>> 招商證券-被動投資浪潮下主動權(quán)益基金長期超額收益的探討-250304
| 上傳日期： |
2025/3/4 |
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| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐燕紅 |
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此報告為加密報告 |
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公募基金行業(yè)在這兩年發(fā)生了較大的變化，從平均收益表現(xiàn)來看，與主流寬基指數(shù)相比，我國主動權(quán)益基金整體，上近兩年未能跑出超額，再疊加政策發(fā)力,被動基金規(guī)?？焖侔l(fā)展，在2024年末已與主動權(quán)益基金規(guī)模相當(dāng)。進(jìn)入2025年，主動權(quán)益基金業(yè)績開始回暖，截至2月21日，主動權(quán)益基金年內(nèi)平均收益為7.39%，跑贏滬深300指數(shù)6.29%，跑贏中證500指數(shù)1.61%。在主動權(quán)益基金業(yè)績回暖的背景下，投資者也在關(guān)注主動權(quán)益基金能否提供長期穩(wěn)定的超額？具有哪些特征的主動權(quán)益基金會獲得投資者的認(rèn)可？本文將對美國和國內(nèi)主被動權(quán)益基金市場的發(fā)展格局情況做一-定研究，并篩選滿足- -定特征的基金產(chǎn)品進(jìn)行分析，嘗試對.上述問題做一些回答。
美國被動權(quán)益基金持續(xù)擴(kuò)張，主動權(quán)益基僉校難戰(zhàn)勝基準(zhǔn)。近30年來，美國被動權(quán)益基金占比穩(wěn)步提升，且分年度規(guī)模增速均高于主動權(quán)益基金，截至2023年底，規(guī)模占比已達(dá)到59.81%。資金面來看，被動權(quán)益基金增量部分來源于主動權(quán)益共同基金資金流出，背后是投顧給客戶的資產(chǎn)配置中ETF占比的提升;收益角度看，美國主動權(quán)益基金績優(yōu)比例低，且業(yè)績持續(xù)性弱，近10年跑贏S&PComposite1500的基金僅占9.92%，每年跑贏的比例也普遍低于50%。這與全球資金抱團(tuán)美股科技巨頭有關(guān)，大盤成長、科技表現(xiàn)占優(yōu)，指數(shù)收益表現(xiàn)強(qiáng)勢。
主動權(quán)益基僉規(guī)模增長依靠中長期超額能力或差異化。進(jìn)一步觀察近三年規(guī)模增量靠前的美國主動權(quán)益基金，我們發(fā)現(xiàn)這些基金普遍具有相對于主流指數(shù)或者是業(yè)績比較基準(zhǔn)的中長期超額能力，或相對市場整體有明顯的投資差異化特征。
目前國內(nèi)主被動基金規(guī)模相當(dāng)，部分主動權(quán)益績優(yōu)基金仍能戰(zhàn)勝基準(zhǔn).2010年以來，被動基金規(guī)?？焖贁U(kuò)張，截至2024年末已達(dá)3.23萬億元(主動權(quán)益基金為3.27萬億元) .收益方面，近年國內(nèi)主動權(quán)益基金較難戰(zhàn)勝指數(shù)，但從較長的時間維度，仍然存在部分績優(yōu)主動權(quán)益基金能戰(zhàn)勝基準(zhǔn)，并且橫向?qū)Ρ让绹鲃訖?quán)益基金，國內(nèi)主動權(quán)益基金近三年跑贏基準(zhǔn)的比例更高，仍然具有獲取超額的能力。
長期持續(xù)跑贏滬深300的主動權(quán)益基金較為稀缺。其中廣發(fā)多因子混合、大成優(yōu)勢企業(yè)混合、中信保誠上化阿爾法股粟收益水平和穩(wěn)定性更好。廣發(fā)多因子混合較多時刻保持高倉位運(yùn)作，會綜合市場情況擇時;行業(yè)輪動特征明顯且在大幅上漲的時點(diǎn)有明顯的行業(yè)配置傾向;持股較為分散，持股熱門度相對較低。大成優(yōu)勢企業(yè)混合近年股票倉位整體下降，倉位擇時較少;具備一定行業(yè)輪動特征，并且在不同時期重倉板塊偏好不同;長期堅定持有確定性強(qiáng)的個股。中信保誠量化阿爾法股票始終保持高倉位運(yùn)作;板塊和行業(yè)分布均勻，基本無行業(yè)輪動;側(cè)重個股研究，偏向長期持有看好的個股。
風(fēng)險提示:本報告僅作為投資參考,基金產(chǎn)品過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議,新發(fā)基金無歷史業(yè)績可參考.
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