>> 渤海證券-拓斯達(dá)(300607)公司深度報告：持續(xù)推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，關(guān)注公司產(chǎn)品類業(yè)務(wù)進(jìn)展-250304
| 上傳日期： |
2025/3/4 |
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| 1381KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
寧前羽 |
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注塑機(jī)輔機(jī)業(yè)務(wù)起家，具身智能打開長期成長空間
公司成立于2007年，以注塑機(jī)輔機(jī)業(yè)務(wù)起家，后于2015年布局工業(yè)機(jī)器人、2021年布局五軸數(shù)控機(jī)床領(lǐng)域，逐步邁向高端自動化。憑借在機(jī)器人領(lǐng)域的多年深耕，公司已實現(xiàn)“上游核心零部件+中游工業(yè)機(jī)器人本體+下游自動化系統(tǒng)集成應(yīng)用”全線覆蓋。2024年11月子公司拓斯達(dá)技術(shù)與晨拓智米共同投資設(shè)立矩陣智控開展通用機(jī)器人一體化高性能運動控制平臺的相關(guān)研發(fā)工作。此外，公司2024年11月正式加盟華為具身智能項目，具身智能是邁向通用人工智能的重要一步，運動控制平臺作為實現(xiàn)具身智能的核心部件，有望打開公司長期成長空間。
工業(yè)機(jī)器人國產(chǎn)化率提升明顯，機(jī)器換人為長期邏輯
根據(jù)IFR的數(shù)據(jù)，2023年全球工業(yè)機(jī)器人裝機(jī)量為54.1萬臺，為僅次于2022年的歷史第二高位，其中中國安裝量27.63萬臺，占比全球安裝量的51%，穩(wěn)居全球第一大市場。根據(jù)MIRDATABANK的數(shù)據(jù)，2024年國內(nèi)市場中國產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人廠商市場份額提升至52.3%，較23年增加7.2pct，占比首次超過國外廠商。我們認(rèn)為，隨著我國制造業(yè)人口紅利優(yōu)勢逐步消退，機(jī)器換人仍將是推動工業(yè)機(jī)器人發(fā)展的長期邏輯。
自主可控要求下，國產(chǎn)五軸數(shù)控機(jī)床有望加速發(fā)展
機(jī)床作為裝備制造業(yè)的重要基礎(chǔ)，被譽為“工業(yè)母機(jī)”，是衡量國家制造能力的重要標(biāo)志之一。我國是世界最大的機(jī)床生產(chǎn)國、消費國，目前已在機(jī)床工具進(jìn)出口上取得明顯貿(mào)易順差，但結(jié)構(gòu)上我國機(jī)床出口仍以中低端產(chǎn)品為主，進(jìn)口則以高端為主。近年來西方國家對以五軸聯(lián)動數(shù)控機(jī)床為代表的高端數(shù)控機(jī)床出口進(jìn)行了嚴(yán)格管制，自主可控要求下，國產(chǎn)五軸數(shù)控機(jī)床普及化有望加速。
注塑機(jī)市場規(guī)模穩(wěn)步增長，關(guān)注國產(chǎn)高端化進(jìn)展
根據(jù)貝哲斯咨詢預(yù)測，2024年全球注塑機(jī)市場規(guī)模約為114.12億美元，預(yù)計到2030年全球市場規(guī)模將達(dá)158.55億美元，對應(yīng)年復(fù)合增長率為5.63%。目前全球注塑機(jī)市場第一梯隊被以恩格爾、克勞斯瑪菲、住友德馬格等歐日企業(yè)牢牢占據(jù)，國內(nèi)注塑機(jī)生產(chǎn)企業(yè)正在不斷縮小與國外高端產(chǎn)品的差距，從注塑機(jī)進(jìn)出口來看，2024年我國注塑機(jī)出口均價為4.40萬美元/臺，進(jìn)口均價為7.65萬美元/臺，價差進(jìn)一步縮小，建議持續(xù)關(guān)注注塑機(jī)國產(chǎn)高端化進(jìn)展。
主動調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，關(guān)注公司產(chǎn)品類業(yè)務(wù)進(jìn)展
公司主動調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，大幅收縮智能能源及環(huán)境管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)模，業(yè)績承壓下降明顯，根據(jù)公司2024年度業(yè)績預(yù)告披露，受智能能源及環(huán)境管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入大幅下降影響，全年公司歸母凈利潤虧損1.80億元-2.50億元。未來公司將持續(xù)重點發(fā)展機(jī)器人、數(shù)控機(jī)床、注塑機(jī)等產(chǎn)品類業(yè)務(wù)，2024年前三季度除智能能源及環(huán)境管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)外，公司其余業(yè)務(wù)毛利率為37.78%，同比增加3.94pct，未來隨著智能能源及環(huán)境管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)占比逐步降低，公司盈利能力有望恢復(fù)增長。
盈利預(yù)測與評級
中性情景下，我們預(yù)計公司2024-2026年實現(xiàn)營業(yè)收入30.99、24.51、24.59億元；歸母凈利潤分別為-2.09、0.80、1.38億元；EPS分別為-0.44、0.17、0.29元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、下游需求變化風(fēng)險、關(guān)鍵預(yù)期不能成立的風(fēng)險。
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