>> 華創(chuàng)證券-多行業(yè)聯(lián)合紅利資產(chǎn)2月報(bào)：紅利開年回撤怎么看-250303
| 上傳日期： |
2025/3/3 |
大小： |
4240KB |
| 格式： |
pdf 共57頁(yè) |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
吳一凡,徐康,姚佩 |
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策略：跟蹤通脹回歸節(jié)奏，關(guān)注紅利內(nèi)部分化。1）在PEG視角下，科技成長(zhǎng)板塊的預(yù)期增速改善打開估值的進(jìn)一步上行空間，疊加紅利策略過去三年超額收益顯著，資金在估值差與風(fēng)格輪動(dòng)中再平衡，微觀資金蹺蹺板加劇了紅利資產(chǎn)的短期波動(dòng)。2）紅利資產(chǎn)中相對(duì)收益形成拖累的主要為煤炭、石化為代表的資源品板塊，背后原因在于連續(xù)兩年前端營(yíng)收在價(jià)格水平走弱的背景下持續(xù)收縮，疊加資本開支未有明顯收縮，導(dǎo)致分紅能力逐步減弱，今年紅利內(nèi)部應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注分化情況，主要跟蹤前端增長(zhǎng)穩(wěn)健以及后端資本開支力度平穩(wěn)的行業(yè)。3月高低切推薦穩(wěn)定+質(zhì)量紅利資產(chǎn)。
金融：銀行盈利和分紅穩(wěn)健，配置價(jià)值凸顯。我們認(rèn)為在低利率環(huán)境下，銀行盈利和分紅的穩(wěn)健性依舊凸顯，且中長(zhǎng)期資金入市的邏輯未變，股息率高、資產(chǎn)質(zhì)量有較高安全邊際的銀行仍有絕對(duì)收益，建議重視其配置性價(jià)比。建議關(guān)注國(guó)有大行（A+H）+區(qū)域優(yōu)質(zhì)且有較高撥備覆蓋率的中小行如江蘇銀行、成都銀行、滬農(nóng)商行。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，客群扎實(shí)、零售資產(chǎn)占比高的銀行基本面和估值有更大彈性，建議關(guān)注招商銀行、常熟銀行、寧波銀行、郵儲(chǔ)銀行、瑞豐銀行、平安銀行。
交運(yùn)公用：紅利資產(chǎn)年初以來相對(duì)落后，當(dāng)前建議重視配置性價(jià)比。我們認(rèn)為在低利率環(huán)境下，公路、港口、鐵路各有看點(diǎn)，建議重視其配置性價(jià)比，尤其年初調(diào)整后股息率具備吸引力。1）港口：長(zhǎng)久期價(jià)值或推升估值彈性，關(guān)注招商港口、青島港、唐山港。2）公路：預(yù)計(jì)公路主業(yè)業(yè)績(jī)或迎回升，關(guān)注收費(fèi)公路政策優(yōu)化方向及地方國(guó)資積極行為，關(guān)注招商公路、山東高速、寧滬高速、皖通高速。3）鐵路：長(zhǎng)久期+改革紅利，推薦高股息資產(chǎn)大秦鐵路。
能源化工：油價(jià)中高位震蕩，重視能源行業(yè)分紅比例提升。1）油氣：資本開支下行周期，紅利釋放能力強(qiáng)化，建議關(guān)注三桶油及衍生公司：中國(guó)石油、中國(guó)海油、中國(guó)石化、中石化煉化工程、海油發(fā)展等；2）煤炭：疆煤成本支撐價(jià)格中樞，長(zhǎng)協(xié)+一體化趨勢(shì)加碼業(yè)績(jī)穩(wěn)定性。建議關(guān)注煤炭資源稟賦良好，一體化布局的動(dòng)力煤生產(chǎn)企業(yè)，中國(guó)神華、陜西煤業(yè)等。
食飲：預(yù)期走出冰點(diǎn)，底部區(qū)間布局。1）白酒：預(yù)期逐步走出冰點(diǎn)，著眼安全邊際，底部區(qū)間布局。建議中長(zhǎng)線資金著眼安全邊際，底部區(qū)間布局價(jià)值，標(biāo)的上優(yōu)先推薦高分紅保障+經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的茅臺(tái)、五糧液，持續(xù)推薦高股息的老窖、洋河。2）大眾品：需求底部企穩(wěn)，龍頭輕裝上陣，質(zhì)量紅利標(biāo)的價(jià)值突出。推薦產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)突出、龍頭地位穩(wěn)固的伊利、雙匯，以及現(xiàn)金流表現(xiàn)穩(wěn)健、重視股東回報(bào)的重啤。
家電：質(zhì)量紅利+周期紅利，重視板塊龍頭投資機(jī)會(huì)。1）白電：國(guó)補(bǔ)如期延續(xù)，板塊有望因政策落地估值修復(fù)，看好兼具高股息+內(nèi)銷經(jīng)營(yíng)基本面延續(xù)改善的美的集團(tuán)、海爾智家、海信家電。2）小家電：渠道變革+微信小店催化送禮需求，推薦關(guān)注國(guó)內(nèi)小家電龍頭企業(yè)蘇泊爾。3）廚電&民電：質(zhì)量紅利+周期紅利，重視板塊龍頭投資機(jī)會(huì)，推薦公牛集團(tuán)，建議關(guān)注老板電器、歐普照明。
地產(chǎn)：新房二手房小陽春熱度分化，壁龕市場(chǎng)當(dāng)前確定性較強(qiáng)。推薦標(biāo)的：1）綠城中國(guó)：核心城市核心區(qū)房?jī)r(jià)下跌可能接近尾聲，綠城在壁龕市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（產(chǎn)品創(chuàng)新及品牌力）有助于其規(guī)避存量房壓力，兌現(xiàn)利潤(rùn)。2）華潤(rùn)萬象生活：招商及運(yùn)營(yíng)能力突出，在管購(gòu)物中心組合穩(wěn)定性強(qiáng)，零售額和租金持續(xù)增長(zhǎng)，商管龍頭自由現(xiàn)金流充沛，具有高分紅屬性。建議關(guān)注購(gòu)物中心具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，目標(biāo)股息穩(wěn)定增長(zhǎng)的太古地產(chǎn)。
配置建議：3月推薦穩(wěn)定+質(zhì)量紅利資產(chǎn)。穩(wěn)定紅利資產(chǎn)個(gè)股包括：1）銀行：郵儲(chǔ)銀行、招商銀行、江蘇銀行；2）交運(yùn)：招商公路、山東高速；3）地產(chǎn)：華潤(rùn)萬象生活。質(zhì)量紅利資產(chǎn)個(gè)股包括：1）食飲：五糧液、重慶啤酒；2）家電：海爾智家、公牛集團(tuán)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)疲弱，可能對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈及國(guó)內(nèi)出口造成影響；歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來
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