>> 西南證券-醫(yī)藥行業(yè)周報(bào)：短期回調(diào)，仍看好創(chuàng)新主線(xiàn)-250301
| 上傳日期： |
2025/3/2 |
大小： |
4810KB |
| 格式： |
pdf 共33頁(yè) |
來(lái)源： |
西南證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
杜向陽(yáng),陳辰 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
行情回顧：本周醫(yī)藥生物指數(shù)下跌] 2.72%，跑輸滬深300指數(shù)1.97個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)漲跌幅排名第24。2025年初以來(lái)至今，醫(yī)藥行業(yè)上漲1.11%，跑贏滬深300指數(shù)1.75個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)漲跌幅排名第11。本周醫(yī)藥行業(yè)估值水平(PE-TTM)為26.53倍，相對(duì)全部A股溢價(jià)率為75.91% (+0.71pp)，相對(duì)剔除銀行后全部A股溢價(jià)率為32.26%(0.92pp)，相對(duì)滬深300溢價(jià)率為122.68%(+0.35pp)。本周相對(duì)表現(xiàn)最好的子板塊是原料藥，上漲4.7%，年初以來(lái)表現(xiàn)最好的前三板塊分別是醫(yī)療研發(fā)外包、醫(yī)院、醫(yī)療設(shè)備，漲跌幅分別為+13.3%、+12.3%、+6.8%。
恒瑞醫(yī)藥HER2 ADC更新肺癌數(shù)據(jù)，優(yōu)于德曲妥珠單抗。近日恒瑞瑞康曲妥珠單抗肺癌注冊(cè)數(shù)據(jù)更新。此次披露ORR為73%，mPFS 11.5個(gè)月，間質(zhì)性肺病發(fā)生率為6%，以上數(shù)據(jù)均優(yōu)于德曲妥珠單抗Lung01研究。目前瑞康曲妥珠單抗已在中國(guó)提交肺癌適應(yīng)癥上市申請(qǐng)，并就乳腺癌各線(xiàn)適應(yīng)癥全面開(kāi)展臨床試驗(yàn)，系研發(fā)進(jìn)度最快的國(guó)產(chǎn)TOPI毒素HER2 ADC，具備大單品潛力，未來(lái)商業(yè)化表現(xiàn)值得關(guān)注。此外，近日網(wǎng)傳文件透露若干創(chuàng)新藥支持政策，重點(diǎn)內(nèi)容包括：1）鼓勵(lì)商保公司投資創(chuàng)新藥企業(yè)股權(quán)；2）完善創(chuàng)新藥定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)；3）設(shè)立丙類(lèi)醫(yī)保目錄，價(jià)格由醫(yī)保局組織商保、藥企談判制定；4）推動(dòng)創(chuàng)新藥進(jìn)院；5）健全多元支付渠道。全鏈條支持創(chuàng)新藥政策有望逐步落地，創(chuàng)新藥板塊迎來(lái)實(shí)質(zhì)性政策利好。重點(diǎn)看好管線(xiàn)臨床價(jià)值強(qiáng)、創(chuàng)新性強(qiáng)的標(biāo)的。
2025年圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力和高質(zhì)量發(fā)展大背景，看好醫(yī)藥創(chuàng)新+出海、主題投資、紅利三大主線(xiàn)。
創(chuàng)新+出海主線(xiàn)——?jiǎng)?chuàng)新藥：政策端，2024年7月國(guó)常會(huì)審議通過(guò)《全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展實(shí)施方案》，創(chuàng)新藥作為新質(zhì)生產(chǎn)力之一，頂層設(shè)計(jì)方案有望助推創(chuàng)新藥快速發(fā)展。2024年11月末，創(chuàng)新藥醫(yī)保談判成功率達(dá)90%以上，醫(yī)保強(qiáng)調(diào)支持“真創(chuàng)新”藥物的政策導(dǎo)向。2024年11月，國(guó)家醫(yī)保局發(fā)文提到引導(dǎo)商保更多支持包容創(chuàng)新藥耗和器械，未來(lái)支付端商保發(fā)展空間值得關(guān)注。研發(fā)端，SKB264、AK112等于WCLC/ASCO會(huì)議發(fā)布肺癌適應(yīng)癥出色臨床數(shù)據(jù)，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新持續(xù)亮相；出海方面，2024年國(guó)產(chǎn)新藥授權(quán)出海百花齊放，二代IO、減肥藥、自免TCE、ADC、新機(jī)制、新適應(yīng)癥等熱點(diǎn)頻出。恒瑞醫(yī)藥以NewCo模式實(shí)現(xiàn)GLP-1產(chǎn)品組合授權(quán)出海，交易總金額超60億美元。醫(yī)療器械：隨著第五批國(guó)采（人工耳蝸、外周血管支架類(lèi)）和重點(diǎn)省際聯(lián)盟集采開(kāi)始，關(guān)注常態(tài)化醫(yī)療剛需下的國(guó)產(chǎn)替代，包括自主可控創(chuàng)新器械等。器械出海方向仍看好，但需關(guān)注后續(xù)地緣政治對(duì)企業(yè)出海進(jìn)度的影響。此外，以舊換新政策對(duì)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)業(yè)績(jī)尚需觀察。
主題投資主線(xiàn)——藥品關(guān)注國(guó)產(chǎn)減肥藥等臨床數(shù)據(jù)進(jìn)展；器械關(guān)注設(shè)備更新相關(guān)政策，低耗關(guān)注關(guān)稅相關(guān)變化，關(guān)注AI醫(yī)療影像和AI信息化、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)、呼吸道檢測(cè)等主題；消費(fèi)醫(yī)療方向關(guān)注相關(guān)政策刺激；中藥關(guān)注基藥目錄相關(guān)進(jìn)展；CXO關(guān)注生物安全法案相關(guān)進(jìn)展。此外，關(guān)注并購(gòu)重組預(yù)期。
紅利主線(xiàn)——隨著10年期國(guó)債收益率下降至2%以下，具備長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)、有較好且可持續(xù)現(xiàn)金流、較高且持續(xù)分紅比例的紅利資產(chǎn)，仍是不錯(cuò)的防御選擇，和進(jìn)攻性配置具備一定蹺蹺板效應(yīng)。紅利板塊包括高股息OTC個(gè)股；國(guó)企改革預(yù)期相關(guān)板塊值得關(guān)注。
推薦組合：恒瑞醫(yī)藥(600276)、恩華藥業(yè)(002262)、億帆醫(yī)藥(002019)、甘李藥業(yè)(603087)、上海醫(yī)藥(601607)、長(zhǎng)春高新(000661)、濟(jì)川藥業(yè)(600566)、英科醫(yī)療(300677)、怡和嘉業(yè)(301367)。
港股組合：和黃醫(yī)藥(0013)、信達(dá)生物(1801)、再鼎醫(yī)藥(9688)、榮昌生物(9995)、科倫博泰生物-B(6990)、先聲藥業(yè)(2096)、康方生物(9926)、亞盛醫(yī)藥-B(6855)、微創(chuàng)機(jī)器人-B(2252)、愛(ài)康醫(yī)療(1789)。
科創(chuàng)板組合：首藥控股-U(688197)、賽諾醫(yī)療(688108)、心脈醫(yī)療(688016)、圣湘生物(688289)、澤璟制藥-U(688266)、博瑞醫(yī)藥(688166)。
穩(wěn)健組合：上海萊士(002252)、華東醫(yī)藥(000963)、貝達(dá)藥業(yè)(300558)、科倫藥業(yè)(002422)、新產(chǎn)業(yè)(300832)、云南白藥(000538)、太極集團(tuán)(600129)、馬應(yīng)龍(600993)、美好醫(yī)療(301363)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)藥行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)績(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
|
|
