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1.貨幣-信用“風(fēng)火輪”：社會(huì)信用震蕩趨穩(wěn)
　　信用方面，1月我國新增社融70567億元，高于萬得一致調(diào)查值（65750億元）。其中新增人民幣貸款51300億元,高于萬得一致調(diào)查值（43167億元）。狹義貨幣條件指數(shù)提示Shibor3M利率仍然低位運(yùn)行，流動(dòng)性持續(xù)寬松；廣義貨幣指數(shù)提示信用條件震蕩趨穩(wěn)，社會(huì)信用狀況有所改善。隨著財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力，社會(huì)信用有望企穩(wěn)回升，而貨幣指數(shù)顯示債市出現(xiàn)波動(dòng)，未來一個(gè)月股票的配置勝率較強(qiáng)。
　　2.2025年3月大類資產(chǎn)價(jià)格展望
　　兩會(huì)臨近，股市有望接續(xù)上行。政策利好疊加流動(dòng)性回暖，人工智能、新質(zhì)生產(chǎn)力等科技成長賽道成為關(guān)注重點(diǎn)。社融“開門紅”，信用環(huán)境改善支撐股市中樞上行。展望后市，政策窗口期即將來臨，外資回流效應(yīng)顯著，股市有望接續(xù)上行。
　　資金面轉(zhuǎn)松，債市配置價(jià)值凸顯。春節(jié)前后，同業(yè)存單提價(jià)壓力與銀行負(fù)債端共同制約債市表現(xiàn)?，F(xiàn)階段資金面轉(zhuǎn)松，市場對(duì)基本面拐點(diǎn)仍有較大分歧，債市配置性價(jià)比凸顯，建議逢低布局。
　　人民幣有望維持堅(jiān)挺。美國滯漲風(fēng)險(xiǎn)加劇，美元階段性走弱，人民幣短期壓力緩解。短期來看，中國資產(chǎn)重估引發(fā)外資“搶購潮”，人民幣匯率有望維持窄幅震蕩，但中長期仍需關(guān)注美國單邊主義動(dòng)作。
　　主要商品走勢繼續(xù)分化，金價(jià)或維持高位震蕩。一方面，特朗普舉措推動(dòng)美銅溢價(jià)飆升；另一方面，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性帶動(dòng)周期下行，商品整體受周期擾動(dòng)呈下行趨勢。向后看，地緣沖突、美國“滯漲風(fēng)險(xiǎn)”以及財(cái)政赤字推動(dòng)下，黃金避險(xiǎn)價(jià)值再度抬升，黃金價(jià)格有望延續(xù)高位。
　　根據(jù)國內(nèi)定量配置模型，我們對(duì)2025年3月份國內(nèi)資產(chǎn)的配置建議為：
　　積極配置假設(shè)下：股票、債券、原油、黃金分別為70%、10%、10%、10%；
　　穩(wěn)健配置假設(shè)下：股票、債券、原油、黃金分別為15%、85%、0%、0%；
　　3.中觀指數(shù)最新信號(hào)：成長板塊景氣繼續(xù)上行
　　根據(jù)2月份的中觀行業(yè)景氣指數(shù)，景氣上行的行業(yè)有汽車、機(jī)械設(shè)備、社會(huì)服務(wù)、醫(yī)藥生物、公用事業(yè)、煤炭、建筑裝飾、交通運(yùn)輸、建筑材料、有色金屬、家用電器、農(nóng)林牧漁、房地產(chǎn)、非銀金融。
　　4.全球資產(chǎn)配置：增配全球權(quán)益資產(chǎn)
　　根據(jù)我們的全球資產(chǎn)配置模型，2025年3月份A股之外全球主要股市的配置比例為：美國(13.85%)、德國(13.08%)、法國(13.85%)、英國(1.54%)、日本(1.54%)、越南(12.31%)、印度(1.54%)、中國香港(12.31%)。余下30%比例按模型假設(shè)配置無風(fēng)險(xiǎn)收益產(chǎn)品。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）情緒因素對(duì)市場的擾動(dòng)；3）美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不確定性；4）海外地緣政治沖突加劇。