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事件：長(zhǎng)安汽車發(fā)布2025年2月產(chǎn)銷快報(bào)。公司2月汽車批發(fā)銷量為16.14萬(wàn)輛，同環(huán)比分別+5.72%/-41.45%，2025年M1-2累計(jì)批發(fā)銷量43.71萬(wàn)輛，累計(jì)同比+0.94%。其中，自主乘用車2月批發(fā)銷量為9.42萬(wàn)輛，同環(huán)比分別+12.45%/-51.23%，2025年M1-2自主乘用車?yán)塾?jì)批發(fā)銷量為28.72萬(wàn)輛，同比+2.42%；2月新能源銷量達(dá)3.97萬(wàn)輛，同環(huán)比+68.4%/-41.25%；2月海外銷量為4.75萬(wàn)輛，同環(huán)比+15.5%/-23.37%。
　　2月自主乘用車銷量同比提升，新能源新品投放節(jié)奏加快。1）總銷量方面：公司2025年2月批發(fā)銷量、自主品牌、自主乘用車銷量均環(huán)比下降、同比增長(zhǎng)，環(huán)比下滑主要受春節(jié)假期后生產(chǎn)節(jié)奏調(diào)整及市場(chǎng)需求階段性收縮影響，但CS75系列等戰(zhàn)略車型仍持續(xù)釋放結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)動(dòng)能。2）新能源方面：公司2025年2月新能源銷量環(huán)比承壓，但新能源滲透率較同年1月有所提升。分品牌來(lái)看，啟源2025年2月銷量0.79萬(wàn)輛，環(huán)比-26.67%；阿維塔2025年2月銷量0.52萬(wàn)輛，同環(huán)比分別+110.91%/-41.29%；深藍(lán)2025年2月交付量1.87萬(wàn)輛，同環(huán)比+87.49%/-23.75%。阿維塔06、深藍(lán)S09、啟源Q07等全新車型已亮相，預(yù)計(jì)將于2025年4月上市，有望推動(dòng)公司智能電動(dòng)產(chǎn)品周期加速兌現(xiàn)。
　　新能源轉(zhuǎn)型及全球化再提速，智駕普惠升級(jí)。1）新能源新車方面：公司計(jì)劃2025年推出13款新能源車型，涵蓋深藍(lán)、阿維塔和啟源等品牌。其中，深藍(lán)將推出6座大尺寸SUV深藍(lán)S09及一款智能運(yùn)動(dòng)轎車，并拓展全球化產(chǎn)品至81個(gè)國(guó)家；啟源將推出Q07、一款中型轎車及一款緊湊型SUV；阿維塔將推出包括12、07改款和06等新車型。2）智能化方面：深藍(lán)發(fā)布三大全場(chǎng)景智駕解決方案，基于不同價(jià)位車型提供差異化智駕功能配置，其中，自研的DEEPALADPRO支持高速NOA功能，更專注于高速路、城市快速路等核心場(chǎng)景的智駕體驗(yàn)，搭載該方案的深藍(lán)S07起售價(jià)較華為乾崑智駕ADSSE版本下探1萬(wàn)元，進(jìn)一步降低了高階智駕體驗(yàn)門檻。3）海外布局方面：2025年公司將聚焦五大項(xiàng)目，包含東南亞羅勇工廠2025Q1投產(chǎn)、召開(kāi)歐洲品牌發(fā)布會(huì)、獨(dú)聯(lián)體區(qū)域KD項(xiàng)目投產(chǎn)、中南美完成巴西子公司設(shè)立、中東非全面導(dǎo)入CHANGAN、DEEPAL、AVATR三大品牌。
　　投資建議：考慮到公司2025年新能源車型規(guī)劃密集、全球化戰(zhàn)略布局清晰，與華為、寧德時(shí)代的合作程度加深，我們看好公司電動(dòng)智能轉(zhuǎn)型前景和全球市場(chǎng)增長(zhǎng)空間，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為52.45/68.85/96.62億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.53/0.69/0.97元，對(duì)應(yīng)PE為25/19/13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：智能電動(dòng)新品推出節(jié)奏不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)