>> 華金證券-毓恬冠佳(301173)新股覆蓋研究-250213
| 上傳日期： |
2025/2/13 |
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| 582KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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下周一（2月17日）有一家創(chuàng)業(yè)板上市公司“毓恬冠佳”詢價。
毓恬冠佳（301173）：公司是以汽車天窗為主要產(chǎn)品的汽車運動部件制造商，擁有汽車天窗設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)一體能力。公司2022-2024年分別實現(xiàn)營業(yè)收入20.21億元/24.91億元/24.06億元，YOY依次為19.32%/23.25%/-3.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.71億元/1.60億元/1.70億元，YOY依次為66.63%/123.69%/6.72%。根據(jù)公司管理層初步預(yù)測，公司2025年1-3月營業(yè)收入較上年同期增長3.22%，歸母凈利潤增長0.26%。
投資亮點：1、公司是國內(nèi)汽車天窗市場前五大供應(yīng)商中唯一的本土廠商；報告期間，來自項目量產(chǎn)初期的收入占比逐步抬升，有力支撐公司未來穩(wěn)定發(fā)展預(yù)期。公司深耕汽車天窗領(lǐng)域20余年，依托穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量，逐步打破由外資壟斷的國內(nèi)天窗市場，與長安汽車、一汽集團、吉利汽車、廣汽集團、上汽大眾、長城汽車等國內(nèi)知名整車廠形成了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，且合作年限基本都在5年以上；根據(jù)頭豹研究院出具的《全球及中國汽車天窗行業(yè)獨立市場研究》報告顯示，2023年，公司已成為中國汽車天窗市場第二大供應(yīng)商，同時也是中國天窗市場前五大供應(yīng)商中唯一誕生于中國本土的企業(yè)，全年實現(xiàn)天窗銷量231.10萬臺、市場占有率達16%。另據(jù)招股書披露，2024年1-6月公司客戶的主要合作終端車型配套的汽車天窗產(chǎn)品有近七成處于量產(chǎn)初期及量產(chǎn)中期，且來自量產(chǎn)初期的收入占比呈逐年抬升趨勢，為后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。2、公司聚焦新能源汽車領(lǐng)域，積極接洽新能源汽車制造商、并在天幕領(lǐng)域形成一定的技術(shù)儲備?；谛履茉雌嚦掷m(xù)景氣，公司加快在新能源汽車領(lǐng)域的市場布局。1）客戶資源方面，公司已與國內(nèi)前10大新能源汽車制造商的8家展開汽車天窗合作，并于2024年正式中標(biāo)成為比亞迪的天窗供應(yīng)商，目前亦積極接洽合眾汽車、零跑汽車、集度汽車、北汽新能源、嵐圖汽車、合創(chuàng)汽車等新勢力品牌；據(jù)公司招股書披露，2021年至2024年9月底，公司新簽署合同、定點、以及新簽署價格協(xié)議的新能源客戶在2023年底未實現(xiàn)量產(chǎn)的共計17家、涉及車型24個。2）產(chǎn)品開發(fā)方面，針對在新能源汽車領(lǐng)域車型配置率提升較快的天幕產(chǎn)品，公司目前已具有集成式天幕的技術(shù)儲備，并取得嵐圖H77集成式天幕的項目定點；天幕主要是由特斯拉等新興國內(nèi)外造車勢力最初大規(guī)模應(yīng)用于其新能源車型，憑借其頭部空間足、視覺體驗好等特點，2023年在國內(nèi)汽車車頂配置的滲透率已由2021年的5.6%提升至14.5%。
同行業(yè)上市公司對比：考慮到汽車天窗屬于汽車零部件內(nèi)外飾件的功能分類，選取星宇股份、新泉股份、繼峰股份、天成自控和金鐘股份等相關(guān)企業(yè)作為毓恬冠佳的可比上市公司。從上述可比公司來看，2023年度可比公司的平均收入為89.49億元，平均PE-TTM（剔除負值及異常值/算數(shù)平均）為27.20X，平均銷售毛利率為20.44%；相較而言，公司營收規(guī)模及毛利率未及同業(yè)平均。
風(fēng)險提示：已經(jīng)開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險在正文內(nèi)容中展示。
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