久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

行業(yè)或面臨PC換機(jī)周期延后和服務(wù)器業(yè)務(wù)毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)
　　根據(jù)Dell FY25Q4財(cái)報(bào)，服務(wù)器行業(yè)或面臨競爭風(fēng)險(xiǎn)，PC需求仍待復(fù)蘇：1）服務(wù)器方面，目前下游客戶已逐步轉(zhuǎn)向Blackwell，但據(jù)Dell披露Blackwell利潤率持續(xù)低于Hopper，到目前仍然沒有改善；2）毛利率下降：我們認(rèn)為服務(wù)器業(yè)務(wù)差異化不大，因而價(jià)格戰(zhàn)激烈，廣達(dá)、鴻海、HPE及SMCI都能提供液冷解決方案。Dell FY25毛利率下降至22.24%，同比-1.36%，盡管Q4毛利率僅同比-0.1%為23.73%，但Dell指引今年毛利率將繼續(xù)下降1%；3）個(gè)人PC表現(xiàn)疲弱，Dell管理層表示換新周期將集中于下半年。
　　AI服務(wù)器需求仍然高增，行業(yè)競爭較為激烈
　　目前英偉達(dá)已完全解決Blackwell供應(yīng)鏈問題，GB200在Q1產(chǎn)能逐步爬坡，我們預(yù)計(jì)AI服務(wù)器需求高增。FY25 Q4 Dell AI服務(wù)器收入21億美元，并披露季度末AI服務(wù)器在手訂單量90億美元，環(huán)比增長54億美元，同時(shí)指引FY26 AI服務(wù)器營收150億美元，同比+50%。但行業(yè)競爭仍然激烈，Blackwell方面鴻海、廣達(dá)表示將如期完成GB200的Q1訂單。HGX方面，SMCI也于2月宣布全面量產(chǎn)AI數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施解決方案。Dell同時(shí)支持HGX架構(gòu)和Blackwell架構(gòu)，其中支持Blackwell的XE9712L等AI服務(wù)器或是主力產(chǎn)品，x AI已與Dell達(dá)成了50億美元的相關(guān)訂單。
　　個(gè)人PC市場需求仍未復(fù)蘇，換機(jī)周期或推遲至下半年
　　根據(jù)Dell FY25Q4業(yè)績，其PC業(yè)務(wù)118.8億美元，同比+1.42%，低于彭博一致預(yù)期120.2億美元。Dell預(yù)計(jì)PC更新周期將繼續(xù)推遲到今年下半年，且明確表示沒有看到業(yè)務(wù)預(yù)期的增長。HPQ在同期財(cái)報(bào)發(fā)布后也指出，PC業(yè)務(wù)受到零部件成本上升和美國關(guān)稅沖擊影響而盈利承壓?？紤]AIPC目前反響有限，我們認(rèn)為換機(jī)周期可能更受今年10月Windows10停止運(yùn)行影響，AIPC的驅(qū)動作用可能不足，后續(xù)需要繼續(xù)觀察PCAI應(yīng)用的滲透率。
　　Dell FY25Q4財(cái)報(bào)及FY26指引盈利超預(yù)期，展示AI服務(wù)器需求
　　Dell FY25Q4財(cái)報(bào)收入不及彭博一致預(yù)期但盈利超預(yù)期，F(xiàn)Y26指引營收利潤均符合預(yù)期。FY25Q4戴爾收入239.3億美元，同比+7%，不及一致預(yù)期的246.5億美元；其中ISG收入113.5億美元，同比+21.7%，低于一致預(yù)期的118億美元；CSG收入118.8億美元，同比+1.4%，低于一致預(yù)期的120.2億美元；non-GAAP凈利潤27億美元，同比+22%；調(diào)整后EPS為2.68美元，超過一致預(yù)期的2.53美元。公司指引FY26Q1營收為225至235億美元、調(diào)整后EPS為1.65美元，中值均低于一致預(yù)期的235.5億、1.76美元；公司指引FY26營收為1010至1050億美元，中值意味著同比+7.8%，符合一致預(yù)期；指引調(diào)整后EPS為9.30美元，高于一致預(yù)期的9.24美元。
　　戴爾股東回報(bào)力度超預(yù)期，盤后股價(jià)一度上升6%后下跌2%
　　Dell公布現(xiàn)金股息增加18%，新增股權(quán)回購100億美元。FY2025年以后公司停止股權(quán)回購，而此次回購力度較大，Dell 2025/2/27收盤價(jià)對應(yīng)市值755.31億美元，此次回購將減少13.2%的總股本。同時(shí)公司FY2025現(xiàn)金股息12.75億美元，對應(yīng)收盤日市值形成1.69%的股息率。Dell披露部分供應(yīng)商給予了公司未被記錄或記錄時(shí)間錯(cuò)誤的信用額度(credits)，盡管公司已經(jīng)據(jù)此重新調(diào)整了相關(guān)財(cái)報(bào)，但市場對此仍較為敏感
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI技術(shù)落地和推進(jìn)不及預(yù)期，行業(yè)競爭激烈，中美貿(mào)易摩擦等，文中提及未覆蓋個(gè)股相關(guān)信息數(shù)據(jù)來自于公開客觀信息，不代表對相關(guān)公司的研究覆蓋和推薦。