金流同比改善：全年價格壓力較大，防水卷材/涂料毛利率為22.79%/34.72%，同比-4.22/-2.31pct，全年毛利率25.80%同降1.89pct。全年期間費用率19.30%同增3.30pct，銷售/管理/研發(fā)費用率為10.25%/6.36%/2.09%，分別同比+1.18/+1.67/+0.24pct，收入下降攤薄效應(yīng)減少，且折舊攤銷增加；資產(chǎn)及信用減值損失10.67億元，主要源于購房款減值計提、應(yīng)收賬款單項及賬齡計提增加，資產(chǎn)及信用減值損失率3.80%同增0.64pct；歸母凈利率同降6.54pct至0.39%。2024年經(jīng)營現(xiàn)金流34.57億元同增64.39%，零售占比增加疊加賬款回收力度增強提升現(xiàn)金流：收現(xiàn)比105.5%同比+3.9pct，付現(xiàn)比84.8%同比-11.9pct。
投資建議：我們預(yù)測公司2025-2027年歸母凈利潤為15.77/21.48/27.41億元，同比增速1357.96%/36.18%/27.63%，對應(yīng)EPS分別為0.65/0.88/1.13元/股，最新收盤價對應(yīng)3年P(guān)E分別19.59x/14.38x/11.27x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀環(huán)境波動風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇、應(yīng)收賬款風(fēng)險。
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