>> 國(guó)泰君安期貨-3月光伏月度數(shù)據(jù)報(bào)告：“531”搶裝逐步兌現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)邊際修復(fù)-250305
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2025/3/5 |
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來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
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作者： |
張航 |
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中國(guó)：2024年12月，我國(guó)光伏新增裝機(jī)71.68GW，環(huán)比增加187%，同比增加37%，2024年全年新增裝機(jī)達(dá)到277.98GW，同比增加29%。分類(lèi)別來(lái)看，2024年國(guó)內(nèi)集中式裝機(jī)159.39GW，同比增加33%，戶用分布式新增裝機(jī)29.6GW，同比減少32%，工商業(yè)分布式新增裝機(jī)88.6GW，同比增長(zhǎng)68%。短期視角來(lái)看，基于6月1日政策執(zhí)行的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，預(yù)計(jì)5月底國(guó)內(nèi)裝機(jī)將迎來(lái)“搶裝潮”，并提前將下半年裝機(jī)需求前置。年底基于2025年為“十四五”規(guī)劃的收官之年，預(yù)計(jì)年底仍會(huì)有常規(guī)的搶裝效應(yīng)，但力度或不及往年，整體裝機(jī)節(jié)奏上呈現(xiàn)出“先揚(yáng)后抑再揚(yáng)”的格局。整體而言，我們預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)體量約230GW水平，相較2024年同比增速為-17%。
歐洲：短期節(jié)奏性來(lái)看，2025年一季度為歐洲光伏裝機(jī)淡季，預(yù)計(jì)二季度組件拉貨需求才有可能起量。年度視角來(lái)看，歐洲在經(jīng)濟(jì)較疲軟的格局之下，對(duì)光伏補(bǔ)貼等的退坡或使得裝機(jī)增速放緩，考慮到歐洲在2024年就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)2025年的裝機(jī)目標(biāo)，因此整體上我們認(rèn)為歐洲光伏的低增速將會(huì)延續(xù)至2025年。從歐洲組件庫(kù)存、組件進(jìn)口等角度進(jìn)行測(cè)算，預(yù)計(jì)2025年歐洲新增裝機(jī)約66.5GW，同比增速為-5%。
美國(guó)：2024年12月，美國(guó)月度光伏新增裝機(jī)為5.2GW，環(huán)比減少11%，同比減少25%，2024年全年新增裝機(jī)37GW，同比增速+35%。從月度裝機(jī)角度，可以發(fā)現(xiàn)24年9-11月新增裝機(jī)體量較高，表明多數(shù)電站考慮到新總統(tǒng)上臺(tái)的影響選擇提前搶裝。整體而言，考慮到特朗普針對(duì)IRA法案中的補(bǔ)貼暫停等政策，使得光伏裝機(jī)收益性進(jìn)一步降低，雖然市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)2025年將有所降息，但或仍無(wú)法抵擋裝機(jī)經(jīng)濟(jì)性下滑。整體來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)性考量、貿(mào)易壁壘以及政治層面等的影響下，預(yù)計(jì)2025年美國(guó)新增裝機(jī)約為32GW體量，同比增速-16%。
當(dāng)前來(lái)看，整體產(chǎn)業(yè)鏈仍處于產(chǎn)能過(guò)剩的大格局之下，但考慮到136號(hào)文帶來(lái)的5月底光伏搶裝驅(qū)動(dòng)，部分產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的價(jià)格有所上漲，邊際上修復(fù)組件、電池與硅片環(huán)節(jié)的利潤(rùn)情況。事實(shí)上也可看到，產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)與各自環(huán)節(jié)的庫(kù)存情況相對(duì)應(yīng)，比如電池庫(kù)存偏低，硅片及組件庫(kù)存相對(duì)健康，因此這三個(gè)環(huán)節(jié)價(jià)格均有提振，并給到現(xiàn)金利潤(rùn)修復(fù)。而硅料環(huán)節(jié)或受制于庫(kù)存偏高等邏輯，雖具備上行動(dòng)能，但預(yù)計(jì)價(jià)格上漲空間會(huì)相對(duì)受限，此更多取決于后續(xù)去庫(kù)力度。
期貨視角來(lái)看，多晶硅盤(pán)面仍具備上行驅(qū)動(dòng)。預(yù)計(jì)3-4月份，伴隨“530”搶裝終端消費(fèi)拉動(dòng)，硅片排產(chǎn)將持續(xù)抬升，此將帶動(dòng)硅料采購(gòu)需求，而此時(shí)多晶硅環(huán)節(jié)尚未大量復(fù)產(chǎn)，仍處于低開(kāi)工階段，硅料環(huán)節(jié)供需去庫(kù)支撐硅料漲價(jià)。此外，伴隨時(shí)間臨近4月份，期貨盤(pán)面定價(jià)或轉(zhuǎn)為倉(cāng)單定價(jià)，即盤(pán)面更多錨定期貨可交割品價(jià)格，此也會(huì)給到盤(pán)面下方有力的支撐。綜合來(lái)看，在3-4月份供需好轉(zhuǎn)疊加定價(jià)標(biāo)的切換的邏輯下，我們短期對(duì)多晶硅期貨仍維持回調(diào)布多的觀點(diǎn)。
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