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事件概述：
　　公司發(fā)布2024年年度報(bào)告。2024年，公司實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入16.69億元，同比增長9.32%；利潤總額達(dá)到4.96億元，同比增長25.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.51億元，同比增長19.09%。
　　分析判斷:
　　下半年收入及利潤增長提速，合同負(fù)債穩(wěn)健增長
　　2024年，公司實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入16.69億元，同比增長9.32%，Q1/Q2/Q3/Q4公司收入分別同比+11%/+4%/+9%/+14%;2024公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.51億元，同比增長19.09%，Q1/Q2/Q3/Q4公司歸母凈利潤分別同比+57%/+11%/+15%/+15%。自Q3起公司收入及利潤增速環(huán)比提速。分業(yè)務(wù)來看，公司B2B/保險(xiǎn)/商品貿(mào)易/商業(yè)服務(wù)/其他收入分別同比+11%/+2%/-30%/+9%/+77.4%,B2B業(yè)務(wù)收入占比同比提升1pct至88%。截止2024年12月31日，公司合同負(fù)債11.53億元，同比+20%，為2025年收入增長奠定基礎(chǔ)。2024年公司歸母凈利潤增速高于收入增速，主要來自毛利率提升以及費(fèi)用端優(yōu)化，2024年公司毛利率同比+0.84pct，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別同比-1.0pct/-0.5pct，我們認(rèn)為公司毛利率以及費(fèi)用率的優(yōu)化主要來自：1）平臺(tái)型企業(yè)規(guī)模效應(yīng)作用；2）AI賦能內(nèi)部提質(zhì)增效。
　　中國制造網(wǎng)買家流量大幅增長，持續(xù)投入AIAgent開發(fā)
　　截至2024年12月31日，中國制造網(wǎng)平臺(tái)收費(fèi)會(huì)員數(shù)為27,415位，較去年同期增加了2,829位，同比增長11.5%，2024年中國制造網(wǎng)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金回款較去年同期增長超10%。根據(jù)公司年報(bào)，2024年中國制造網(wǎng)在多個(gè)區(qū)域和國家實(shí)現(xiàn)流量與商機(jī)顯著增長，全站買家注冊量同比增長28%。區(qū)域經(jīng)濟(jì)方面，東南亞流量同比增幅達(dá)58.50%；中東區(qū)域流量同比增幅38%；拉美流量同比增幅32.8，歐洲流量同比增幅19%；北美流量同比增幅2%，新興市場體現(xiàn)出較高的增長潛力。公司2024年成立了AI事業(yè)部，截止目前，AI麥可以AI多模態(tài)能力接手供應(yīng)商在中國制造網(wǎng)平臺(tái)場景下發(fā)品、營銷、接待等全流程工作，標(biāo)志著從“AI外貿(mào)助手”向全流程“AI外貿(mào)能手”的轉(zhuǎn)變，截至2024年12月31日，購買AI麥可的會(huì)員累計(jì)超過9000位（不含試用體驗(yàn)包客戶），2024年當(dāng)年度現(xiàn)金收入超過4500萬元。除AI麥可外，鑒于AI技術(shù)對(duì)信息搜索與獲取方式的重要作用，公司2025年將增加在Sourcing AI領(lǐng)域的研發(fā)投入。
　　積極開拓新興市場，創(chuàng)新銷售路徑
　　根據(jù)公司年報(bào)，2025年，公司將加大對(duì)新興市場的調(diào)研投入與資源配置，制定契合各區(qū)域特點(diǎn)的精準(zhǔn)市場拓展策略。重點(diǎn)聚焦東南亞、中東、非洲等經(jīng)濟(jì)增長迅猛、消費(fèi)需求旺盛的地區(qū)，深入了解當(dāng)?shù)厥袌鲂枨?，提供高度適配的產(chǎn)品與服務(wù)，快速打開市場局面，幫助國內(nèi)供應(yīng)商實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的跨越式增長。公司計(jì)劃通過構(gòu)建定制化培訓(xùn)體系、引入大數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)、探索社交化銷售模式等方式綜合提升銷售能力，創(chuàng)新銷售路徑，提升客戶粘性和忠誠度。
　　投資建議
　　鑒于公司毛利率和費(fèi)用率優(yōu)化較為顯著，我們上調(diào)25、26年歸母凈利潤預(yù)測，新增2027年盈利預(yù)測，鑒于2024年ARPU以及付費(fèi)用戶數(shù)量的表現(xiàn)，我們下調(diào)25年收入預(yù)測，上調(diào)26年收入預(yù)測。我們預(yù)計(jì)公司25-27年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為1954/2271/2558百萬元（原25-26年預(yù)測為1971/2178百萬元），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤556/666/779百萬元（原25-26預(yù)測為555/642百萬元），EPS分別為1.75/2.10/2.45元（原25-26年預(yù)測為1.75/2.03元），對(duì)應(yīng)最新PE分別為25/21/18倍（參照2025年2月27日收盤價(jià)44.32元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）地緣政治影響出海市場；（2）海外需求不及預(yù)期；（3）AI商業(yè)化發(fā)展不及預(yù)期。