>> 國信證券-證券行業(yè)2025年3月報：DeepSeek激活券商朱格拉周期-250306
| 上傳日期： |
2025/3/6 |
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| 808KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
孔祥,王德坤 |
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核心觀點
證券公司IT投入中資本性支出、費用性支出、薪酬福利支出占比均衡。根據(jù)中證協(xié)數(shù)據(jù)，2023年全年，證券行業(yè)IT支出共415.41億元，其中資本性支出135.74億元、占比32.68%，費用性支出160.81億元、占比38.71%，薪酬福利支出118.85億元、占比28.61%。證券行業(yè)IT支出與行業(yè)景氣度相關(guān)性較高，2021年至2023年，受證券行業(yè)營收增速承壓影響，IT支出也顯著降速，行業(yè)IT支出同比增速從2021年的26.52%下降至2023年的10.00%。
IT在證券行業(yè)應(yīng)用場景基本實現(xiàn)全覆蓋，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及中后臺IT投入占比顯著高于其他業(yè)務(wù)。細(xì)分來看，IT應(yīng)用已經(jīng)覆蓋經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)服務(wù)、資產(chǎn)管理、自營投資、投資銀行、信用業(yè)務(wù)、合規(guī)風(fēng)控、經(jīng)營決策、企業(yè)運營與管理等多方面。細(xì)分行業(yè)IT投入中的資本性支出，2023年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比33.82%、中后臺占比38.34%，二者占據(jù)絕大部分的資本性支出。證券行業(yè)開設(shè)最早、最核心的業(yè)務(wù)為代客交易證券，即經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，同時該業(yè)務(wù)時效性、準(zhǔn)確性、安全性要求極高，因此經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)需要的核心交易系統(tǒng)、交易設(shè)備為最重要的IT支出事項。同時，伴隨證券公司規(guī)模日趨龐大，管理事務(wù)逐漸繁瑣，證券行業(yè)中后臺IT支出也與日俱增。
人工智能已廣泛應(yīng)用于證券公司各項業(yè)務(wù)中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、中后臺、投行業(yè)務(wù)應(yīng)用案例較多。2023年，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的人工智能應(yīng)用案例共159個，占比41.51%；中后臺應(yīng)用案例92個，占比24.02%；投行業(yè)務(wù)應(yīng)用案例45個，占比11.75%。多家券商接入DeepSeek大模型后，券商有望將其賦能于智能投顧、智能客服、行業(yè)研究、風(fēng)險管理、智能辦公等多個場景，進(jìn)一步加速其在更廣泛領(lǐng)域中的應(yīng)用，也為證券行業(yè)帶來新的發(fā)展機(jī)遇。
成交量有所回暖，兩融規(guī)模擴(kuò)張。（1）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，2月A股日均成交金額為18,402億元，環(huán)比+52.5%，同比+92.2%。（2）投行業(yè)務(wù)方面，2月IPO數(shù)量為1家，募集資金規(guī)模為1.281億元，環(huán)比-98.0%；2月再融資規(guī)模為31.289億元，環(huán)比-96.2%；2月企業(yè)債和公司債承銷規(guī)模為2144.99億元，環(huán)比-28.88%。（3）自營業(yè)務(wù)方面，上證綜指+0.29%，滬深300指數(shù)+1.91%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)+5.16%，中證全債指數(shù)下跌1.06%。（4）從反映市場風(fēng)險偏好和活躍度的兩融余額看，至2月28日，兩融余額為1.9萬億元。
投資建議：我們對行業(yè)維持“優(yōu)于大市”評級。著眼于嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管下的兩條主線，我們判斷行業(yè)集中度會進(jìn)一步提升，機(jī)構(gòu)定價權(quán)進(jìn)一步加深，資管指數(shù)化進(jìn)一步加強(qiáng)，監(jiān)管要求進(jìn)一步提高。重點推薦龍頭券商中信證券、華泰證券。建議關(guān)注業(yè)務(wù)協(xié)同預(yù)期強(qiáng)的興業(yè)證券，整合推進(jìn)順利的國聯(lián)民生。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；市場競爭加??；創(chuàng)新推進(jìn)不及預(yù)期等。
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