>> 華金證券-恒鑫生活(301501)新股覆蓋研究-250228
| 上傳日期： |
2025/3/2 |
大小： |
705KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點
下周一（3月3日）有一家創(chuàng)業(yè)板上市公司“恒鑫生活”詢價。
恒鑫生活（301501）：公司以原紙、PLA粒子、傳統(tǒng)塑料粒子等原材料，研發(fā)、生產(chǎn)和銷售紙制與塑料餐飲具。公司2022-2024年分別實現(xiàn)營業(yè)收入10.88億元/14.25億元/15.94億元，YOY依次為51.38%/30.95%/11.87%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.63億元/2.14億元/2.20億元，YOY依次為103.04%/31.39%/2.82%。根據(jù)公司管理層初步預(yù)測，公司2025年1-3月營業(yè)收入較上年同期增長3.72%至18.53%，扣非歸母凈利潤較上年同期增長2.80%至11.55%。
投資亮點：1、公司是國內(nèi)可生物降解餐飲具領(lǐng)軍企業(yè)，具備產(chǎn)業(yè)鏈完整、產(chǎn)品線齊全、生產(chǎn)規(guī)模領(lǐng)先等優(yōu)勢。可生物降解餐飲具具有良好的環(huán)保屬性，隨著境內(nèi)外禁限塑政策的推進，其未來市場空間廣闊。公司于2008年起自主開發(fā)PLA淋膜生產(chǎn)線并用于生產(chǎn)PLA淋膜紙杯，是國內(nèi)較早開展PLA材料應(yīng)用于餐飲具研發(fā)工作的企業(yè)，報告期間公司來自可生物降解產(chǎn)品的收入占比均達50%以上，并在該領(lǐng)域具備產(chǎn)業(yè)鏈完整、產(chǎn)品線齊全、生產(chǎn)規(guī)模領(lǐng)先等優(yōu)勢；不僅擁有從粒子改性到產(chǎn)品成型全流程PLA紙杯生產(chǎn)能力，覆蓋塑料杯、刀叉勺、吸管、攪拌棒等領(lǐng)域的產(chǎn)品范圍，同時在國內(nèi)建立了多個生產(chǎn)基地、具備年90億只的紙制與塑料餐飲具的生產(chǎn)能力，是國內(nèi)可生物降解餐飲具領(lǐng)域龍頭。截至目前，公司已連續(xù)6年被評為中國輕工業(yè)塑料行業(yè)（降解塑料）十強企業(yè)，銷售區(qū)域覆蓋亞洲以及北美洲、大洋洲、歐洲等的多個國家和地區(qū)。2、隨著新增產(chǎn)能的陸續(xù)釋放、以及與新式茶飲等行業(yè)客戶的合作持續(xù)深化，公司業(yè)績預(yù)期穩(wěn)定向好。報告期內(nèi)，公司積極開展海南恒鑫年產(chǎn)1.2萬噸全生物降解一次性餐飲具項目、并提前建設(shè)年產(chǎn)3萬噸PLA可堆肥綠色環(huán)保生物制品募投項目；截止2024年6月末，前述兩個項目已部分完工并達到可使用狀態(tài)。從現(xiàn)階段客戶需求情況來看，公司作為國內(nèi)可生物降解餐飲具領(lǐng)軍企業(yè)，其PLA餐飲具已陸續(xù)成為國內(nèi)咖啡、茶飲知名企業(yè)可生物降解餐飲具的優(yōu)選產(chǎn)品，主要客戶包括瑞幸咖啡、星巴克、Manner咖啡等知名咖啡品牌，以及喜茶、蜜雪冰城、Coco都可茶飲等極具影響力的茶飲品牌；其中，瑞幸咖啡穩(wěn)居公司第一大客戶，庫迪咖啡、蜜雪冰城、霸王茶姬等亦陸續(xù)進入公司前五大客戶名列。2021年至2023年間，受益于國內(nèi)現(xiàn)磨咖啡、新式茶飲等行業(yè)的持續(xù)景氣，公司來自上述客戶的相關(guān)收入增長較快、復(fù)合增長率達81.30%，或有效支撐公司新增產(chǎn)能的消化。
同行業(yè)上市公司對比：根據(jù)主營業(yè)務(wù)的相似性，選取家聯(lián)科技、南王科技、富嶺股份作為恒鑫生活的可比上市公司。從上述可比公司來看，2023年度可比公司的平均收入為15.87億元，平均PE-TTM（剔除異常值/算數(shù)平均）為41.02X，平均銷售毛利率為20.66%；相較而言，公司營收規(guī)模未及同業(yè)平均、毛利率水平則處于同業(yè)的中高位區(qū)間。
風險提示：已經(jīng)開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準確的風險、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風險在正文內(nèi)容中展示。
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