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事件：2025年3月1日，公司發(fā)布2024年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入91.62億元，同比+52.40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利19.31億元，同比+52.87%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利18.16億元，同比+59.79%，業(yè)績符合預(yù)期高增。
　　2024年業(yè)績持續(xù)高增，研發(fā)加大、積極備貨顯示信心。1）根據(jù)公司2024年年報(bào)，2024年單Q4公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.26億元，較上年同期增長46.22%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤4.05億元，較上年同期增長12.09%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤3.41億元，較上年同期增長12.70%。2）公司持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入，2024年公司研發(fā)投入34.46億元，較上年同期增長22.63%，研發(fā)投入占營業(yè)收入比37.61%；公司研發(fā)技術(shù)人員2,157人，占員工總?cè)藬?shù)的90.18%，77.61%的研發(fā)技術(shù)人員擁有碩士及以上學(xué)歷。3）由于市場需求增長及保障供應(yīng)鏈穩(wěn)定，2024年底，公司主動(dòng)增加備貨，存貨54.25億元，同比+405.09%。
　　DCU兼具性能、生態(tài)優(yōu)勢，重要行業(yè)客戶發(fā)力在即。1）海光DCU基于通用圖形處理器設(shè)計(jì)理念，具有全精度支撐能力，包括雙精度、單精度、半精度、整型等，能夠充分挖掘應(yīng)用的并行性，發(fā)揮其大規(guī)模并行計(jì)算的能力，快速開發(fā)高能效的應(yīng)用程序，為科學(xué)計(jì)算、人工智能計(jì)算提供算力，可以全面支持深度學(xué)習(xí)訓(xùn)練、推理場景，以及大模型場景等。海光DCU具備自主研發(fā)的DTK軟件棧，是目前國內(nèi)最為完備的生態(tài)之一，極大的減少了應(yīng)用遷移難度。2）海光DCU擁有完善的統(tǒng)一底層硬件驅(qū)動(dòng)平臺，能夠適配不同API接口和編譯器，并支持常見的函數(shù)庫，與國內(nèi)多家頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商完成全面適配。3）公司依托光合組織打造產(chǎn)業(yè)生態(tài)，持續(xù)建立健全產(chǎn)業(yè)鏈；圍繞海光技術(shù)路線，升級面向生態(tài)伙伴的“星海計(jì)劃”，通過全方位資源投入，全面支持上下游伙伴加速圍繞海光計(jì)算平臺的開發(fā)和應(yīng)用。截至目前，公司聯(lián)合產(chǎn)業(yè)鏈上下游近5,000家企業(yè)、高校、科研院所、行業(yè)用戶等創(chuàng)新力量，開展了近萬余項(xiàng)軟硬件優(yōu)化協(xié)同技術(shù)研發(fā)，共同打造上萬項(xiàng)聯(lián)合解決方案，共同促進(jìn)海光整機(jī)生態(tài)健康發(fā)展。
　　AI發(fā)展上升至戰(zhàn)略高度，國產(chǎn)智算中心建設(shè)正在加速推進(jìn)。1）特朗普上臺，“保護(hù)主義措施”開始落地。2025年2月1日，特朗普簽署行政令，對進(jìn)口自中國的商品加征10%的關(guān)稅，這與他支持的“保護(hù)主義措施”相吻合。而回顧其首個(gè)總統(tǒng)任期，曾多次對中國商品加征關(guān)稅，包括針對高科技產(chǎn)品的關(guān)稅措施。2025年3月4日，美國將對華追加額外10%的關(guān)稅，這意味著美國對華加征關(guān)稅稅率將累計(jì)攀升至20%。2）2025年1月29日，美國參議員Josh Hawley提出《2025年美國與中國人工智能能力脫鉤法案》，旨在限制美國與中國在AI領(lǐng)域的合作和技術(shù)交流。3）在此之前，美國對AI芯片與半導(dǎo)體出口管制持續(xù)收嚴(yán)，同時(shí)將多家中國企業(yè)納入實(shí)體清單。我們認(rèn)為，中美持續(xù)在科技領(lǐng)域的博弈，將進(jìn)一步推動(dòng)自主可控進(jìn)程，AI發(fā)展已上升至戰(zhàn)略高度。
　　維持“買入”評級。作為國內(nèi)芯片廠商龍頭，隨著DeepSeek的發(fā)布代表著國產(chǎn)模型大進(jìn)展，AI應(yīng)用百花齊放，國產(chǎn)算力迎來春天，考慮產(chǎn)品性能的迭代與下游需求的不斷釋放，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年收入為146.71/183.52/220.31億元，歸母凈利潤為39.36/50.01/61.10億元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)迭代不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。