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【內(nèi)容摘要】
　　宏觀視角：政府工作報(bào)告解讀。1. GDP目標(biāo)符合預(yù)期，消費(fèi)將擔(dān)起大任，從“三駕馬車(chē)”來(lái)看，要實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，消費(fèi)貢獻(xiàn)需要明顯提升，《報(bào)告》將更突出對(duì)于提振消費(fèi)政策安排。2. CPI目標(biāo)下調(diào)意在推動(dòng)物價(jià)企穩(wěn)回升，彌補(bǔ)通脹缺口和需求缺口將是2025年經(jīng)濟(jì)工作的重要方向。3.廣義赤字規(guī)模增加，財(cái)政政策更加積極，廣義赤字率為8.4%，政策力度確實(shí)明顯增強(qiáng)，將圍繞五大重點(diǎn)。4.貨幣政策保持適度寬松，時(shí)隔五年再提降準(zhǔn)降息，預(yù)計(jì)一季度末二季度初有望降準(zhǔn)，降息大概率在年中。5.提振消費(fèi)重要性提升，預(yù)計(jì)社零增速明顯回升，利好差異化消費(fèi)，入境消費(fèi)，國(guó)際消費(fèi)中心城市建設(shè)。6.積極擴(kuò)大有效投資，為內(nèi)需提供有力支撐，“十四五”收官助力基建投資加快。7.財(cái)稅金融改革，新增資本市場(chǎng)推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，2025年資本市場(chǎng)改革推動(dòng)行情修復(fù)向好，并促進(jìn)居民增收和支持經(jīng)濟(jì)活力提升仍將是重要的政策主線之一。8.新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)、重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)有看點(diǎn)，關(guān)注：具身智能、6G通信、生物制造、智能機(jī)器人、“沙戈荒”新能源、冰雪運(yùn)動(dòng)。9.重視外部挑戰(zhàn)，政策“組合拳”有儲(chǔ)備，宏觀政策將“能早則早、寧早勿晚”“一次性給足”，預(yù)計(jì)市場(chǎng)應(yīng)對(duì)外部沖擊更有底氣。
　　策略視角：“脈沖式慢?！庇型掷m(xù)。自2024年以來(lái)A股與港股經(jīng)歷三次階段性估值修復(fù)行情，市場(chǎng)中樞逐級(jí)抬升。當(dāng)前市場(chǎng)從2024年初的底部，走到目前的估值中部，累計(jì)經(jīng)歷14個(gè)月，符合“慢?！碧卣鳎瑖?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)改善決定了慢牛的基礎(chǔ)，而國(guó)際上每隔一段時(shí)間的負(fù)向沖擊，決定了慢牛中脈沖式調(diào)整的形態(tài)。政府工作報(bào)告對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)需的支撐政策是市場(chǎng)“托底的盾”；新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新與突破是市場(chǎng)“進(jìn)攻的矛”；深化資本市場(chǎng)改革，推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市則提供了市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展的制度基礎(chǔ)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需注意在短期上漲后，特朗普關(guān)稅威脅和地緣政治變化或?qū)κ袌?chǎng)形成節(jié)奏性的沖擊。