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國家統(tǒng)計(jì)局3月1日發(fā)布數(shù)據(jù): 2025年2月份，制造業(yè)PMI升至50.2%（前值49.1%）。建筑業(yè)PMI52.7%(前值49.3%），服務(wù)業(yè)PMI50%(前值50.3%)。2月制造業(yè)PMI環(huán)比回升1.lpct，我們通過觀察春節(jié)發(fā)生在一月底的其他年份，發(fā)現(xiàn)二月PMI平均環(huán)比提升0.76pct，今年制造業(yè)PMI明顯強(qiáng)于季節(jié)性。
　　一、供需同時(shí)回暖，以舊換新和搶出口是需求主線。2月生產(chǎn)指數(shù)52.5%(前值49.8%）。新訂單指數(shù)51.1%，新出口訂單48.6%，分別上升1.9和2.2pct。新訂單指數(shù)恢復(fù)到擴(kuò)張區(qū)間展現(xiàn)了以舊換新政策帶來的內(nèi)需拉動(dòng)效果明顯，外需在特朗普暫時(shí)僅加征10%關(guān)稅以及未來關(guān)稅可能進(jìn)一步上升的預(yù)期影響下，搶出口效應(yīng)仍在持續(xù)。內(nèi)外需共同上升推動(dòng)供給端也大幅回升到擴(kuò)張區(qū)間。高頻指數(shù)上，2月熱軋板卷產(chǎn)量達(dá)到1304萬噸，2025年前8周產(chǎn)量顯著高于2022-2024年。2月高爐開工率環(huán)比漲0.39pct至77.99%。消費(fèi)鏈上，汽車半鋼胎開工率環(huán)比上升1.33pct至66.52%，2月第四周恢復(fù)至82.51%。
　　二、出廠價(jià)和購進(jìn)價(jià)雙雙上漲。2月PMI積極的因素就是價(jià)格指數(shù)雙雙回暖。其中出廠價(jià)格指數(shù)和原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)分別錄得48.5%和50.8%，環(huán)比上升1.1pct和1.3pct。價(jià)格的上漲為企業(yè)營收利潤帶來積極影響，反應(yīng)的是需求回暖讓企業(yè)可以逐步退出“內(nèi)卷”。不過仍然要提示，出廠價(jià)格的漲幅仍低于原材料價(jià)格，且原材料價(jià)格指數(shù)已經(jīng)漲到擴(kuò)張區(qū)間，而出廠價(jià)指數(shù)還在收縮，不過如果需求回暖的持續(xù)性得到保持，出廠價(jià)回升到擴(kuò)張區(qū)間值得期待。2月CRB指數(shù)同比上升3.6%，連續(xù)四個(gè)月上漲，也印證了原材料價(jià)格的上行。
　　三、采購大幅提升，庫存開始上行。2月采購量指數(shù)上升2.1pct到擴(kuò)張區(qū)間，原材料庫存指數(shù)下降0.7pct至47%，產(chǎn)成品庫存指數(shù)上升1.8pct至48.3%。由于原材料價(jià)格上行以及春節(jié)假期影響,2月原材料庫存下滑，不過隨著春節(jié)后強(qiáng)勁的復(fù)產(chǎn)以及需求的上升，企業(yè)采購量和產(chǎn)成品庫存均有較強(qiáng)提升，企業(yè)補(bǔ)庫動(dòng)力加強(qiáng)。從高頻數(shù)據(jù)上，截止2月28日，主要鋼材品種庫存錄得1341.46萬噸，較1月環(huán)比提升60%。
　　四、非制造業(yè)保持?jǐn)U張。非制造業(yè)方面，2月建筑業(yè)PMI回升3.4pct至52.7%，新訂單和收費(fèi)價(jià)格同步回升，帶動(dòng)建筑業(yè)施工活動(dòng)推進(jìn)。分項(xiàng)上，房屋建筑、建筑安裝、房地產(chǎn)業(yè)有所回落，土木工程回升。服務(wù)業(yè)回落0.3pct至50%，新訂單和收費(fèi)價(jià)格雙雙回落，生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)相對優(yōu)于消費(fèi)性服務(wù)業(yè)表現(xiàn)。
　　五、展望后市:2月份整體復(fù)工復(fù)產(chǎn)較為強(qiáng)勁，制造業(yè)PMI高于季節(jié)性的復(fù)蘇和生產(chǎn)指數(shù)的上升展現(xiàn)了我國經(jīng)濟(jì)的韌性，也凸顯了制造業(yè)在目前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)當(dāng)中仍是主要支撐。在以舊換新政策加持下，內(nèi)需復(fù)蘇推動(dòng)消費(fèi)制造業(yè)加大生產(chǎn)規(guī)模。外需方面雖然特朗普已經(jīng)對我國加征10%額外關(guān)稅，但在面對未來關(guān)稅可能繼續(xù)上調(diào)的預(yù)期下，“搶出口”或仍在加強(qiáng)。目前我國經(jīng)濟(jì)的痛點(diǎn)仍是需求不足的問題，擴(kuò)大內(nèi)需和提振消費(fèi)是目前政策的重點(diǎn)之一，打通需求上升→企業(yè)預(yù)期回暖→擴(kuò)大生產(chǎn)→價(jià)格提升→利潤上漲的經(jīng)濟(jì)循環(huán)。2月28日求是網(wǎng)刊文習(xí)總書記在中央經(jīng)濟(jì)工作會議上的講話：“擴(kuò)大內(nèi)需既關(guān)系經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，也關(guān)系經(jīng)濟(jì)安全，不是權(quán)宜之計(jì)，而是戰(zhàn)略之舉。要加快補(bǔ)上內(nèi)需特別是消費(fèi)短板，使內(nèi)需成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的主動(dòng)力和穩(wěn)定錨?！笨梢云诖?月份兩會有更多擴(kuò)內(nèi)需，促銷費(fèi)的政策。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1.國內(nèi)政策時(shí)滯的風(fēng)險(xiǎn)
　　2.海外經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)