>> 華金證券-江南新材(603124)新股覆蓋研究-250302
| 上傳日期： |
2025/3/3 |
大小： |
635KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李蕙 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn)
下周三（3月5日）有一家主板上市公司“江南新材”詢價(jià)。
江南新材（603124）：公司深耕銅基新材料領(lǐng)域，核心產(chǎn)品包括銅球系列、氧化銅粉系列及高精密銅基散熱片系列三大產(chǎn)品類別。公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入62.30億元/68.18億元/86.99億元，YOY依次為-0.86%/9.43%/27.59%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.05億元/1.42億元/1.76億元，YOY依次為-28.83%/34.83%/24.37%。根據(jù)公司管理層初步預(yù)測，公司2025年1-3月營業(yè)收入較上年同期增長19.02%至29.53%，歸母凈利潤較上年同期增長0.94%至33.28%。
投資亮點(diǎn)：1、公司是電子電路行業(yè)銅基新材料領(lǐng)域龍頭，頭部行業(yè)客戶覆蓋率高。公司位于譽(yù)有“世界銅都”之稱的江西鷹潭，借助當(dāng)?shù)馗患你~資源及成熟完整的銅產(chǎn)業(yè)鏈，公司深耕電子電路銅基新材料十余載；主要應(yīng)用于PCB鍍銅制程領(lǐng)域的銅球?yàn)楣镜暮诵漠a(chǎn)品、對應(yīng)收入占比穩(wěn)定在80%以上。受益于優(yōu)良的產(chǎn)品質(zhì)量及客戶服務(wù)，公司銅球系列等產(chǎn)品已在市場上取得較高的領(lǐng)先地位，下游客戶覆蓋大多數(shù)境內(nèi)一線PCB制造企業(yè)；2023年，中國電子電路行業(yè)主要企業(yè)榜單之綜合PCB百強(qiáng)企業(yè)排名前100的PCB企業(yè)中有83家為公司客戶。根據(jù)中國電子電路行業(yè)協(xié)會信息，公司收入規(guī)模領(lǐng)先、在2023年中國電子電路行業(yè)主要企業(yè)榜單的銅基類專用材料榜單中排名第一；同時(shí)，核心產(chǎn)品PCB用銅球在全球和國內(nèi)市場的占有率分別達(dá)到24%和41%。2、報(bào)告期間，公司氧化銅粉系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)，有望成為公司發(fā)展新的增長極。公司氧化銅粉系列產(chǎn)品在2021年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，并進(jìn)入鵬鼎控股、深南電路、瀚宇博德等知名廠商供應(yīng)鏈；2021年至2024H1報(bào)告期間，來自氧化銅粉系列的收入分別為2.59億元、6.11億元、7.95億元及5.51億元，呈較快增長趨勢。從產(chǎn)品性能來看，公司生產(chǎn)的氧化銅粉產(chǎn)品具有粒徑分布均勻，粉體流動性好，溶解速度快等優(yōu)點(diǎn)，在高階PCB鍍銅制程、鋰電池PET復(fù)合銅箔制造等領(lǐng)域具有良好的應(yīng)用前景：1）PCB領(lǐng)域氧化銅粉適用于HDI板、IC載板、FPC等高集成、高精密電鍍銅領(lǐng)域；據(jù)招股書推測，2023年P(guān)CB電鍍領(lǐng)域氧化銅粉全球需求規(guī)模約11.3億美元；預(yù)計(jì)隨著市場對高端PCB需求的逐步增加，電子級氧化銅粉需求或?qū)⑦M(jìn)一步提升。2）PET復(fù)合銅箔生產(chǎn)過程中鍍銅銅源目前主要來自于銅球和氧化銅粉；目前，復(fù)合銅箔處于工藝認(rèn)證中后期，制造環(huán)節(jié)正在積極驗(yàn)證，有望近期實(shí)現(xiàn)復(fù)合銅箔的批量生產(chǎn)，從而帶動鋰電領(lǐng)域氧化銅粉需求量的提升。報(bào)告期間，公司積極開展“氧化銅粉生產(chǎn)線二期工程”、“氧化銅粉半成品生產(chǎn)線工程”、以及“年產(chǎn)1.2萬噸電子級氧化銅粉建設(shè)募投項(xiàng)目”，為預(yù)期向好的下游需求奠定產(chǎn)能基礎(chǔ)。
同行業(yè)上市公司對比：根據(jù)主營業(yè)務(wù)的相似性，選取銅冠銅箔、中一科技、德福科技為江南新材的可比上市公司。從上述可比公司來看，2023年度可比公司的平均收入為45.77億元，平均PS-TTM（剔除異常值/算數(shù)平均）為1.19X，平均銷售毛利率為5.34%；相較而言，公司營收規(guī)模處于同業(yè)中高位區(qū)間，毛利率則未及同業(yè)平均。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示。
|
|
