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我國對(duì)美部分農(nóng)產(chǎn)品加征關(guān)稅，關(guān)注玉米種子板塊
　　3月4日，國務(wù)院宣布對(duì)原產(chǎn)于美國的雞肉、小麥、玉米、棉花加征15%關(guān)稅，對(duì)高粱、大豆、豬肉、牛肉、水產(chǎn)品、水果、蔬菜、乳制品加征10%關(guān)稅。此次關(guān)稅加征后的農(nóng)產(chǎn)品關(guān)稅約37%~60%、其中大豆的關(guān)稅稅率約38%?？紤]到我國大豆進(jìn)口對(duì)美依賴度及飼料中豆粕添加比例均較2018年明顯下降，我們預(yù)計(jì)此次關(guān)稅加征或小幅利多國內(nèi)豆價(jià)、利空美豆；同時(shí)，玉米是唯一此次加征關(guān)稅比例高于2018年的品類、高粱則是我國對(duì)美進(jìn)口依賴度較高（自美國進(jìn)口量占國內(nèi)消費(fèi)量50%）的農(nóng)產(chǎn)品，我們預(yù)計(jì)國內(nèi)玉米價(jià)格可能繼續(xù)受玉米及高粱（玉米替代品）進(jìn)口量收縮的影響而繼續(xù)反彈，建議關(guān)注玉米種子板塊，推薦登海種業(yè)、隆平高科等種企。
　　對(duì)美農(nóng)產(chǎn)品關(guān)稅加征，美豆關(guān)稅稅率將達(dá)38%
　　3月4日，國務(wù)院發(fā)布公告稱，自2025年3月10日起，對(duì)原產(chǎn)于美國的部分進(jìn)口商品加征關(guān)稅：對(duì)雞肉、小麥、玉米、棉花加征15%關(guān)稅；對(duì)高粱、大豆、豬肉、牛肉、水產(chǎn)品、水果、蔬菜、乳制品加征10%關(guān)稅。與2018年相比，此次關(guān)稅加征后的農(nóng)產(chǎn)品關(guān)稅提升至約37%~60%、其中大豆的關(guān)稅稅率約38%；但此次加征的范圍有所收窄（涉及農(nóng)產(chǎn)品品類更少）、分類更為清晰、加征比例大多小于2018年（僅玉米的關(guān)稅加征比例較2018年高5pct）。
　　我國大豆對(duì)美進(jìn)口依賴度下降，關(guān)稅加征或小幅利多國內(nèi)豆價(jià)
　　在此次加征關(guān)稅的農(nóng)產(chǎn)品中，大豆進(jìn)口金額和量的絕對(duì)值遠(yuǎn)超其他農(nóng)產(chǎn)品?？紤]到：1）2018年以來，我國大豆進(jìn)口格局已發(fā)生明顯變化，美豆占中國大豆進(jìn)口量的比例已從34%下降到了2024年的24%、絕對(duì)值也從3300萬噸降至2213萬噸；2）隨著國內(nèi)飼料配方持續(xù)研發(fā)迭代，飼料中的豆粕添加比例已較2018年明顯下降，我們預(yù)計(jì)此次關(guān)稅加征或階段性利多國內(nèi)豆價(jià)、利空美豆，但影響幅度或有限。后續(xù)大豆價(jià)格變化或仍需關(guān)注3月的種植意向報(bào)告等供需基本面變化。
　　玉米及高粱進(jìn)口量或收縮，關(guān)注玉米種子板塊
　　在此次加征名單中，玉米是唯一的加征關(guān)稅比例高于2018年的品類、加征后自美國進(jìn)口的玉米關(guān)稅稅率將達(dá)41%；高粱則是我國對(duì)美進(jìn)口依賴度相對(duì)偏高的農(nóng)產(chǎn)品，2024年我國自美國進(jìn)口的高粱占國內(nèi)消費(fèi)量的比例高達(dá)50%。2024年8月以來，國內(nèi)玉米進(jìn)口量已開始出現(xiàn)收縮，我們認(rèn)為，關(guān)稅加征后國內(nèi)玉米及高粱（玉米替代品）進(jìn)口量或持續(xù)收縮、進(jìn)而支持國內(nèi)玉米價(jià)格反彈。建議關(guān)注登海種業(yè)、隆平高科等種企。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期，農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口政策變化，全球異常天氣影響，關(guān)稅政策變化等。