>> 信達(dá)證券-信用利差周度跟蹤：信用債收益率跟隨利率走高，超長品種利差大幅走擴-250301
| 上傳日期： |
2025/3/1 |
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| 1529KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
李一爽 |
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中短端信用債收益率跟隨利率走高，超長品種利差大幅走擴。資金面延續(xù)緊張態(tài)勢，利率債收益率整體繼續(xù)上行，5-7Y期上行幅度更大。1Y、3Y、5Y、7Y和10Y期國債收益率分別上行5BP、4BP、8BP、7BP和1BP。信用債延續(xù)調(diào)整態(tài)勢，整體調(diào)整幅度大于利率。1Y期各等級信用債收益率上行10-11BP；3Y期AA級及以上信用債收益率上行10-12BP，AA-級上行5BP；5Y期AA+級及以上品種收益率上行9-11BP，AA與AA-級上行7BP；7Y期AA+級及以上品種收益率上行10BP，AA級上行7BP；10Y期各等級收益率上行9-10BP。除5Y期品種外，各品種信用利差普遍上行，10Y期調(diào)整幅度相對較大。1年期各等級利差上行5-6BP；3年期AA級及以上品種利差上行6-8BP，AA-級上行1BP；5年期AAA級和AA+級上行1-3BP，AA級與AA-級下行1BP；7年期各等級利差上行0-3BP；10Y期各等級利差上行8-9BP。3-5Y期品種評級利差波動較大，1Y期各品種評級利差變動-1至1BP；3Y期AAA/AA+級評級利差上行2BP, AA+/AA、AA/AA級下行1-5BP；5Y期AAA/AA+級利差上行2BP，AA+/AA級下行4BP；7-10Y期各等級評級利差下行0-3BP。期限利差窄幅波動，各等級3Y/1Y期限利差變動-1至2BP，5Y/3Y期限利差下行0-3BP，7Y/5Y期限利差變動-1至1BP，10Y/7Y期限利差上行0-2BP。
城投債利差上行幅度擴大。本周城投債利差繼續(xù)上行，外部主體評級AAA、AA+以及AA平臺信用利差分別上行7BP、9BP和7BP。各省AAA級平臺利差多數(shù)上行6-10BP，貴州上行12BP；AA+級平臺利差多數(shù)上行3-10BP，遼寧上行15BP，云南下行1BP；AA級平臺利差多數(shù)上行3-9BP，山西、云南分別上行26BP和13BP。分行政級別來看，省級、地市級和區(qū)縣級平臺信用利差上行7-8BP。各省級平臺利差多數(shù)上行6-10BP，貴州、吉林上行11-12BP；多數(shù)區(qū)域地市級平臺利差上行3-9BP，山西、海南上行10-13BP；多數(shù)區(qū)域區(qū)縣級平臺利差上行3-8BP，云南上行16BP。
產(chǎn)業(yè)債利差整體上行，萬科利差再度回落。央企和地方國企地產(chǎn)債利差上行7-8BP，混合所有制房企下行86BP，民企地產(chǎn)利差下行26BP。龍湖利差上行4BP；受22萬科01、22萬科02本息兌付消息的提振，萬科利差下行164BP；華發(fā)股份利差上行9BP。AAA、AA+和AA級煤炭債利差上行0-6BP；各等級鋼鐵債利差上行7BP；化工債利差上行7-8BP。陜煤利差上行7BP；晉控煤業(yè)利差上行7BP；河鋼利差上行7BP。
二永債繼續(xù)跟隨利率走高，3Y期品種利差升幅較大。1Y期商業(yè)銀行二級資本債利差上行0-2BP，永續(xù)債利差上行0-1BP；3Y期二永債利差上行3-4BP；5Y期二級資本債以及AA+級以上永續(xù)債利差下行0-2BP，AA級永續(xù)債利差上行2BP。
產(chǎn)業(yè)永續(xù)超額利差持平，5Y城投超額利差回升。產(chǎn)業(yè)AAA3Y永續(xù)債超額利差持平于10.20BP，處于2015年以來的10.05%分位數(shù)；產(chǎn)業(yè)AAA5Y永續(xù)債超額利差上行0.01BP至10.16BP，處于2015年以來的7.70%分位數(shù)；城投AAA3Y永續(xù)債超額利差下行0.38BP至8.69BP，處于6.82%分位數(shù)；城投AAA5Y永續(xù)債超額利差上行2.68BP至13.82BP，處于11.89%分位數(shù)。
風(fēng)險因素：樣本選擇偏差和數(shù)據(jù)統(tǒng)計失誤，城投和地產(chǎn)政策超預(yù)期。
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