>> 財信證券-海光信息(688041)2024年報點評：收入利潤高增，AI+信創(chuàng)景氣度高企-250304
| 上傳日期： |
2025/3/6 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何晨 |
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投資要點：
公司發(fā)布2024年報，收入利潤雙雙高增：2024全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入91.62億元（ yoy+52.40% ），實現(xiàn)歸母凈利潤19.31億元（yoy+52.87%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤18.16億元（yoy+59.79%）。公司收入利潤實現(xiàn)快速增長主要系1）海光CPU產(chǎn)品進一步拓展市場應(yīng)用領(lǐng)域、擴大市場份額，2）海光DCU產(chǎn)品快速迭代發(fā)展，出貨量持續(xù)提升。利潤率提升明顯：2024全年公司毛利率為63.72%（yoy+4.05pct），凈利率為29.65%（yoy+1.36pct），利潤率明顯提升或主要系深算DCU及高端CPU產(chǎn)品持續(xù)出貨，高毛利產(chǎn)品占比提升；銷售、管理、財務(wù)、研發(fā)費用率分別同比變化0.07、-0.69、2.45、-9.13pct，研發(fā)費用率出現(xiàn)大幅下降主要系研發(fā)投入增速小于收入增速。
Q4延續(xù)增長勢頭。Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.26億元（yoy+46.22%，qoq+27.47%），實現(xiàn)歸母凈利潤4.05億元（yoy+12.09%，qoq-39.72%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.41億元（yoy+12.70%，qoq-48.14%）。Q4公司毛利率為59.84%（yoy+1.99pct，qoq-9.30pct），凈利率為20.17%（yoy-3.25pct，qoq-16.95pct）。Q4利潤表現(xiàn)環(huán)比有所下滑主要原因為：1）產(chǎn)品出貨結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致毛利率有所回歸；2）研發(fā)投入明顯增加，從Q3的6.83億元增加至Q4的10.96億元。
下游需求高企，公司積極備貨。下游信創(chuàng)與AI算力市場需求持續(xù)高企，2025年有望延續(xù)景氣度，截至2024年底，公司合同負債達到9.03億元（2023年底0.03億元）；公司積極進行戰(zhàn)略儲備，存貨提升至54.25億元（23年底10.74億元）。
盈利預(yù)測和估值：公司是國產(chǎn)高端CPU&DPU處理器龍頭廠商，“信創(chuàng)+AI”雙輪驅(qū)動下有望實現(xiàn)快速發(fā)展。我們預(yù)計公司2025—2027年實現(xiàn)營業(yè)收入142.09/203.34/271.69億元，同比增長55.09%/43.10%/33.61%，實現(xiàn)歸母凈利潤29.79/43.39/56.92億元，同比增長54.25%/45.68%/31.18%，對應(yīng)EPS為1.28/1.87/2.45元，對應(yīng)當前價格的PE為118/81/62倍，對應(yīng)當前價格的PS為25/17/13倍。參考可比公司的2025年wind一致預(yù)期PS為59倍左右，考慮到公司產(chǎn)品同時涉及CPU和DCU，且DCU產(chǎn)品仍在上量階段，給予公司2025年30倍PS，對應(yīng)目標市值4262億元。上調(diào)評級至“買入”。
風險提示：AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期風險；公司研發(fā)未達預(yù)期風險；客戶集中度較高風險；供應(yīng)鏈風險；原材料成本上漲風險。
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