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投資要點(diǎn)
　　新疆地區(qū)最大的交通基建公司之一，超80%業(yè)務(wù)分布于新疆省內(nèi)
　　公司是新疆維吾爾自治區(qū)國(guó)資委直接管轄的路橋施工企業(yè)集團(tuán)，主要業(yè)務(wù)涵蓋公路、橋梁等市政工程，是新疆維吾爾自治區(qū)最大的交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)企業(yè)之一。公司以工程施工業(yè)務(wù)為主營(yíng)業(yè)務(wù)，在公路施工領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富，擁有地區(qū)領(lǐng)先的施工資質(zhì)，在特殊地質(zhì)及氣候等條件下具備豐富施工經(jīng)驗(yàn)。截至2024年6月30日，公司83%的業(yè)務(wù)分布在新疆省內(nèi)，施工業(yè)占總收入比例超95%。
　　新疆獨(dú)特區(qū)位優(yōu)勢(shì)帶動(dòng)基建需求旺盛
　　1）公路里程持續(xù)增長(zhǎng)，年度投資規(guī)模保持高位。2023年末全國(guó)公路總里程達(dá)544萬(wàn)公里，4年CAGR為2.1%；全國(guó)公路橋梁達(dá)107.93萬(wàn)座、9528.82萬(wàn)延米，4年CAGR分別為5.3%、12%；全年完成公路固定資產(chǎn)投資3.9萬(wàn)億元，同比基本持平。2）新疆公路投資額持續(xù)增長(zhǎng)。2019年-2023年，新疆公路交通固定資產(chǎn)投資整體呈上升趨勢(shì)，2023年達(dá)到823.49億元，4年CAGR達(dá)12%。3）地理位置特殊，23年進(jìn)出口總額增速達(dá)全國(guó)第2，對(duì)外開(kāi)放潛力巨大。新疆地處“一帶一路”地理樞紐，具有明顯的區(qū)位優(yōu)勢(shì)。2023年新疆外貿(mào)進(jìn)出口總額為3573億元，同比增長(zhǎng)45.9%，增速居全國(guó)第2位。新疆憑借獨(dú)特的地理區(qū)位，戰(zhàn)略定位為“打造亞歐黃金通道和向西開(kāi)放橋頭堡”，對(duì)外開(kāi)放潛力巨大，有望持續(xù)帶動(dòng)基建需求保持旺盛。
　　具備完善的路橋施工業(yè)務(wù)體系，利潤(rùn)率上升至階段性高位
　　1）經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)：公司擁有完善的路橋施工業(yè)務(wù)體系，在特殊地質(zhì)及氣候等條件下具備豐富施工經(jīng)驗(yàn)，且擁有勘察、設(shè)計(jì)與施工相協(xié)同形成獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2）業(yè)務(wù)表現(xiàn)：2024Q1-3公司營(yíng)收41.53億元，同比-23.53%；歸母凈利潤(rùn)1.81億元，同比下降15.60%。毛利率和凈利率分別上升至13.06%和4.45%。公司營(yíng)收規(guī)模下降但毛利率上升，體現(xiàn)出公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的提高。
　　投資建議：關(guān)注同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)解決期限臨近帶來(lái)的重組預(yù)期提升
　　考慮到在“西部轉(zhuǎn)移”大的政策方針持續(xù)推動(dòng)，以及作為“一帶一路”經(jīng)濟(jì)帶核心區(qū)，新疆有望不斷催生的旺盛基建需求，公司作為新疆地區(qū)交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，我們看好公司深耕新疆的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步得到體現(xiàn)帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)提升。此外，公司在2022年提出在3年內(nèi)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)解決問(wèn)題的期限臨近，重組預(yù)期提升。我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司營(yíng)收規(guī)模分別為66/70/73億元，對(duì)應(yīng)24年EPS為0.72元。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　基建政策推進(jìn)不及預(yù)期；同類企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；現(xiàn)金回款不及預(yù)期。