>> 國金證券-量化觀市：行情下半程，中美利差或值得關注-250303
| 上傳日期： |
2025/3/3 |
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| 1760KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
高智威,許坤圣 |
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過去一周，國內(nèi)主要市場指數(shù)中，上證50、滬深300、中證1000、中證500指數(shù)均上升。其中，上證50、滬深300、中證500和中證1000指數(shù)的漲跌幅分別為-1.61%、-2.22%、-3.26%和-2.77%。
過去一周，國內(nèi)公布了2月中采制造業(yè)PMI，報50.2%，較上個月上行1.1%，重回擴張區(qū)間。指標的回升整體反映了國內(nèi)經(jīng)濟在節(jié)后復工之后改善情況良好。
市場行情方面，由于前期科技板塊漲幅較大，本周科技板塊震蕩消化估值，而有政策預期的地產(chǎn)與消費板塊有所上行。今年以來這波A股的上漲行情，從事件驅動的角度來看是由DeepSeek R1模型的發(fā)布以及開源所引爆的。這推動了市場資金對中美科技資產(chǎn)的估值重估，對于中國資產(chǎn)是估值修復，對于美國資產(chǎn)則是估值消化。而從中美利率利差的角度來看，本次上漲是在1月13日美債利率重新下行全球流動性邊際寬松推動下形成的。期間疊加了國內(nèi)DeepSeek模型以及機器人等產(chǎn)業(yè)利好，資金對于中國中長期經(jīng)濟預期有所改善，10年期中國國債利率在春節(jié)之后趨勢上行。
而美國方面，過去一周消費與通脹雙回落。2月諮商會消費者信心指數(shù)為98.3，遠低于彭博一致預期(102.6)；2月核心PCE同比較上個月下滑，報2.6%。經(jīng)濟數(shù)據(jù)的回落使得市場加劇了對于美國衰退的預期，美債利率加速下行。在雙邊市場的共同作用下，中美利差持續(xù)走闊。這推動資金往中國資產(chǎn)匯集。從這個角度來看，后續(xù)國內(nèi)這上漲行情短期是否能持續(xù)，除了需要跟蹤國內(nèi)市場的景氣度，海外利率也是重要的影響因素。若后續(xù)2月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)超預期或美國政府債務上限解除超量發(fā)債導致美債利率重新上行，短期國內(nèi)A股市場波動率或會有所放大。
未來一周，2025年的兩會即將召開，根據(jù)去年12月中央經(jīng)濟工作會議的定調(diào)，今年工作仍以穩(wěn)樓市股市、促消費以及推動科技創(chuàng)新為主線。但由于前期科技板塊領漲市場，地產(chǎn)和消費板塊并未明顯上行。在兩會的消息推動下，我們預期地產(chǎn)以及消費領漲的大盤行情會有所持續(xù)。
本周央行通過7天逆回購投放10443億元，到期16052億元，整體通過公開市場操作凈回籠5609億元短端1周SHIBOR和DR007，分別報2.093%和2.1357%，較上周分別下降4.6 BP和17.43 BP。1個月SHIBOR和3個月SHIBOR分別報1.868%和1.922%，較上周分別上升8.1BP和13.08BP。
結合經(jīng)濟面和流動性來看，對于未來一周，我們建議核心倉位維持大盤成長，而戰(zhàn)術性倉位切換至地產(chǎn)消費等板塊進行配置。
從中期來看，根據(jù)我們構建的宏觀擇時策略給出的信號，3月份權益推薦倉位為30%。拆分來看，模型對2月份經(jīng)濟增長層面信號強度為0%；而貨幣流動性層面信號強度為60%。擇時策略2025年年初至今收益率為-1.16%，同期Wind全A收益率為-2.32%。
微盤股指數(shù)擇時與輪動指標監(jiān)控：1）微盤股茅指數(shù)輪動信號方面，微盤股茅指數(shù)相對凈值在2024年10月14日觸發(fā)上穿年線的信號，趨勢一直延續(xù)。另外微盤股與茅指數(shù)的20日收盤價斜率均為正值，整體來看目前輪動策略后續(xù)更看好微盤指數(shù)的相對表現(xiàn)；2）在微盤擇時模型中，在2024年10月15日，偏體現(xiàn)市場交易情緒的波動率擁擠度指標已經(jīng)回落到閾值以下，觸波動率擁擠度風險預警信號已經(jīng)解除；而偏基本面的利率同比指標數(shù)值為-20.45%未觸發(fā)利率風控閾值0.3。所以目前微盤擇時模型未觸發(fā)風控，所以對于希望長期持有微盤股風格的投資者，建議繼續(xù)持有。
過去一周市場震蕩回落。資金高低切換現(xiàn)象明顯，前期漲幅靠前的板塊有所回落，使得反轉因子表現(xiàn)良好。另外資金對未放量和低波的板塊關注度提升，使得量價類因子(技術和低波因子)表現(xiàn)回暖。而由于低估值的地產(chǎn)和消費等板塊上行，價值因子表現(xiàn)也有所修復。未來一周，我們認為在兩會消息帶動下地產(chǎn)和消費等板塊仍能有所表現(xiàn)，以此帶動價值因子的表現(xiàn)，并且隨著市場波動的加劇，我們建議提高量價類因子的配置權重。
風險提示
以上結果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算完成，在政策、市場環(huán)境發(fā)生變化時模型存在失效的風險。
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