>> 光大證券-香港交易所(0388.HK)2024年年報點評：ADT顯著提升推動業(yè)績創(chuàng)新高-250302
| 上傳日期： |
2025/3/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王一峰,黃怡婷 |
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事件：
2024年，香港交易所總收入223.7億港幣，同比+9.1%，其中第四季度同比增長31.4%至63.8億港幣；主要業(yè)務(wù)收入205.6億港幣，同比+8.5%，其中第四季度同比增長33.2%至60.2億港幣；歸母凈利潤130.5億港幣，同比+10.0%，其中第四季度同比增長45.6%至37.8億港幣；EBITDA利潤率74%，同比+1pct；全年股息每股9.26港元，同比+10.1%。
點評：
交投活躍度顯著提升推動全年營收及盈利創(chuàng)新高。2024年，公司實現(xiàn)總營收223.7億港幣，同比+9.1%，增幅較前三季度擴大6.9pct；其中第四季度同比/環(huán)比增速分別為+31.4%/+18.8%。全年實現(xiàn)歸母凈利潤130.5億港幣，同比+10.0%，增幅較前三季度擴大10.0pct；其中第四季度同比/環(huán)比增速分別為+45.6%/+20.2%。全年營收及盈利創(chuàng)新高，主要受益于港股市場交投活躍度顯著提升。拆分來看：
1）交易費、交易系統(tǒng)使用費、結(jié)算及交收費合計收入119.1億港幣（占營收比例53.2%），同比+19.5%，其中第四季度同比/環(huán)比增速分別為+61.9%/+36.3%，主要受益于港股市場交投情緒高漲，全年日均成交額同比增長25.5%至1318億港幣，其中第四季度同比/環(huán)比增速分別為+105.4%/+57.3%。
2）投資收益凈額49.3億港幣（占營收比例22.0%），同比-0.6%，降幅較前三季度收窄3.4pct。其中公司資金投資收益凈額17.5億港幣，同比+17.6%，回報率5.1%，同比+0.7pct，主要系非上市股本投資估值虧損減少；保證金與結(jié)算所基金投資收益凈額31.8億港幣，同比-8.4%，回報率1.6%，同比-0.1pct，主要系公司為刺激成交而提供的回扣增加以及日元抵押品比例增加。
3）聯(lián)交所上市費收入14.8億港幣（占營收比例6.6%），同比-2.6%，降幅較前三季度收窄3.5pct，主要受新上市衍生權(quán)證數(shù)目減少影響。
港股市場ADT同比和環(huán)比均顯著增長，互聯(lián)互通成交持續(xù)攀升。從市場成交主要數(shù)據(jù)來看，2024年，1）聯(lián)交所股本證券日平均交易額1200億港元，同比+28.8%，其中第四季度同比/環(huán)比增速分別為+113.3%/+60.0%；2）衍生品市場日平均交易額118億港元，同比持平，其中第四季度同比/環(huán)比增速分別為+45.3%/+32.8%；3）北向交易及南向交易的日成交金額分別為1501億人民幣及482億港元，分別同比+38.6%/+55.0%，其中第四季度分別同比+113.1%/+178.9%，環(huán)比+109.4%/+97.2%；4）受益于產(chǎn)品多元化業(yè)務(wù)布局，24年期交所的衍生品合約平均每日成交張數(shù)同比+11.9%至83萬張，其中第四季度同比/環(huán)比增速分別為+11.6%/+11.8%；債券北向通每日成交同比增長4.0%至416億人民幣，其中第四季度同比/環(huán)比增速分別為-10.6%/-20.3%。
新股上市數(shù)量整體穩(wěn)健，募集金額同比高增。2024年，港交所新上市公司71家，同比-2.7%；共募集資金880億港元（全球第四），同比+90.1%，其中24年9月美的集團股份有限公司在港上市，集資357億港幣，是中國香港2021年2月以來最大及全球2024年第二大新股集資。截止24年末，港交所共有84例上市申請正在排隊（23年末為72例），項目儲備保持穩(wěn)健。
投資建議：攻守兼?zhèn)涞南∪睒说?，維持“增持”評級。24年9月以來，港股市場交投活躍度顯著提升，推動全年財務(wù)業(yè)績創(chuàng)新高，未來中國內(nèi)地多項刺激政策及多個國際主要市場相繼降息將為中國香港新股市場和二級市場注入新的活力。同時，隨著港交所持續(xù)推進各項戰(zhàn)略措施落地，公司業(yè)績有望進一步釋放?？紤]到港股市場交易情緒持續(xù)改善，我們上調(diào)公司2025-2026年歸母凈利潤預(yù)測12.2%/13.1%至150/156億港幣，新增2027年預(yù)測165億港幣，當前股價對應(yīng)25-27年P(guān)E估值為30X/28X/27X，維持“增持”評級。
風險提示：二級市場大幅波動；市場成交量下降；海外地緣政治風險。
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