>> 信達(dá)期貨-煤焦早報(bào)：空頭疲態(tài)漸顯，煤焦新低后有望反彈-250306
| 上傳日期： |
2025/3/6 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
信達(dá)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉開友 |
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相關(guān)資訊：
焦煤：
現(xiàn)貨偏弱，期貨震蕩。唐山主焦煤報(bào)1365元/噸(-0)，京唐港山西產(chǎn)主焦煤報(bào)1390(-0)。活躍合約報(bào)1061.5元/噸(-29.5)?；?03.5元/噸(+29.5)，5-9月差-62.5元/噸（+11.5）。
供給同比偏低，需求逆季節(jié)性下滑。110家洗煤廠開工率報(bào)60.15%(-0.05)，同比偏低。230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)71.95%(-0.81)，逆季節(jié)性下滑。
上游高位累庫，中下游去庫。523家礦山庫存報(bào)388.48萬噸(+6.9)，洗煤廠精煤庫存220.13萬噸(+15.39)，上游累庫。247家鋼廠庫存758.14萬噸（-20.55)，230家焦企庫存686.2(-52.33)。港口庫存417.1萬噸(-11.57)。
焦炭：
現(xiàn)貨偏弱，期貨震蕩。天津港準(zhǔn)一級(jí)焦報(bào)1440元/噸(-0)，第十輪提降落地?；钴S合約報(bào)1631元/噸(-35)。基差-80.78元/噸(+35)，5-9月差-70元/噸(+11)。
供給持平，需求小幅回落。230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)72.76%(+0.04)，環(huán)比持平，247家鋼廠產(chǎn)能利用率報(bào)85.41%(-0.19)，鐵水日均產(chǎn)量227.51萬噸(-0.48)，下游復(fù)產(chǎn)暫未啟動(dòng)。
上游中游累庫，下游去庫。230家焦企庫存102.66萬噸（+1.99），247家鋼廠庫存679.43萬噸（-6.07），港口庫存193.12萬噸（+7.96）。
策略建議：
兩會(huì)政府報(bào)告發(fā)布，股票市場和商品市場反應(yīng)劈叉?？梢钥吹剑善笔袌鎏貏e是港股反應(yīng)熱烈，恒生指數(shù)逼近前高，商品市場則在周三經(jīng)歷早盤殺跌之后維持震蕩走勢。這一方面和當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)向相關(guān)，目前政策支持的主要方面依然還是在以AI為代表的高科技領(lǐng)域。以房地產(chǎn)及基建為代表的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)相對(duì)而言次序沒有那么靠前。上周末公布的二月制造業(yè)PMI為50.2，重新回到榮枯線之上，加上此前1月信貸數(shù)據(jù)的高增長，表明實(shí)體企業(yè)的信心正處于逐步恢復(fù)中。另外一個(gè)需要注意的點(diǎn)則是上周鋼鐵板塊迎來了罕見的爆發(fā)，于此同時(shí)地產(chǎn)鏈均有一定表現(xiàn)，這在一定程度上也能從側(cè)面驗(yàn)證宏觀資金對(duì)于黑色板塊未來的預(yù)期已經(jīng)改觀。資金對(duì)政策不及預(yù)期、海外加關(guān)稅的交易已經(jīng)漸顯疲態(tài)，后續(xù)很難再有新增邊際的利空出來。房地產(chǎn)經(jīng)歷三年調(diào)整，向下動(dòng)能漸次放緩。另外，近期關(guān)于供給側(cè)政策的討論也越來越多，隨著時(shí)間的推移，供給側(cè)的利多有望進(jìn)一步發(fā)酵。大的利空正在逐一兌現(xiàn)，后續(xù)將慢慢轉(zhuǎn)向交易利多因素。
產(chǎn)業(yè)層面，焦煤焦炭現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)走弱，產(chǎn)業(yè)端情緒低至冰點(diǎn)。在價(jià)格持續(xù)下行疊加庫存高企的囧境下，上游有意收緊焦煤供應(yīng)，節(jié)后復(fù)產(chǎn)節(jié)奏偏慢。焦炭方面，節(jié)后現(xiàn)貨快速提降，利潤承壓之下焦企產(chǎn)能利用率逆季節(jié)性下滑，這也表明了焦企對(duì)當(dāng)下價(jià)格的反抗。目前焦煤現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)處于歷史極低位置，下行空間非常有限，后續(xù)成本端支撐有望進(jìn)一步夯實(shí)。隨著鋼材旺季臨近，鋼廠復(fù)產(chǎn)需求回升，焦炭現(xiàn)貨有望企穩(wěn)。
本周以來，煤焦再次向下調(diào)整，一度創(chuàng)下新低。資金交易的點(diǎn)無非是政策不及預(yù)期，海外加關(guān)稅，但從盤中也能看出空頭基本是集中一波然后大部分時(shí)間震蕩，空頭的力度疲態(tài)漸顯。鑒于會(huì)前市場整體表現(xiàn)偏弱，故后續(xù)繼續(xù)對(duì)不及預(yù)期進(jìn)行計(jì)價(jià)空間有限。目前供需仍弱，加上對(duì)關(guān)稅的持續(xù)擾動(dòng)，市場整體仍是空頭氛圍主導(dǎo)。利空多數(shù)已經(jīng)釋放，利多正逐步積累，在低估值的客觀支撐下，我們?nèi)员３衷鹊挠^點(diǎn)，接下來主旋律依舊是估值修復(fù)。短期建議J05多單繼續(xù)持有，盤中擇機(jī)適時(shí)低吸加倉。
風(fēng)險(xiǎn)提示：供給側(cè)政策出臺(tái)（上行風(fēng)險(xiǎn)）
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