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事件：3月5日，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資試點(diǎn)的通知》（金辦發(fā)〔2025〕19號，以下簡稱《通知》），進(jìn)一步完善優(yōu)化完善試點(diǎn)政策。
　　本次《通知》實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)投資公司（以下簡稱AIC）擴(kuò)容，2018年已明確金融資產(chǎn)投資公司非銀行金融機(jī)構(gòu)屬性，明確了行政許可條件和程序要求。2018年，原銀保監(jiān)會發(fā)布了《金融資產(chǎn)投資公司管理辦法（試行）》（以下簡稱《辦法》），將AIC納入了規(guī)范化發(fā)展軌道，我們認(rèn)為《辦法》是積極貫徹落實(shí)《國務(wù)院關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》（國發(fā)[2016]54號）和《關(guān)于市場化銀行債券轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》的體現(xiàn)，《辦法》立足于規(guī)范金融資產(chǎn)投資公司業(yè)務(wù)行為，切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)。其中第四條表示，銀行通過金融資產(chǎn)投資公司實(shí)施債轉(zhuǎn)股，應(yīng)當(dāng)通過向金融資產(chǎn)投資公司轉(zhuǎn)讓債權(quán)，銀行不得直接將債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)，即銀行必須通過AIC進(jìn)行債轉(zhuǎn)股。本次《通知》著眼于更好發(fā)揮股權(quán)投資對科技創(chuàng)新和民營企業(yè)發(fā)展的支持作用，支持符合條件的商業(yè)銀行發(fā)起設(shè)立金融資產(chǎn)投資公司，伴隨后續(xù)持續(xù)完善制度流程，加強(qiáng)人才隊(duì)伍建設(shè)，優(yōu)化績效考核體系，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控，股權(quán)投資水平和科技創(chuàng)新力度有望不斷提升。
　　試點(diǎn)范圍擴(kuò)大至試點(diǎn)城市所在省份，商業(yè)銀行設(shè)立AIC擴(kuò)容。1）前期試點(diǎn)政策僅允許金融資產(chǎn)投資公司通過附屬機(jī)構(gòu)發(fā)行的私募股權(quán)投資基金在試點(diǎn)城市范圍內(nèi)開展股權(quán)投資，本次《通知》明確相關(guān)基金投資范圍擴(kuò)展至試點(diǎn)城市所在省份，從而有利于擴(kuò)大基金項(xiàng)目支持范圍，吸引更多社會資金參與募資，提升基金運(yùn)作效率。2）自試點(diǎn)以來，前期試點(diǎn)機(jī)構(gòu)為大型商業(yè)銀行設(shè)立的金融資產(chǎn)投資公司，即工銀投資、農(nóng)銀投資、中銀資產(chǎn)、建信投資、交銀投資，成立后從事債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)來幫助相關(guān)企業(yè)降低杠桿和化解風(fēng)險(xiǎn)。
　　前期已擴(kuò)大試點(diǎn)城市范圍，落地簽約成效顯著。2024年9月，國家金融監(jiān)管總局將五家商業(yè)銀行設(shè)立的AIC股權(quán)投資試點(diǎn)范圍由上海擴(kuò)大至北京等18個(gè)城市，放寬了股權(quán)投資金額和比例限制，并作為穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長一攬子增量措施抓好落實(shí)。2025年2月26日，國家金融監(jiān)督管理總局和國家發(fā)改委召開金融資產(chǎn)投資公司座談會，自2024年9月擴(kuò)大AIC股權(quán)投資試點(diǎn)作為穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長一攬子增量措施出臺后，各金融資產(chǎn)投資公司積極響應(yīng)，目前已實(shí)現(xiàn)18個(gè)試點(diǎn)城市簽約全覆蓋，簽約金額超過3500億元。
　　允許險(xiǎn)資參股AIC，“險(xiǎn)資出資+AIC專業(yè)化管理”運(yùn)行模型有望鋪開?！锻ㄖ分忻鞔_，支持保險(xiǎn)資金參與AIC股權(quán)投資試點(diǎn)，支持保險(xiǎn)資金依法合規(guī)投資AIC，通過附屬機(jī)構(gòu)發(fā)行的私募股權(quán)投資基金、金融資產(chǎn)投資公司發(fā)行的債券或者參股AIC，有利于險(xiǎn)資發(fā)揮長期資金優(yōu)勢，并幫助股權(quán)投資試點(diǎn)拓寬資金來源，進(jìn)一步豐富科技企業(yè)多元化融資體系。我們認(rèn)為一方面《通知》有望提升AIC的牌照價(jià)值，同時(shí)也能幫助險(xiǎn)企積極落實(shí)中央金融工作會議關(guān)于做好科技金融等五篇大文章的決策部署。近年來，助力保險(xiǎn)資金發(fā)揮長期資金優(yōu)勢助力資本市場的政策持續(xù)出臺，同時(shí)，金融監(jiān)管總局近期再次批復(fù)人保壽險(xiǎn)、中國人壽、太平人壽、新華人壽、平安人壽等5家保險(xiǎn)公司開展長期股權(quán)投資改革試點(diǎn)，規(guī)模為600億元，作為推動(dòng)中長期資金入市的重要手段，截止目前保險(xiǎn)資金長期投資改革試點(diǎn)已有8家公司獲批開展試點(diǎn)，總金額達(dá)到1620億元。
　　投資建議：AIC股權(quán)試點(diǎn)范圍逐步擴(kuò)展，股權(quán)投資金額和比例限制不斷放寬，我們認(rèn)為有望不斷提升AIC股權(quán)投資管理水平，更好地支持科技創(chuàng)新并服務(wù)民營經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。同時(shí)，《通知》允許保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參股AIC，“險(xiǎn)資出資+AIC專業(yè)化管理”的模式有望逐步落地，保險(xiǎn)資金作為長期資金，在政策持續(xù)鼓勵(lì)和支持情況下，有望拓展投資渠道并更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，險(xiǎn)資股權(quán)投資彈性有望逐步打開，利好經(jīng)營穩(wěn)健、投資專業(yè)化能力較強(qiáng)的頭部險(xiǎn)企，建議關(guān)注中國太保、新華保險(xiǎn)、陽光保險(xiǎn)、中國人壽和中國平安。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增速不及預(yù)期、資本市場劇烈波動(dòng)。