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行情回顧：2025年2月恒生綜合行業(yè)指數(shù)上漲12.8%，恒生醫(yī)療保健指數(shù)上漲16.3%，跑贏市場(chǎng)3.5個(gè)百分點(diǎn)。截止2月28日醫(yī)藥行業(yè)市值占比4.6%。子板塊中互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、生物科技和醫(yī)療器械上漲較多，分別為36%、34%和24%，下跌子板塊有中藥（-11%）、醫(yī)療服務(wù)（-7%）和醫(yī)藥流通（-5%）。A股方面，1月滬深300指數(shù)下跌3%，醫(yī)藥生物（申萬）指數(shù)下跌3.8%，跑輸市場(chǎng)0.8個(gè)百分點(diǎn)。13個(gè)醫(yī)藥子行業(yè)（申萬）均下跌；2月滬深300指數(shù)上漲1.9%，醫(yī)藥生物（申萬）指數(shù)上漲5.1%，跑贏市場(chǎng)3.2個(gè)百分點(diǎn)。13個(gè)醫(yī)藥子行業(yè)（申萬）中，漲幅較大的子板塊有醫(yī)院（15.1%）、醫(yī)藥研發(fā)（11.7%）和醫(yī)療設(shè)備（10.5%），血液制品和醫(yī)療耗材分別下跌3.5%和0.1%。
　　本月行業(yè)觀點(diǎn)：一方面，國(guó)家鼓勵(lì)創(chuàng)新藥發(fā)展，國(guó)家醫(yī)保局召開支持創(chuàng)新藥發(fā)展企業(yè)座談會(huì)和行業(yè)內(nèi)流傳的《關(guān)于完善藥品價(jià)格形成機(jī)制的意見（征求意見稿）》，其中在拓寬創(chuàng)新藥支付渠道方面，探索建立丙類藥品目錄引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，我們也認(rèn)為商業(yè)健康險(xiǎn)保費(fèi)收入體量已經(jīng)較前幾年有較大提升（占國(guó)家醫(yī)保統(tǒng)籌基金收入34%，雖然支出占比不到20%），的確能為創(chuàng)新藥市場(chǎng)帶來增量。另一方面，醫(yī)藥領(lǐng)域反腐和治理并沒有放松，醫(yī)保局對(duì)中心靜脈給藥價(jià)格綜合治理、第三批醫(yī)療服務(wù)價(jià)格規(guī)范治理、2025年定點(diǎn)醫(yī)藥機(jī)構(gòu)違法違規(guī)使用醫(yī)?；鹱圆樽约m工作和《醫(yī)藥企業(yè)防范商業(yè)賄賂風(fēng)險(xiǎn)合規(guī)指引》都表明了國(guó)家的態(tài)度。另外，行業(yè)數(shù)據(jù)和我們統(tǒng)計(jì)的海關(guān)數(shù)據(jù)表明醫(yī)療設(shè)備行業(yè)正在回暖，2025年1月國(guó)內(nèi)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)超47%，中標(biāo)CT設(shè)備數(shù)量比去年同期增長(zhǎng)了4.2%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)回顧數(shù)據(jù)不代表未來市場(chǎng)走勢(shì)；行業(yè)政策、公司基本面變動(dòng)等因素可能會(huì)造成股價(jià)變動(dòng)。