>> 海通證券-《政府工作報告》解讀：政策加力，經濟向“新”-250305
| 上傳日期： |
2025/3/5 |
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| 974KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
荀玉根,梁中華,侯歡 |
| 下載權限： |
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投資要點：
2025年3月5日，十四屆全國人大三次會議在北京召開。今年的《政府工作報告》釋放了哪些信號？政策如何發(fā)力？與往年有何不同？
經濟目標有何變化？2025年GDP目標增速5%左右，自2023年以來保持不變。增長目標持平，即可以引導社會預期，保持經濟穩(wěn)定增長，也有利于政策的可持續(xù)性，以便與“十五五”規(guī)劃相銜接。2025年CPI目標增速2%左右，自2015年以來長期保持3%之后首次調降。物價目標下調不等于降低要求，推動物價溫和上漲還需要政策更加積極，預計邊際加力，逐步加碼。此外，就業(yè)目標持平，能耗目標小幅上調。
積極財政怎么發(fā)力？2025年預算赤字率升至4%，赤字規(guī)模增至5.66萬億元，新增專項債擴至4.4萬億元，超長期特別國債追加至1.3萬億，總體資金相比2024年增加超過2.9萬億元,力度明顯提升。財政方向聚焦三條主線。一是，超長期特別國債加碼“兩新”、“兩重”領域，同時補充銀行資本金。二是，部分專項債的使用重回土地儲備和房地產相關領域。三是，專項債券投向或向新興產業(yè)基建邊際傾斜。此外，財政留足政策空間，如果下半年穩(wěn)增長仍有壓力，不排除進一步提升財政力度的可能。
寬松貨幣什么節(jié)奏？貨幣政策延續(xù)穩(wěn)健寬松方向，保持流動性充裕。我們認為，降準降息或根據經濟金融形勢、金融市場運行情況適時推進。短期來說，經濟在去年四季度以來表現較好，降息可能性不大。中期來看，貨幣寬松方向明確，但不會大水漫灌式強刺激，降準降息節(jié)奏或漸進式、小步伐推進。
“供給端”為何調整？一是，綜合整治“內卷式”競爭。用好市場化、法治化手段，促進新能源汽車、鋰電池和光伏產品等“新三樣”產業(yè)健康發(fā)展。二是，作為“十四五”規(guī)劃收官之年，節(jié)能降碳或繼續(xù)推進。與以往供給側改革相比，本輪改革或更多依靠市場化方式主導。
改革深化和產業(yè)政策還需關注哪些？報告提出十大任務，亮點之處在于：第一，“擴內需”由去年的第三位置移居首位。第二，“推動標志性改革舉措加快落地”是相比去年的新增內容。第三，生態(tài)方面“降碳減污擴綠增長”相比去年更加清晰。具體來看，財政關注零基預算改革提速，旨在騰出財力，增強對重大戰(zhàn)略任務和基本民生的財力保障等。金融亮點在于推動中長期資金入市，預計資本市場資金供給與結構有望改善。此外，產業(yè)政策還需關注對科技創(chuàng)新、普惠養(yǎng)老和托育服務的支持。
承上啟下之年。2025年要高質量完成“十四五”規(guī)劃目標任務，為實現“十五五”良好開局打牢基礎。我們認為，宏觀政策方向不斷積極，但不會大水漫灌式的強刺激。政策發(fā)力以“高質量發(fā)展”為前提，傳統(tǒng)經濟要“穩(wěn)”，新經濟要“進”，而動力源于深化改革，所以供給端的調整和標志性改革值得關注值得期待。
風險提示：地緣政治不確定性，政策不及預期。
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