>> 中原證券-月月度策略報告：宏觀環(huán)境逐步改善，建議關(guān)注科技與紅利板塊-250306
| 上傳日期： |
2025/3/6 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
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作者： |
張剛 |
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宏觀環(huán)境。2月央行召開2025年宏觀審慎工作會議和發(fā)布2024年4季度中國貨幣執(zhí)行報告。內(nèi)容主要強調(diào)推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好，維護金融市場穩(wěn)健運行，以及實施好適度寬松的貨幣政策，綜合運用多種貨幣政策工具，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏?？傮w而言，宏觀環(huán)境處于寬松狀態(tài)。
市場回顧。債市方面，2月初央行連續(xù)回籠流動性，資金價格快速攀升，收益率曲線呈現(xiàn)“熊平”特征。主要因素由于政府債發(fā)行節(jié)奏加快，1月社融貸款大幅增長，導(dǎo)致貨幣市場融出資金緊張，隨著3月份財政支出加快，貨幣利率緊張有所緩解。股市方面，2月份在DeepSeek和宇樹科技引領(lǐng)的技術(shù)突破帶動下，科技股帶動指數(shù)恢復(fù)到12月份高點附近，兩融余額創(chuàng)近期新高。
2月份行業(yè)走勢。申萬一級行業(yè)漲幅前五名為，計算機(16.31%)、機械設(shè)備(10.71%)、汽車(9.18%)、電子(8.31%)、鋼鐵(7.1%)。跌幅較大的行業(yè)為石油石化(-1.06%)、煤炭(-7.58%)。
3月配置建議。宏觀層面看，2月份央行發(fā)布第四季度貨幣政策執(zhí)行報告指出實施好適度寬松的貨幣政策，擇機調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏，把促進物價合理回升作為把握貨幣政策的重要考量。本次央行更多的強調(diào)擇機調(diào)整力度，政策托底的目標未改變。經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面看，目前還處于“弱現(xiàn)實”狀態(tài)，雖然2月份社融有一定的改善，但后續(xù)還需觀察，債市和股市未來還將呈現(xiàn)蹺蹺板效應(yīng)。從技術(shù)面看，由于科技股帶動下，特別是恒生科技從1月中旬至2月底，走勢較強，3月上旬或有調(diào)整的壓力。兩會召開政策面利好會在兩會期間發(fā)酵，前期強勢的計算機、機械設(shè)備（機器人）、電子、汽車等科技板塊調(diào)整過后性價比更高。如市場換手率逐步下降低，則看好調(diào)整較為充分的紅利資產(chǎn)，如煤炭、石油等高股息板塊。
風(fēng)險提示：政策及經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期，風(fēng)險事件沖擊市場流動性
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