>> 華泰證券-電子行業(yè)動態(tài)點評：CoreWeave深度融入英偉達生態(tài)，加速全球擴張，全力備戰(zhàn)IPO-250305
| 上傳日期： |
2025/3/5 |
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| 770KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
何翩翩 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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云計算需求持續(xù)擴張，數(shù)據(jù)中心租賃業(yè)務(wù)迎來熱潮
AI帶動云計算基礎(chǔ)設(shè)施需求持續(xù)擴張，Meta、亞馬遜、谷歌和微軟計劃2025年合計投資超3200億美元用于數(shù)據(jù)中心建設(shè)。同時，谷歌與微軟均于4Q電話會表示云業(yè)務(wù)發(fā)展受限于數(shù)據(jù)中心容量不足。供給缺口帶來數(shù)據(jù)中心租賃熱潮，CBRE數(shù)據(jù)顯示，2025年年初數(shù)據(jù)中心一級市場整體空置率降至創(chuàng)紀(jì)錄的1.9%，250-500KW批發(fā)托管用例的月平均價格同比增長12.6%。我們建議持續(xù)關(guān)注數(shù)據(jù)中心租賃廠商的受益情況。
估值350億美元，數(shù)據(jù)中心運營商CoreWeave全力備戰(zhàn)IPO
美東時間2025年3月3日，數(shù)據(jù)中心租賃商CoreWeave正式向納斯達克提交招股書。根據(jù)彭博此前報道，公司本次IPO預(yù)計融資40億美元，公司估值達350億美元。公司成立于2017年，前身為大西洋加密公司（AtlanticCrypto），從事以太坊挖掘。公司于2019年轉(zhuǎn)型運營數(shù)據(jù)中心租賃業(yè)務(wù)，向第三方出售云訓(xùn)練和推理算力和方案。公司共經(jīng)歷13輪融資，總?cè)谫Y額達134億美元，并于2023年獲英偉達投資，確立其作為英偉達GPU云服務(wù)商的市場定位。創(chuàng)始人Michael Intrator、Brian Venturo和Brannin McBee均為金融背景，其CEOMichael Intrator持有2.4%的A類股票和38.3%的B類股票，擁有約38%投票權(quán)；對沖基金Magnetar Capital擁有7.2%投票權(quán)，而英偉達僅有1.2%投票權(quán)。公司主要客戶包括專注于AI模型研發(fā)公司如Cohere、Mistral AI、Replicate，以及云廠商如Meta、IBM、微軟。2024年公司營收19.2億美元，同比+737%，其中微軟占比62%；經(jīng)調(diào)整營業(yè)利潤率約19%，凈虧損約8.6億美元，主系較高利息支出與公允價值調(diào)整損失。
25萬張英偉達GPU助力全球擴張，CoreWeave實現(xiàn)算力突圍
英偉達長期向CoreWeave提供資本與技術(shù)支持，形成深度綁定。公司早期依賴英偉達GPU挖掘以太坊，并通過GPU抵押實現(xiàn)資本擴張，在2H23-2H24間累計融資約127億美元。公司現(xiàn)運營超25萬張英偉達GPU及32座數(shù)據(jù)中心，其中美國27座，英國2座，西班牙2座，瑞典1座，并已在加拿大和挪威簽約額外數(shù)據(jù)中心容量，截至2024年底剩余履行業(yè)務(wù)151億美元，YoY+53%。此外，公司總簽約電力達1.3吉瓦，提供長期可持續(xù)的能源支持。截至2024年底，英偉達持有CoreWeave 89.7萬股Class A股票（約5.97%）。憑借長期合作伙伴關(guān)系，公司實現(xiàn)業(yè)內(nèi)最快H200 GPU部署，并于2025年2月初成為首家提供GB200 NVL72服務(wù)的云租賃商。公司基于英偉達GPU構(gòu)建數(shù)據(jù)中心，并開發(fā)CoreWeave Cloud Platform，提供基礎(chǔ)設(shè)施、托管軟件和應(yīng)用程序服務(wù)。MLperf基準(zhǔn)測試顯示，其NVIDIAH100 Tensor Core GPU訓(xùn)練集群訓(xùn)練速度領(lǐng)先第2名29倍。
借助CoreWeave，英偉達或?qū)娀疌UDA護城河
伴隨微軟、谷歌、AWS加速ASIC開發(fā)，英偉達或?qū)⒚媾R更為激烈的競爭格局。我們認為，英偉達對Coreweave的投資旨在鞏固GPU生態(tài)：1）CoreWeave的運營具備高度排他性：CoreWeave不提供ASIC租賃，也不提供AMD等英偉達競爭對手的GPU，專注于提供英偉達Hopper和Blackwell架構(gòu)的高性能運算。公司的擴張有助于降低英偉達對主要云廠商客戶的依賴程度以應(yīng)對市場競爭。2）CoreWeave持續(xù)優(yōu)化Cuda生態(tài)：其獨立開發(fā)軟件Mission Control和Observability，提供全面的集成云服務(wù)框架。CoreWeave內(nèi)部測試結(jié)果顯示，相較于Meta于2024年7月發(fā)布的訓(xùn)練結(jié)果，公司在訓(xùn)練時間上節(jié)省7.8%。此外，借助通用云存儲解決方案，模型下載速度提升3至5倍，容器啟動時間相比主流云服務(wù)商快8至10倍。
風(fēng)險提示：IPO進程尚為初期階段。本研報涉及的未上市或未覆蓋個股內(nèi)容，均系對其客觀信息的整理，并不代表團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。
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