>> 國泰君安-大類資產(chǎn)配置周度點評：美國經(jīng)濟邊際收斂，市場風險偏好承壓-250303
| 上傳日期： |
2025/3/3 |
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| 1272KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王子翌 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
我們維持對美股的戰(zhàn)術性配置標配觀點。美國經(jīng)濟的運行趨勢在高利率以及特朗普關稅、外交政策不明確的背景下雖尚韌性尚存，但近期居民零售消費、服務業(yè)PMI以及就業(yè)數(shù)據(jù)承壓反映經(jīng)濟呈邊際收斂的態(tài)勢，或使得投資者階段性下修對于美國經(jīng)濟景氣度以及企業(yè)盈利的預期。雖然宏觀指標走弱或受季節(jié)性因素導致，但在美股估值處于歷史高位、七大科技股市場邏輯受挑戰(zhàn)以及“美國例外論”與“特朗普交易”等主題交易逐漸降溫的背景下，投資者對于美股定價因子預期的邊際變化或更加敏感，并顯著提升美股的波動水平。此外，從微觀交易結構上看，此前偏高的交易熱度或需要更多邊際增量資金或催化劑以維持美股此前的強上行動能。綜合來看，美股短期風險回報比較此前邊際下修，目前相對于其他大類資產(chǎn)處于適中水平。
我們維持對黃金的戰(zhàn)術性超配觀點。特朗普政府的政策缺乏可預測性，對內(nèi)與對外政策激進轉向、反復無常，推高全球地緣政治避險情緒。美國聯(lián)邦債務規(guī)模近期已觸及債務上限，美國財政部采取非常措施以避免債務違約，但在正式解決方案出臺前，市場針對美元信用的博弈仍較為激烈。近期俄美關系邊際升溫削弱了市場對于地緣政治危機的擔憂，而近期黃金現(xiàn)貨市場流動性緊張問題邊際緩解階段性壓制金價上行動能?？紤]到特朗普政府的政策變化不定以及美國國內(nèi)內(nèi)部政治斗爭白熱化，市場對于地緣政治以及關稅政策的預期波動或仍偏高，黃金短期的風險回報比雖然有所降低，但仍高于其他主要大類資產(chǎn)。
基于戰(zhàn)術性主動觀點，我們分別設置境內(nèi)主動資產(chǎn)配置組合與全球主動資產(chǎn)配置組合。上周，境內(nèi)主動資產(chǎn)配置組合收益率為-1.33%，基準指數(shù)收益率為-1.00%，超額收益率為-0.33%。截至2025年3月2日，境內(nèi)主動資產(chǎn)配置組合實現(xiàn)累計超額收益率2.68%（年化4.02%），累計絕對收益率8.13%（年化12.35%）。全球主動資產(chǎn)配置組合收益率為-0.61%，基準指數(shù)收益率為0.01%，超額收益率為0.62%。截至2025年3月2日，全球主動資產(chǎn)配置組合實現(xiàn)累計超額收益率2.09%（年化3.12%），累計絕對收益率6.14%（年化9.28%）。
基于最新主動配置觀點，我們計劃于2025年3月3日以收盤價對全球主動資產(chǎn)配置組合內(nèi)部標的配置權重進行調(diào)整。調(diào)整原因為：月初投資組合再平衡，市場風險偏好下行。
風險因素：分析維度存在局限性，模型設計存在主觀性，歷史與預期數(shù)據(jù)存在偏差，市場一致預期調(diào)整，量化模型局限性。
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