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市場關(guān)注財(cái)政力度，我們從三個(gè)角度看待2025年財(cái)政預(yù)算積極性和力度：
　　第一，考慮財(cái)政缺口。2022年以來財(cái)政缺口持續(xù)存在，財(cái)政收入尤其是政府性基金預(yù)算收入走低是主要原因，所以分析2025年的財(cái)政力度，首先要考慮財(cái)政缺口是否會(huì)較前兩年顯著收窄，這取決于財(cái)政收入情況（尤其是稅收和土地出讓情況）。
　　第二，市場關(guān)注2025年預(yù)算草案中，關(guān)于一般預(yù)算調(diào)入資金及使用結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余20555億元，如何看待這一數(shù)字的財(cái)政含義？觀察歷史數(shù)據(jù)，調(diào)入資金及使用結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余金額最大的是2020年，其次是2024和2022年，均超過2萬億元。2015年開始，調(diào)入資金及使用結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余占全國一般公共預(yù)算收入的比重大幅提升。從數(shù)值和比例觀察，2025年調(diào)入及使用結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余資金的預(yù)算規(guī)模和比重均低于2024年。
　　第三，由于我們主要編列一般公共預(yù)算赤字，不涉及到其他三本賬，所以市場有狹義赤字和廣義赤字的說法。我們將一般公共預(yù)算、地方新增專項(xiàng)債、用于穩(wěn)增長的特別/增發(fā)國債、置換債和補(bǔ)充大行資本的特別國債分別計(jì)算赤字率。計(jì)算結(jié)果顯示，除了一般公共預(yù)算赤字4%及一般公共預(yù)算+新增專項(xiàng)債赤字7.1%創(chuàng)歷史新高以外，其他廣義赤字率均未超過2016（考慮置換債）或者2020年（考慮特別國債）。
　　以上三點(diǎn)，是我們客觀合理看待2025年財(cái)政預(yù)算積極性和力度的三個(gè)維度。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)或有遺漏；宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期；海外風(fēng)險(xiǎn)事件超預(yù)期。