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電子板塊觀點(diǎn)：英偉達(dá)四季度業(yè)績超預(yù)期，毛利率略有下滑，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)持續(xù)亮眼，Blackwell芯片需求火熱，下季度預(yù)期同比增長65%左右；小米發(fā)布旗艦機(jī)Xiaomi 15Ultra和“科技新豪車”Xiaomi SU7 Ultra，定價(jià)超出市場預(yù)期，帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈；當(dāng)前電子行業(yè)需求處于溫和復(fù)蘇階段，建議關(guān)注AIOT、AI驅(qū)動(dòng)、設(shè)備材料、消費(fèi)電子周期筑底板塊四大投資主線。
　　英偉達(dá)四季度業(yè)績超預(yù)期，毛利率略有下滑，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)持續(xù)亮眼，Blackwell芯片需求火熱。本周英偉達(dá)發(fā)布2025財(cái)年第四財(cái)季財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示Q4實(shí)現(xiàn)營收393.31億美元，環(huán)比增長12%，同比增長78%，且高于市場預(yù)期的380.5億美元，毛利率73%，環(huán)比下滑1.6個(gè)百分點(diǎn)，同比下滑3個(gè)百分點(diǎn)。其中，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)第四財(cái)季營收355.8億美元，同比大漲93.32%。從2025全財(cái)年看，英偉達(dá)實(shí)現(xiàn)總營收1304.97億美元，同比增長114%；凈利潤728.80億美元，同比增長145%，其中，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)全年?duì)I收達(dá)1152億美元，同比增長142%。Q4英偉達(dá)交付了110億美元的Blackwell芯片，這也是英偉達(dá)歷史上最快的新產(chǎn)品營收拉升，這些芯片賣給大型云服務(wù)提供商的收入約占數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入的50%。Blackwell芯片和前一代Hopper AI芯片目前貢獻(xiàn)了英偉達(dá)第四財(cái)季90%以上的營業(yè)收入。同時(shí)，英偉達(dá)對(duì)下一季度的業(yè)績作出指引，預(yù)測2026財(cái)年第一財(cái)季的銷售額將達(dá)到430億美元，上下浮動(dòng)2%，同比增長65%左右。目前，英偉達(dá)正加速AI相關(guān)的版圖擴(kuò)張，目前全球最強(qiáng)大的超級(jí)計(jì)算機(jī)TOP500名單中超過75%的系統(tǒng)由NVIDIA技術(shù)提供支持。
　　小米發(fā)布旗艦機(jī)Xiaomi 15 Ultra和“科技新豪車”Xiaomi SU7 Ultra，定價(jià)超出市場預(yù)期，帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。2月27日，小米舉行Xiaomi 15 Ultra暨Xiaomi SU7 Ultra新品發(fā)布會(huì)，消費(fèi)電子方面，小米正式推出Xiaomi 15 Ultra，定位為巔峰影像科技旗艦，起售價(jià)6499元，相對(duì)前代來說價(jià)格并未上漲。15 Ultra搭載高通驍龍8至尊版移動(dòng)平臺(tái)，同時(shí)全球首發(fā)支持天通衛(wèi)星數(shù)據(jù)功能，這是全行業(yè)第一款支持該功能的大眾智能手機(jī)。此外，影像方面表現(xiàn)亮眼，徠卡四攝包括14mm超廣鏡頭、23mm主攝鏡頭、70mm中長焦鏡頭、100mm超長焦鏡頭。新能源車方面，SU7 Ultra目標(biāo)成為地表最快的四門量產(chǎn)車，搭載小米超級(jí)三電機(jī)系統(tǒng)，標(biāo)配賽道版散熱系統(tǒng)、制動(dòng)系統(tǒng)，紐北調(diào)校底盤系統(tǒng)，標(biāo)準(zhǔn)版就能直接上賽道，此外，SU7 Ultra出廠即搭載端到端全場景智駕、小米澎湃智能座艙，智駕總算力達(dá)到11.45EFLOPS。SU7 Ultra定價(jià)超出市場預(yù)期，售價(jià)為52.99萬元，目前鎖單量已突破1萬臺(tái)，帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的。
　　電子行業(yè)本周跑輸大盤。本周滬深300指數(shù)下跌2.22%，申萬電子指數(shù)下跌4.87%，行業(yè)整體跑輸滬深300指數(shù)2.65個(gè)百分點(diǎn)，漲跌幅在申萬一級(jí)行業(yè)中排第28位，PE(TTM)58.95倍。截止2月28日，申萬電子二級(jí)子板塊漲跌：半導(dǎo)體(-3.62%)、電子元器件(-9.78%)、光學(xué)光電子(-3.93%)、消費(fèi)電子(-6.06%)、電子化學(xué)品(-4.00%)、其他電子(-5.99%)。
　　投資建議：行業(yè)需求緩慢復(fù)蘇，國內(nèi)技術(shù)不斷進(jìn)步，長期看電子科技行業(yè)的成長機(jī)遇依然較大。建議關(guān)注：（1）AIOT板塊，關(guān)注樂鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、晶晨股份。（2）AI創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)板塊，算力芯片關(guān)注寒武紀(jì)、海光信息、龍芯中科，光器件關(guān)注源杰科技、長光華芯、中際旭創(chuàng)、新易盛、光迅科技、天孚通信。（3）上游供應(yīng)鏈國產(chǎn)替代預(yù)期的半導(dǎo)體設(shè)備、零組件、材料產(chǎn)業(yè)，關(guān)注中船特氣、華特氣體、安集科技、鼎龍股份、晶瑞電材、北方華創(chuàng)、中微公司、拓荊科技、華海清科、富創(chuàng)精密、新萊應(yīng)材。（4）消費(fèi)電子周期有望筑底反彈的板塊。關(guān)注CIS的韋爾股份、思特威、格科微，射頻的卓勝微、唯捷創(chuàng)芯，存儲(chǔ)的兆易創(chuàng)新、東芯股份、江波龍、佰維存儲(chǔ)，模擬芯片的圣邦股份、艾為電子、思瑞浦，功率板塊的新潔能、揚(yáng)杰科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；（2）市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；（3）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。