>> 華西證券-固收+股票ETF，揚(yáng)帆起航-250306
| 上傳日期： |
2025/3/6 |
大小： |
1839KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
田樂蒙,董遠(yuǎn) |
| 下載權(quán)限： |
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收益荒加劇，各種類權(quán)益工具都需要納入考慮
隨著權(quán)益市場情緒轉(zhuǎn)暖、利率點(diǎn)位下探歷史低位、理財回歸凈值化，本輪固收+產(chǎn)品擁有再度迸發(fā)的土壤。同時，禁止手工補(bǔ)息&存款自律機(jī)制也給廣義固收資管產(chǎn)品提供發(fā)展空間。這意味著，收益荒加劇背景下，類權(quán)益資產(chǎn)帶來的彈性收益成為破局關(guān)鍵。同時考慮到國內(nèi)金融工具品類以及監(jiān)管約束，股票、轉(zhuǎn)債、ETF等類權(quán)益資產(chǎn)都是“+”的重要組成部分固收+的選擇。
固收+產(chǎn)品，把握板塊β或優(yōu)于擇券α
固收+產(chǎn)品的基本需求是穩(wěn)健性，在提升權(quán)益類資產(chǎn)倉位的同時，更要關(guān)注具體配置方向的安全性。其中，博弈個股Alpha的策略雖然在純權(quán)益產(chǎn)品應(yīng)用非常廣泛，但若直接無差別搬運(yùn)到固收+產(chǎn)品，難免“水土不服”，難以有效控制波動。同時，在當(dāng)前行情特征下，擇時和板塊挑選的效率也要高于挖個股。因此，買入板塊的選擇看似中庸，但實際上更容易兌現(xiàn)自身研究成果，且如果兼具擇時能力，同樣可以獲取可觀的超額收益。
股票ETF成為固收+產(chǎn)品相對理想的β工具
近年來快速發(fā)展的股票ETF或成為固收+產(chǎn)品相對理想的β工具。其一，股票ETF容量及細(xì)分品類均較為充足。其二，主動Alpha因子稀缺性加大，以ETF為代表的被動基金更容易獲取β收益。其三，股票ETF費(fèi)率相對低且流動性好，具備成為底倉的條件。其四，也是較為重要的，對于固收產(chǎn)品而言，相比于挖掘個股α收益，配置股票ETF的學(xué)習(xí)成本更低，能無縫銜接自上而下的研究模式。
純債+股票ETF的組合或是未來固收+發(fā)展新思路
考慮到股票、轉(zhuǎn)債幾乎是各家固收+產(chǎn)品的標(biāo)配，很難形成差異化。REITs本身流動性較差且體量有限，暫時難以滿足固收+產(chǎn)品的需求。相比之下，權(quán)益ETF體量充足，且主流固收+產(chǎn)品對其配置力度有限，或成為新的發(fā)展方向。
事實上，當(dāng)下已有部分固收+產(chǎn)品涉足股票ETF，以代表性品種中歐磐固為例，從2024年全年表現(xiàn)來看，中歐磐固憑借相對較強(qiáng)的擇時能力，在含權(quán)倉位&持股集中度較低的情況下，獲得了更好的業(yè)績表現(xiàn)和更高的穩(wěn)健性。具體ETF配置方面，中歐磐固主要采取啞鈴策略，重點(diǎn)配置紅利+科技，穿插寬基投資。同時，跨市場配置思路也充分展現(xiàn)，著重投資了港股的核心資產(chǎn)（紅利+互聯(lián)網(wǎng)）。其較好詮釋了股票ETF在固收+產(chǎn)品領(lǐng)域的實踐，值得重點(diǎn)關(guān)注。
風(fēng)險提示
基金過往業(yè)績不代表未來收益；ETF產(chǎn)品對指數(shù)存在跟蹤誤差。
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