>> 東吳證券-帝科股份(300842)2024年報點評：N型占比領(lǐng)先，新技術(shù)持續(xù)研發(fā)-250304
| 上傳日期： |
2025/3/4 |
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| 680KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,郭亞男,徐鋮嶸 |
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事件：公司發(fā)布2024年報，全年實現(xiàn)營收153.51億元，同增59.85%；歸母凈利3.6億元，同減6.66%。其中2024年Q4實現(xiàn)營收38.4億元，同增9.57%，歸母凈利0.67億元，同減27.83%。
出貨同比增長、盈利保持穩(wěn)定：2024年公司銀漿出貨2037.69噸，同增18.9%；其中N型銀漿銷售1815.5噸，占比89.1%。其中2024年Q4銀漿出貨約456噸，同降23%/環(huán)比持平略增；2024年Q4毛利率約8.36%，環(huán)增約0.76pct；測算單kg毛利約634元/kg，環(huán)增約38元/kg。2025年看隨行業(yè)自律持續(xù)推進，盈利有望保持穩(wěn)定。
研發(fā)持續(xù)投入、新技術(shù)全面布局：2024年公司投入研發(fā)費用4.82億，同增55.68%。公司在銀漿領(lǐng)域全面布局：TPC方面，重點強化正背面全套銀漿領(lǐng)導(dǎo)地位，開發(fā)的高銅漿料設(shè)計已取得顯著進展；HJT方面，持續(xù)發(fā)力低溫銀漿及低溫銀包銅漿迭代，率先實現(xiàn)低銀含銀包銅（30%銀含）大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化，20%銀含漿料產(chǎn)品驗證與可靠性進展順利。BC方面，公司持續(xù)大規(guī)模量產(chǎn)，產(chǎn)品性能處于行業(yè)領(lǐng)先地位。
Q4費用保持穩(wěn)定、經(jīng)營現(xiàn)金轉(zhuǎn)正：公司2024年Q4費用2.2億元，同環(huán)降4%/6%，費用率5.8%，同環(huán)比-0.8/-0.2pct；2024年Q4經(jīng)營性現(xiàn)金流3.58億元環(huán)比轉(zhuǎn)正。
盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計競爭加劇，我們下調(diào)盈利預(yù)測并新增2027年預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利4.5/5.6/7.0億元（2025年、2026年前值6.0/7.0億元），同增24%/24%/27%；銀銅漿新技術(shù)突破，光伏行業(yè)有望底部回暖，給予2025年20xPE，目標(biāo)價63.62元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料上漲超預(yù)期、需求增長不及預(yù)期、競爭加劇等
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