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周度關(guān)注:國(guó)債期貨2503移倉(cāng)進(jìn)入尾聲。從本輪跨期價(jià)差走勢(shì)來(lái)看，不同品種間呈現(xiàn)明顯分化，其中孔跨期價(jià)差大幅上行，而其他各品種跨期價(jià)差則整體下行，尤其是TS下行較為明顯。資金面偏緊帶動(dòng)跨期中樞下移。另外，不同品種的多空移倉(cāng)矛盾差異顯現(xiàn)，其中TL空頭移倉(cāng)壓力相對(duì)較大，而其他品種則相反。值得注意的是，近期L跨期價(jià)差呈現(xiàn)大幅走闊，除了受多空移倉(cāng)矛盾影響外，可能也反映了空頭情緒的明顯升溫，T當(dāng)季合約與次季合約基差走勢(shì)分化，TL2506基差呈現(xiàn)明顯上行。而短端TS上多頭情緒或仍相對(duì)較強(qiáng)，且CTD券的走勢(shì)差異也對(duì)TS跨期價(jià)差影響較大。
　　市場(chǎng)觀點(diǎn):上周債市波動(dòng)較大，長(zhǎng)端方面先跌后漲，呈現(xiàn)V型走勢(shì)。其中在？月25日日內(nèi)國(guó)債期貨呈現(xiàn)深Ⅳ表現(xiàn)，TL主力合約價(jià)格日內(nèi)最低下行至116附近，隨后快速回升。近期來(lái)看，一方面，資金面持續(xù)偏緊仍制約債市多頭情緒，且伴隨資金面偏緊時(shí)間超預(yù)期，債市調(diào)整從短端向長(zhǎng)端有所傳導(dǎo)，市場(chǎng)對(duì)寬貨幣預(yù)期或也呈現(xiàn)一定修正。而另一方面，基本面修復(fù)強(qiáng)度或仍需觀察，上周特朗普關(guān)稅政策擾動(dòng)以及股市回落帶動(dòng)債市后期有所走強(qiáng)。值得注意的是,周末公布的2月制造業(yè)PMI錄得50.2%,前值49.1%，2月制造業(yè)PMI來(lái)到臨界值以上且呈現(xiàn)一定超預(yù)期，或?qū)行纬梢欢〝_動(dòng)，另外考慮當(dāng)前資金面偏緊仍未明顯緩解，且兩會(huì)即將召開(kāi)，債市整體仍需保持謹(jǐn)慎。
　　操作建議:趨勢(shì)策略:債市震蕩偏謹(jǐn)慎。套保策略:關(guān)注基差低位空頭套保?；畈呗?適當(dāng)關(guān)注短端正套機(jī)會(huì)。曲線策略:做陡曲線賠率更高。
　　中期展望:震蕩。寬貨幣預(yù)期或面臨一定修正，并對(duì)債市形成一定調(diào)整壓力，不過(guò)考慮配置需求仍有韌性，這或也將制約調(diào)整幅度。
　　風(fēng)險(xiǎn)因子:1）貨幣寬松不及預(yù)期;2）供給加速超預(yù)期;3）政策超預(yù)期