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核心觀點(diǎn)
　　甲醇：2025年2月底以來，隨著前期弱需因素逐漸消化，甲醇期貨交易邏輯開始轉(zhuǎn)向國內(nèi)新一輪甲醇裝置春季檢修集中期到來。在偏多預(yù)期增強(qiáng)的背景下，甲醇期貨2505合約在2月26日下探至2510元/噸一線后，止跌企穩(wěn)迎來震蕩反彈的走勢，期價(jià)一度回升至2621元/噸，累計(jì)反彈幅度達(dá)4.42%。但由于今年煤制甲醇利潤回升，裝置檢修規(guī)模偏小，而新增裝置較多，在供應(yīng)端收縮預(yù)期有限的背景下，甲醇期價(jià)續(xù)漲空間受限。
　　步入2025年3月，國內(nèi)甲醇企業(yè)迎來一年一度的春季檢修，生產(chǎn)裝置負(fù)荷出現(xiàn)連續(xù)兩周回落，但整體回落空間有限，周度產(chǎn)量小幅下滑，但周環(huán)比減少，同比依然維持正增長10萬噸。回顧過去幾年，2021-2023年國內(nèi)煤制甲醇生產(chǎn)利潤偏低，導(dǎo)致春季甲醇裝置檢修規(guī)模較大。2021年至2023年我國甲醇春季檢修產(chǎn)能規(guī)模分別為1154萬噸、1189萬噸、700萬噸。2024年后，隨著煤制甲醇生產(chǎn)利潤階段性改善，甲醇春季檢修產(chǎn)能規(guī)模下降至550萬噸。2025年以來，由于煤制甲醇成本利潤率顯著好轉(zhuǎn)，企業(yè)檢修意愿明顯下降。經(jīng)歷過長期虧損的企業(yè)將大概率趁此維持較高開工，因此可以預(yù)見在成本利潤率未回落的情況下，甲醇產(chǎn)能將持續(xù)釋放，甲醇供應(yīng)壓力將有增無減。預(yù)計(jì)今年甲醇春檢規(guī)?；蚪抵?00-500萬噸。與此同時(shí)，2025年是甲醇新增產(chǎn)能投放壓力仍舊較大的一年，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能或達(dá)1400萬噸。
　　綜上，受國內(nèi)煤制甲醇今年春季檢修規(guī)模偏小影響，甲醇供應(yīng)收縮有限，期價(jià)或難持續(xù)上漲，整體反彈空間或受限。